馬斯克的X公司扭虧為盈依賴調整後財務數據，投資者擔憂錯失良機——彭博社

儘管埃隆·馬斯克的X控股公司正享受着估值提升的光環，但這家社交媒體平台仍深陷債務泥潭，其財務狀況的好轉很大程度上依賴於大幅調整後的財務數據以及投資者害怕錯失機會的心理。

據彭博社週三報道，該公司正與投資者商討新一輪股權融資，以期使其估值重回2022年馬斯克收購該平台（當時名為推特）時的440億美元水平。近期X公司讓貸款機構在數週內輕鬆為其超過110億美元的債務找到買家，這種熱情與不久華爾街對該公司的看法形成了鮮明對比。

觀察：據報道，埃隆·馬斯克的X公司正與投資者洽談以440億美元估值融資。

但據熟悉該公司近期向投資者展示數據的人士透露，這種樂觀情緒是由非標準財務數據支撐的——這些數據不符合大多數大型企業採用的會計準則。

彭博社此前報道稱，這些數據包含了X核心社交媒體平台外"關聯方"的收入，並剔除了與大規模裁員相關的重組費用，以及馬斯克人工智能項目（如xAI公司）的投資支出。xAI公司。

這些計算顯示，X公司去年公佈的淨收入總額約為26億美元，遠低於2021年推特未經調整且被馬斯克收購前實現的51億美元。其公佈的近14億美元調整後利潤數據，較馬斯克接手前推特虧損時期有顯著改善。該調整後利潤採用行業術語稱為"利息、税項、折舊及攤銷前利潤"的財務指標計算。

馬斯克展示X公司扭虧為盈

X公司淨收入總額

數據來源：熟悉財務狀況的人士

一位知情人士表示，2024年數據未經審計，但2023年數據已通過審計。這些數據均不符合美國證券交易委員會對上市公司要求的通用會計準則（GAAP）。

部分知情人士透露，詳細分項中包含X公司對xAI的投資權益。他們補充説，由於租賃協議，X公司上季度從xAI獲得6500萬美元收入。X公司為xAI採購了昂貴的處理芯片，由此獲得該企業股權並約定租賃付款。X公司還從xAI其他基礎設施相關業務獲得收入，總額超過2億美元。

馬斯克的人工智能項目近期發佈了升級版Grok-3模型，該聊天機器人技術旨在挑戰OpenAI，目前正與戴爾科技公司就服務器供應進行洽談，據彭博社此前報道。該公司正尋求融資約100億美元，此輪融資將使公司估值達到約750億美元。

X公司資產負債表上約有4億美元現金近期，與馬斯克收購時的14億美元形成鮮明對比。這部分資金缺口源於對xAI芯片的投資。

X公司代表未就置評請求作出回應。

即便按照X公司非傳統的計算方式，其債務負擔仍達到調整後收益的九倍——遠超銀行監管機構劃定的六倍風險基準線。

穆迪分析董事總經理大衞·漢密爾頓表示：“不透明性削弱了買方做出明智決策所依賴的財務信息可靠性。基於非標準會計的估值升級可能過度美化財務健康狀況，從買方投資者角度看，這會引發風險補償不足的擔憂。”

雖然未披露傳統廣告和訂閲收入具體數據，但據知情人士透露，負責債務承銷的銀行強調已重新贏得包括亞馬遜、蘋果、卡夫亨氏以及斯特蘭蒂斯旗下汽車品牌在內的重要廣告商。

這些因素共同導致市場對X的認知發生急劇轉變——數月前其股權還被認為貶值72%，債務無人問津。馬斯克與美國總統特朗普的密切關係成為關鍵轉折點，提振了市場對其商業帝國（包括X公司）的樂觀預期。

2025年2月11日週二，美國總統唐納德·特朗普與特斯拉公司首席執行官埃隆·馬斯克在美國華盛頓特區白宮橢圓形辦公室合影。馬斯克擔任特朗普顧問的角色有助於提升他在投資者中的形象。攝影師：Aaron Schwartz/CNP/彭博社部分購買X平台債務的投資者這樣解釋他們的邏輯：廣告商似乎正在迴歸，隨着訂閲收入增長其財務狀況趨於穩定，公司持有的xAI股份可能具有潛在價值，即便忽略這些因素，馬斯克本人帶來的強大無形資產價值也不容忽視。他們表示，這種"害怕錯過馬斯克"（FOMO）的心理壓倒了信貸投資者通常首要考慮的風險因素。

部分廣告商對馬斯克和X平台的看法似乎也發生了類似轉變。

這位億萬富翁早前關於鼓勵更多"言論自由"的承諾曾嚇退數十家大型廣告商，他們擔心品牌會出現在平台爭議內容旁邊。馬斯克本人的言論和行為——包括對廣告商爆粗口——導致許多品牌持續遠離。

但如今，這些廣告商正面臨重返X平台的新壓力。馬斯克及其社交平台已起訴多個撤資的知名品牌，指控其停止投放廣告的行為構成反競爭。

瞭解更多關於馬斯克與X的信息：
* 馬斯克的X公司正洽談以440億美元估值融資 * 馬斯克執掌下X公司2024年財務數據顯現復甦跡象 * 摩根士丹利等銀行通過47億美元交易剝離大部分X債務 * 摩根士丹利借馬斯克-特朗普親密關係實現X債務清償 * X債務打包出售附帶馬斯克AI賭注提供的60億美元甜頭 * X首席執行官在摩根士丹利辦公室會見潛在債務投資者

據多位行業消息人士透露，訴訟威脅——以及馬斯克擔任特朗普顧問的角色——已成為部分廣告主決定是否迴歸時的熱議話題。儘管很少人認為X平台的產品或廣告服務在過去一年有所改善，但營銷人員正在權衡忽視X可能帶來的負面影響，以及這可能意味着馬斯克方面的報復。

例如，斯特蘭蒂斯集團旗下的吉普品牌曾在2022年宣佈退出X平台，如今已重返該平台，並獲得了代表企業認證賬號的黃色勾標。該品牌於2月9日發佈了由哈里森·福特出演的超級碗廣告，這是企業在X平台投放廣告的最熱門時段之一。

亞馬遜和斯特蘭蒂斯的代表拒絕置評，而卡夫亨氏未提供評論。蘋果的代表未回應置評請求。