對沖基金大賺76%稱市場誤判美國利率走勢——彭博社

市場正在低估2026年美國利率下調的潛在幅度，一位去年收益達76%的宏觀對沖基金聯席經理表示。

開封投資管理公司（管理約13億美元資產）的高斌指出，隨着貿易戰擴大導致經濟疲軟，預計明年特朗普總統將提名一位更鴿派的美聯儲主席。

今年利率前景因特朗普在多大程度上落實其關税威脅及由此引發的通脹形勢而充滿不確定性。

“只要通脹存在，今年降息就難以實現，“這位深圳基金公司香港子公司首席執行官表示，“但明年無論通脹趨勢如何，經濟走弱將迫使特朗普推動美聯儲降息。”

前美銀美林亞太利率策略主管透露，開封基金正因內外環境改善而增持中國風險資產（主要是股票）。該基金押注兩年期美債收益率將低於一年期，以對沖全面貿易衝突導致全球經濟衰退的風險。

週三數據顯示美國通脹普遍上升。美聯儲主席鮑威爾稱該數據表明央行在抑制物價上漲方面取得重大進展，但仍需努力。標普500指數先跌後漲，國債收益率與美元飆升。市場已下調對美聯儲年內再次降息的預期。

然而期貨市場預計，到12月前降息幅度將不足兩個25基點，2026年僅會再降約25基點。

高與開封創始人吳興共同管理着這隻規模5000萬美元、聚焦中國市場的宏觀對沖基金。該基金去年取得可觀收益，部分源於積極交易期貨押注美國利率將在區間內波動且日本利率將走高。吳興此前以交易大宗商品工具聞名，後拓展至金融衍生品領域。

該基金去年大部分美債利率交易涉及收益率曲線前端，即短期利率品種。

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特朗普週四要求政府提出分國別實施的對等關税方案，不僅要抵消美國商品面臨的直接徵税，還要抵消非關税壁壘。此前美國已對中國商品加徵10%進口税，並計劃下月對所有鋼鐵和鋁進口徵收25%關税。

目前尚不清楚特朗普是否僅將威脅作為談判手段。高先生表示，這使得預測今年內的通脹路徑變得困難。

“美國經濟目前強勁，“他補充道，“但隨着貿易戰持續，一年後美國經濟恐難維持這種強勢。”

大宗商品

高先生透露，該基金去年通過做空大宗商品獲利，這與中國房地產市場低迷有關。早在2023年中國新屋開工放緩、政府力推"保交樓"時，基金就開始押注螺紋鋼和鐵礦石價格下跌。到2024年一季度，隨着"保交樓"接近尾聲，基金將空頭頭寸擴展至建築外裝玻璃領域。

該基金做多中國股票、做空國債的策略在9月取得回報——當時中國政府出台穩定樓市、資本市場和提振經濟的政策，推動MSCI中國指數飆升23%。

高先生指出，相比樓市，股市維穩所需的政策支持更少。隨着企業基本面止跌，政府刺激政策從基建投資轉向促進居民消費，股市將比大宗商品更具優勢。結合外資過去幾年的過度悲觀情緒，開封基金預計今年中國股票將比大宗商品呈現更強勁的反彈。

赤字目標

這種樂觀態度仍保持謹慎。投資者正密切關注3月公佈的財政赤字目標。高先生表示，若目標設定較低，意味着基建投資受限，這對大宗商品的負面影響將超過股市。

高表示，由於特朗普第二任期初期的不確定性，開封今年將其兩隻香港基金的總敞口削減了超過20%。他認為特朗普顯得更加註重交易性，但其即興言論和中國的反應可能帶來巨大不確定性。

該基金敞口削減幅度最大的部分涉及全球脱碳進程相關交易，例如押注鋁和銅因電動汽車轉型而表現優異。高表示，人們擔心歐洲和日本可能屈服於美國的壓力，推遲向清潔能源的轉型。

開封在香港管理的兩隻宏觀基金目前也退出了中國高端製造業的個股投資，如電動汽車、機器人、無人機、半導體和太陽能電池板製造商，因擔心它們可能被列入美國製裁名單。該公司大部分資產來自在中國銷售的基金。