特朗普關税威脅引發全球搶運銅至美國 - 彭博社

銅價的走勢反映了其他金屬市場的情況。

攝影師：Zinyange Auntony/彭博社隨着唐納德·特朗普對銅進口關税的威脅為利潤創造了巨大機會，全球頂級大宗商品交易商正爭相從亞洲等遙遠地區向美國運輸銅。

在總統週二下令商務部研究對銅徵收潛在關税後，美國與全球其他地區的銅價差距急劇擴大。紐約商品交易所的銅價飆升4.9%，每噸比倫敦金屬交易所基準價高出1000多美元，後者上漲1.2%至約每噸9500美元。

據知情人士透露，嘉能可和托克集團是最近幾周積極向美國市場運輸銅的主要交易商。他們的大部分貨物來自南美，但也有人表示，他們已就倫敦金屬交易所跟蹤的亞洲倉庫中的銅運輸進行了詢價。嘉能可和托克的發言人拒絕置評。

據幾位市場參與者稱，關税威脅為交易商創造了誘人的利潤機會：本月美國銅價的溢價高達每噸1300美元，而將銅運往美國的成本為每噸300美元或更低。這與通常通過買賣和運輸商品級金屬獲得的微薄交易利潤形成鮮明對比。

“許多人都注意到了這種套利機會，但真正敢於操作的交易者寥寥無幾，”麥格理銀行大宗商品策略副總監愛麗絲·福克斯表示。她指出，將銅運往美國所需的時間意味着，在金屬啓運前貿易商可能面臨關税風險。“這被視為極高風險的交易，因為存在太多可變因素。”

儘管如此，雖然特朗普早前關於潛在關税的警告引發了市場對貿易商能否及時將銅運抵美國的擔憂，但他下令啓動的232條款調查預計需要數月才能完成。這為交易商提供了一個時間窗口，在此期間他們可以將銅運往美國而無需支付關税，鎖定每噸數百美元的利潤。

與此同時，此舉正推高美國銅買家的成本，並擾亂全球貿易流向——若最大消費國中國的需求回升，這種貿易流轉變可能導致世界其他地區出現庫存短缺。自上週五以來，從倫敦金屬交易所亞洲倉庫提取銅的申請量已激增逾9.3萬噸，創下2013年以來最大的四日庫存降幅。

通常LME亞洲倉庫是進出中國金屬的中轉站，但與特朗普擬議關税相關的美國銅價飆升，正開始將金屬從最大銅消費國分流出去。

交易商爭相從LME倉庫提取銅庫存

來源：倫敦金屬交易所(LME)

特朗普提議關税的實施時間與力度存在高度不確定性。政府需裁定進口產品是否已對國內銅生產商造成足以威脅國家安全的損害，根據該行政令條款，總統實施任何關税可能需耗時近一年。

另一方面，快速徵收關税可能令潛在進口商的利潤化為烏有。但對於在微薄利潤中運作的大宗商品交易商而言，這個機會已大到不容錯過。

套利交易通常會使全球金屬價格迅速恢復同步。但近幾周美國合約持續出現的溢價，反映出市場在應對特朗普政府推行關税政策及其實施過程中頻現動盪局面時，一個充滿不確定性的新時代已然到來。

本月早些時候，紐約商品交易所(COMEX)近期銅合約價格較倫敦金屬交易所同等合約一度飆升至高出約1300美元，溢價幅度達14%。隨着交易商通過買入更便宜的LME合約同時在COMEX賣出套利，價差隨後縮小至每噸600美元左右，但在特朗普宣佈關税計劃後價差再度擴大。

銅價走勢反映了其他金屬市場的情況。黃金、白銀和鋁的美國價格均較國際基準價格出現飆升，為交易商創造了套利機會。

與此同時，美國製造商一直在承擔成本。自特朗普1月下旬首次提出關税計劃以來，美國製造商採購銅的平均成本比世界其他地區同行高出約8%。

進口面臨的一個障礙是，僅有少數銅生產商獲准在Comex交貨，關鍵的是這份名單排除了主要供應國中國的冶煉廠。特朗普對中國商品全面徵收的10%關税也阻礙了這些企業向美國銷售。但它們可能不會完全錯過機會。

中國銅冶煉廠有望從出口中獲利

來源：彭博社、倫敦金屬交易所、上海期貨交易所

注：顯示倫敦金屬交易所近月與上海期貨交易所銅價差（不含增值税）

據知情人士透露，至少一家中國銅冶煉廠已開始向倫敦金屬交易所亞洲倉庫運送精煉銅，此前該交易所近期訂單激增推動其價格超過國內合約價格。

隨着本週套利機會出現，冶煉廠已開始籌備金屬出口。但特朗普的命令讓冶煉廠相信出口窗口將開放更長時間，他們現在正加大力度向倫敦金屬交易所交付金屬。

每噸約80至110美元的利潤遠低於交易商在Comex的獲利，但對正苦於加工費低廉的中國冶煉廠而言，這些激勵措施令人鼓舞。其吸引力足以表明，中國銅可能很快會大量抵達倫敦金屬交易所倉庫，取代運往美國的金屬。