德國大選：股票交易員如何駕馭這場高風險選舉——彭博社

德國股市正逼近歷史高點之際，一場聯邦選舉即將來臨，其影響預計將在該國的小型股以及國防和房地產等行業產生最大反響。

德國基準DAX指數部分受到保守派領先候選人弗里德里希·梅爾茨有望與社會民主黨甚至綠黨結盟的預期支撐，此舉可能確保議會中獲得穩固的多數席位。這被視為推動急需的經濟改革和可能放寬嚴格借貸規則（即所謂的債務剎車）的關鍵。

如果這種情況發生，“德國股市將迎來繁榮，尤其是中小盤股，並可能刺激整個歐洲股市的廣泛上漲，”Forte Securities Ltd.的股票銷售專家伊曼紐爾·瓦拉瓦尼斯表示。

特別是，選舉結果對錶現落後於大盤股的中盤股有重要影響。中盤股更受國內政策影響，如果選舉結果符合市場預期，它們被視為贏家。

中盤股基準MDAX相對於大盤股的估值接近全球金融危機以來的最低水平，選舉可能成為輪動的起點。

DAX指數“需要選舉帶來的盈利支持，例如有利於商業的政策和更高的財政支出，以繼續跑贏較小的MDAX指數，”彭博行業研究策略師洛朗·杜耶和孟凱迪表示，並補充説MDAX“可能因對國內和歐盟經濟更高的敞口以及危機以來最低的估值溢價而處於更有利的位置。”

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不過根據高盛集團分析，出現不利於市場的選舉結果——即可能形成阻礙性少數派、導致財政改革舉步維艱的局面——概率仍達55%。組建政府可能需要經歷複雜流程（2021年大選後耗時兩個月），這意味着投資者或將面臨漫長的博弈與談判期。

富蘭克林鄧普頓策略師Kim Catechis指出：“投資者期待企業減税和工業用户電價穩定，但應意識到結構性改革需要時間，政策紅利2026年後才會顯現。”

在週日全國大選前的最後亮相中，梅爾茨承諾若由其組閣，不會通過增税來籌措國防和基建等領域所需的數千億歐元投資，且放鬆債務剎車限制並非優先事項。

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以下是最可能受選舉影響的主要股票與行業：

國防軍工

歐洲軍工股2025年開局驚豔，市場普遍預期德國對地區軍備建設的資金支持將在多數情況下延續。投資者當前正試圖研判不同執政聯盟將如何具體影響軍費開支規模。

“除左翼政黨德國左翼黨和BSW擁有更多話語權的情況外，國防股預計將持續獲得多數黨派的開支支持，”Oddo BHF分析師Yan Derocles在報告中寫道。他認為空中客車公司是最受德國預算影響的企業之一，而萊茵金屬公司和亨索爾特公司則對烏克蘭戰爭政策最為敏感。

在本週股市上漲前，花旗集團分析師Charles Armitage團隊指出，國防開支佔GDP比重從2%提升至2.5%將使國防企業估值增長15-20%。亨索爾特因其約60%業務集中在德國，成為其研究範圍內受影響最大的企業，其次是倫克集團。

房地產

德國房地產股票是對國內政策高度敏感的板塊，租金凍結和住房供應是政策重點。分析師認為，隨着現行租金凍結政策將於年底到期，進一步收緊租金管制的前景可能成為聯合組閣談判的關鍵籌碼。

“通過簡化城市規劃法規及基礎設施現代化計劃，房地產和建築公司可能成為最大贏家，”Mirabaud集團高級投資專家John Plassard表示。

若梅爾茨執政，Oddo BHF分析師預計沃諾維亞、LEG地產、TAG地產及大城地產將受益，儘管幅度有限。

能源與公用事業

自俄羅斯入侵烏克蘭以來，能源成本已成為企業和家庭面臨的關鍵問題。

德意志銀行分析師詹姆斯·布蘭德表示：“降低能源成本似乎是少數幾個潛在聯盟能較快達成共識的議題之一，因為各方立場相對一致”，不過核能問題除外。

晨星高級股票分析師坦克雷德·富洛普指出：“新政府更明確的政策將極大利好意昂集團，對萊茵集團的影響雖較小但顯著，因其在德國業務有限。“他補充道，極右翼德國選擇黨的強勢表現可能增加不確定性。

汽車、化工與工業

汽車產業約佔德國GDP的5%和DAX指數的7%。主要中間派政黨已表態支持該行業，這意味着修訂內燃機禁令或重啓電動車補貼等措施，可能為這個受挫的行業帶來特別助力。

儘管有人期待行業反彈，但斯托克600汽車及零部件指數今年已上漲近9%，略優於大盤表現。

化工板塊也被視為選舉受益者。在多年表現低迷後，能源價格利好、財政支持或汽車/房地產行業監管放鬆等消息可能推高股價。

對工業企業的另一利好是基建支出增加，但這很大程度上取決於債務剎車機制的調整。德意志銀行分析師蓋爾·德佈雷表示，德國業務佔比最高的企業包括克諾爾集團、凱傲集團、西門子公司和西門子能源公司。

摩根士丹利策略師瑪麗娜·扎沃洛克表示，DAX成分股的盈利還可能受到基民盟/基社盟提出的企業税提案提振，該提案將特別利好其研究覆蓋的工業股中的保時捷、寶馬和MTU航空發動機公司。德意志銀行與德國商業銀行也將受益。

科技、銀行、保險板塊

在德國經濟增長放緩的背景下，銀行、保險業及科技公司SAP引領了出口導向型DAX指數的優異表現，若選舉結果對市場不利，這些板塊可能成為避風港。

米拉博證券的普拉沙德預測，安聯保險等大型銀行和保險公司估值有望提升，或將迎來進一步上漲。

德意志銀行的本傑明·戈伊指出，若選舉後能加強資本市場和歐洲銀行業聯盟建設，金融板塊可能受益。這將促進歐洲範圍內的流動性及資本流動，“最終釋放銀行業跨境併購潛力”。