德意志銀行稱，貝森可通過其曾抨擊的策略壓低10年期收益率——彭博社

特朗普政府想要實現降低10年期國債收益率的最佳希望可能是減少其發行量——這一策略在上任前被政府官員定性為市場操縱，德意志銀行證券公司的策略師表示。

財政部長斯科特·貝森特上週表示，在降低借貸成本方面，他和總統唐納德·特朗普“關注的是10年期國債”，而不是美聯儲設定的隔夜利率。當然，美國10年期收益率低於2023年底達到的約5%的峯值，當時美聯儲為抑制通脹連續加息11次。但目前約為4.5%的利率仍高於2007年以來的任何時期。

德意志銀行的馬修·拉斯金、馬修·盧澤蒂和史蒂文·曾2月12日在報告中指出，由於國債收益率由債券市場的供求關係決定，政府對其的影響力僅限於影響其中一方的措施。

策略師們表示，其中最現實的措施是減少長期固定利率國債相對於短期票據的供應。這“可以抑制公共部門的久期淨供應，並對期限溢價施加下行壓力。”他們認為這是政府可能採取的最有可能降低收益率的措施之一。

不過，他們寫道，這將“引人注目”，因為貝森特和其他政府官員在去年的總統競選期間曾抨擊這一策略。

國債和債券拍賣規模

來源：彭博社

特朗普團隊聲稱，2023年底決定放緩長期債券拍賣規模增長並增發短期債務，是為了在11月大選前提振經濟而精心策劃的。

貝森特在6月表示時任財政部長珍妮特·耶倫採取的措施"大幅放鬆了金融條件"。次月，特朗普提名的經濟顧問委員會主席候選人斯蒂芬·米蘭與經濟學家努里爾·魯比尼估算，政府通過調整國債借款平均期限，在過去一年使10年期收益率下降約25個基點。他們指責財政部"操縱投資者承擔的利率風險規模"。

新政府上週首次就國債供應趨勢與投資者進行季度溝通時，保留了耶倫時期的指導意見，即當前拍賣規模"至少在未來幾個季度可能保持充足"。

多家華爾街交易商曾根據聯邦預算趨勢預測今年晚些時候將擴大拍賣規模，並期待新指導意見能印證其觀點。德意志銀行報告指出，在財政部行業顧問委員會也支持調整的情況下仍維持現狀，表明"貝森特領導下的發債政策可能趨於謹慎"。

戰略家們提出的其他可能嘗試降低長期國債收益率的方案中，有些要麼是希望渺茫（例如讓國債免税），要麼是一次性措施（例如按市價調整美聯儲資產負債表上的黃金價值）。

他們認為另一個有望提振國債需求的舉措是監管改革，允許銀行在計算行業風險比率時排除國債。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾本週支持這一改革，推動國債表現優於利率互換。但德意志銀行預測"相比其他措施，對美國整體利率的溢出效應會更小"。