美國即將迎來滯脹迴歸——彭博社

Tyler Cowen

通脹預期升温？

攝影師：賈斯汀·沙利文/蓋蒂圖片社滯脹會否在今年重返美國？這已是半個世紀前的往事：美國經濟上一次同時遭遇過高通脹與高失業率還要追溯到1970年代中期，當時通脹率在1974年達到12.2%，失業率在1975年高達8.5%。

新一輪滯脹不太可能如此極端。最新通脹報告顯示2024年通脹率為3%，較去年9月的2.4%有所上升。但目前鮮有跡象表明通脹正在回落。近期數據顯示租金漲幅將略高於往年，而住房成本約佔消費者價格指數的三分之一。持續上漲的工資則是另一個通脹壓力來源。

彭博社觀點特朗普世界展現國王宮廷的悲劇與愚昧巴菲特給出美國偉大之道的配方傑米·戴蒙執掌後疫情時代的領導權華盛頓特區將成為出色的第51州然後是唐納德·特朗普總統的貿易政策。關税政策能否持久尚待觀察，但現行政策很可能導致部分零售價格上漲。即使大部分關税被取消或從未實施，製造商在與加拿大和墨西哥建立更多經濟紐帶前也會三思。未來幾年內，這將推高成本並最終轉嫁為價格上升。

此外，美聯儲在12月降息25個基點，這一決策如今看來是錯誤的。此舉更可能刺激而非緩解通脹壓力。

當然，這些問題大多在特朗普政府前就已存在，因此即便特朗普調整某些政策，基本趨勢已然形成。無論如何，特朗普現行計劃並不適合應對滯脹。其經濟顧問凱文·哈西特曾提出通過降低總需求與增加勞動力供給來抑制通脹，但這很難成功。美國已接近充分就業，降低總需求可能引發或加速經濟衰退。

而情況還會變得更嚴峻。例如，特朗普長期以來是低利率和寬鬆貨幣政策的擁躉，一種可能是他會試圖將個人意志強加於美聯儲，導致通脹率上升。更可能出現（但對通脹仍不利）的結果是，特朗普實際或潛在的干預行動會加大央行管理難度，這可能限制美聯儲有序降低通脹率的能力。在當前環境下，美聯儲政策可預測性與公信力本就難以確立。

失業率方面呢？目前普遍共識認為勞動力市場總體保持穩定，但招聘速度放緩且員工主動離職意願降低，整體形勢顯得更為脆弱。與此同時，全球地緣政治秩序正在瓦解，當前政策不確定性可能損害國內投資前景。儘管我對人工智能的經濟前景持樂觀態度，但其發展進程可能充滿波折而非一帆風順。

如果你認同通脹更可能上升而非下降、勞動力市場更可能惡化而非改善的觀點，那麼出現温和滯脹的概率就相當高了。

當新冠疫情後通脹率升至8.9%、美聯儲不得不採取緊縮政策時，許多評論員預測會出現滯脹。然而滯脹並未發生，或許因為美聯儲及其政策具有足夠公信力且符合預期。但如今很難再期待同樣情形。

若用一個恰當的形容詞描述，好消息是這可能是歷史上較為温和的滯脹之一。但選民將如何應對更高通脹？尤其當特朗普當年競選獲勝的部分承諾正是終結通脹。政策失誤的可能性似乎特別高。特朗普甚至可能效仿尼克松，採取企業問責與工資物價管控相結合的手段。

更宏觀的現實是：無論誰主政白宮，宏觀經濟政策在避免引發衰退的前提下對抗滯脹的有效工具寥寥。多數宏觀經濟建議無非是調節總需求，但這些決策都無法單獨解決滯脹的所有問題。

那麼現在該恐慌嗎？不，永遠不必恐慌。但確實該考慮將情緒警戒級別適度調高了。

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