歐洲銀行業或將創下自1997年以來最佳連漲紀錄——彭博社
Michael Msika
歐洲銀行業在財報季中表現穩健，並承諾實施大規模股票回購計劃，這為它們自1997年以來最強勁的上漲勢頭再添動力。
該板塊已連續九週上漲，今年以來以18%的漲幅領跑歐洲市場，其中法國興業銀行和西班牙薩瓦德爾銀行表現尤為突出。銀行業已證明利率下降並未損害其業務，而經濟韌性和大規模的股票回購計劃進一步推動了這一勢頭。當前行業正在進行的整合也構成了另一股東風。
“歐洲銀行業引領股市上漲有着充分理由，”財富管理公司Singular Bank策略主管Roberto Scholtes表示，他指出第四季度盈利平均比市場預期高出約10%，“展望未來，所有這些趨勢都可能持續下去。”
該板塊在延續自2020年底開始的漲勢後，以高預期進入財報季，基準斯托克600銀行指數自那時起已上漲逾三倍。儘管部分公司因成本與收入同步上升導致業績受挫，但投資者迅速逢低買入。意大利聯合信貸集團和巴克萊銀行已從上週財報公佈後的下跌中恢復。
瑞銀集團分析師傑森·納皮爾帶領的團隊表示：“所有銀行在收入方面均實現超預期表現，89%的銀行撥備前利潤超預期，79%的税前利潤超預期。“該團隊對該板塊維持超配評級，“隨着收入改善，成本上升並不令人意外。”
銀行業整合浪潮也在推動股價上漲，一系列旨在擴大規模和降低成本的交易正在展開。意大利處於領先地位，聯合信貸銀行正對規模較小的競爭對手Banco BPM銀行採取行動，後者本身正在收購Anima控股公司。西雅那銀行已對敵意收購Mediobanca銀行提出報價，而BPER銀行正在競購松德里奧人民銀行。在西班牙，畢爾巴鄂比斯開銀行正計劃收購薩瓦德爾銀行。
雖然這些交易涉及的股票是今年漲幅最大的股票之一，但它們並非唯一表現優異者。法國興業銀行是斯托克600銀行指數中表現最好的股票，在過去兩年表現落後之後飆升了40%以上。
2025年表現最佳的歐洲銀行
參與併購的銀行位居漲幅榜前列
來源：彭博社
注：涉及併購的股票以灰色突出顯示
投資者確信漲勢還將繼續。根據美國銀行本週早些時候發佈的基金經理調查，銀行股自2023年7月以來首次成為歐洲最大超配板塊，且該行業仍被認為是最被低估的行業之一。更廣泛地説，調查顯示，金融股預計將成為今年表現最好的板塊之一。
財報季公佈的股票回購計劃正帶來另一波重大提振。自年初以來宣佈的回購計劃中，金融機構是最大貢獻者。這意味着銀行今年很可能再次成為股東回報的最大來源——2024年斯托克600指數成分股近五分之一的股息和回購都來自銀行業。
2025年歐洲回購公告加速增長
股票回購計劃可能繼續支撐市場
來源：彭博智庫
注：截至2月14日的MSCI歐洲回購公告數據
這輪上漲帶來了重大價值重估，意味着該行業不再像過去那樣便宜。斯托克600銀行指數的遠期市淨率正逼近15年區間頂部，而遠期市盈率創下兩年新高。
“回顧過去25年，當估值水平達到擴張極限時，銀行股的優異表現就會終結，“KBW分析師安德魯·斯廷普森團隊指出，他們以10倍遠期市盈率和80%的相對市盈率作為擴張臨界點，“這意味着當前還有約30%的上行空間。”
儘管警告"市場很少直線上升”，該團隊仍維持超配建議。要延續下一階段漲勢，需要更低的股權成本和市場對該地區小幅增長的信心。
雖然很難找到對該行業持負面看法的人，但摩根大通策略師對銀行股持低配觀點。他們認為銀行業面臨見頂的盈利和央行降息帶來的脆弱性。
從現在開始，經濟形態將至關重要。預測顯示2025年歐元區經濟增長0.9%，但貿易戰可能性仍存在不確定性。儘管歐洲央行預計今年還將降息三次（這將影響銀行利潤率），但其態度一直保持謹慎。債券收益率曲線持續趨陡，這對該行業是個好兆頭。
巴克萊銀行以Emmanuel Cau為首的策略師表示：“銀行業尤其能證明宏觀/盈利環境的轉變及自救措施（股票回購）如何提升盈利能力並進而推高估值，它們在估值方面仍有相當大的提升空間。”