美聯儲重啓購債之際 洛根青睞短期資產——彭博社

洛麗·洛根

攝影師：謝爾比·陶伯/彭博社達拉斯聯邦儲備銀行行長洛麗·洛根表示，從中期來看，美聯儲應增持更多短期證券而非長期證券，以便其投資組合能更快反映美國國債發行的期限結構。

目前美聯儲正在逐步減持國債和抵押貸款支持證券。洛根指出，當美聯儲需要再次擴表時，政策制定者應考慮主動增持短期資產，以加速央行資產負債表迴歸中性結構。

“雖然我認為長期而言保持與國債發行期限相匹配的中性購買比例是合適的，但中期內增持短期證券將有助於美聯儲持倉更快回歸中性配置。“洛根週二在倫敦發表的預先準備的演講中如是説。

曾在紐約聯儲管理央行投資組合的洛根，此次出席英國央行主辦的資產負債表政策會議時，全面表達了對現行充足準備金框架的支持，並提出了若干提升其運行效率的舉措。

當前約6.8萬億美元的資產負債表中包含2.2萬億美元機構抵押貸款支持證券，但政策制定者表示未來希望資產組合以國債為主。

“大致匹配我們資產和負債的期限將減少這些波動，從而可能增強政策溝通的有效性，”洛根表示。

美聯儲自2022年6月以來一直在縮減其債務持有量。目前，它允許每月最多250億美元的國債和350億美元的抵押貸款支持證券到期，而不將返還的本金進行再投資——這一過程被稱為量化緊縮。在最初允許每月最多600億美元國債從資產負債表上剝離後，美聯儲於6月放緩了這一步伐。

市場參與者已提前了對美聯儲何時結束這一過程的預測，其中一些人在央行1月28日至29日會議紀要發佈後猜測，央行可能很快暫停這一剝離過程。紀要顯示，“多位”政策制定者表示，在國會解決債務上限辯論之前，放緩或暫停剝離步伐可能是合適的。

洛根在週二的準備講話中未對此類放緩或暫停的時機發表評論。

美國政府於1月達到了法定債務上限，財政部此後一直在使用所謂的非常措施來延長其支付聯邦政府開支的能力，包括依賴其現金儲備。

在回應有關債務上限的問題時，洛根表示，如果財政部迅速重建其主要賬户，美聯儲將面臨"一個重要問題”，並指出貨幣市場利率與準備金餘額利率之間的利差是一個關鍵指標。

“關鍵在於當前貨幣市場利率遠低於準備金餘額利率，工作人員審查的所有其他指標都表明我們尚未達到充足水平，“洛根説。“因此，這方面的任何決定都不意味着停止縮減資產負債表。”

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1月的美聯儲會議紀要還顯示，政策制定者聽取了關於資產負債表縮減結束後在二級市場購買國債的可能方式的簡報。許多官員支持以使其投資組合構成更接近未償國債的方式進行購買。

充足準備金制度

這位達拉斯聯儲主席是央行實施所謂充足準備金制度時的關鍵官員——這是在金融危機期間採取歷史性刺激措施後建立的利率控制框架——她重申了對該制度在美國的支持。

“雖然在概念上今天仍有可能在準備金稀缺的情況下實施貨幣政策，但自全球金融危機以來的發展將使微調準備金供應以達到需求曲線陡峭部分某一點的任務複雜化，“洛根説。“充足準備金制度簡化了利率控制，因為準備金供應的波動不需要央行頻繁和精確的抵消行動。”

包括歐洲央行、英國央行和澳大利亞儲備銀行在內的其他發達國家央行，隨着經濟逐漸走出危機時期，正在修訂其政策執行框架，不過洛根指出，各機構正在為資產負債表採用共同原則。

“在我看來，表面上的差異反映了央行對其運作的金融體系獨特特性的自然適應，“洛根表示。

洛根指出，即使在充裕準備金制度（也稱為地板系統）下，可靠的"上限"工具仍然很重要，以防範估算錯誤，並可能作為準備金供應的常規來源。

洛根還提議可能創建一個貼現窗口工具，每天拍賣固定數量的貸款，以鼓勵銀行使用這個常被污名化的緊急貸款窗口。

達拉斯聯儲主席拒絕了某些方面關於恢復隔夜銀行間借貸市場（即聯邦基金市場）流動性的呼籲。

“只有貨幣市場利率和準備金利率之間存在非常大的利差，才可能足以重振美國銀行間市場——而這將是非常低效的，“她説。