新興市場貨幣反彈 因美元現拐點跡象激發投資者樂觀情緒——彭博社

包括巴西雷亞爾和哥倫比亞比索在內的新興市場貨幣年內漲幅已超6%。

攝影師：Tuane Fernandes/彭博社2025年初，新興市場貨幣正上演逆勢反彈。隨着美元出現轉向信號，投資者看漲情緒高漲。

Ninety One Plc預測發展中經濟體貨幣將對美元走強，這與其去年的預判截然相反。Lazard Asset Management本月對該資產類別轉為看多。行情逆轉之際，巴西雷亞爾和哥倫比亞比索等貨幣在追求高收益投資者的推動下，年內漲幅已超6%。從波蘭茲羅提到南非蘭特的多國貨幣同步上漲，花旗集團持倉數據顯示，當前市場對新興市場貨幣的青睞度已創去年10月以來新高。

推動這波漲勢的是美元走勢的轉變——由於特朗普承諾的關税措施可能弱於預期，美元顯露疲態。美國經濟增長初現隱憂及歐洲財政刺激前景也拖累美元走低。對許多交易員而言，當前形勢令人聯想到特朗普首個任期初期，當時美元在大選後急升後轉向，新興市場隨之大漲。

“現在的情況與2017年非常相似——當時特朗普確實開始談論關税，但政策落地耗時漫長，“Ninety One新興市場主權債與貨幣聯席主管Grant Webster接受採訪時表示，“美元的一些重要支撐因素似乎正開始轉向。”

當然，那一年——新興市場貨幣指數上漲約11%——隨後在2018年發生了劇烈轉變，特朗普政府將關税言論付諸實踐，引發了發展中國家貨幣的拋售。

MSCI新興市場貨幣指數在週四削減了年初至今的漲幅，此前特朗普表示對墨西哥和加拿大的關税將於3月4日生效。今年該指數仍上漲1.1%，而彭博美元指數下跌1.3%。

2025年初新興市場貨幣指數對美元上漲

來源：彭博社

注：2025年數據截至2月24日

對於Lazard新興市場債務聯席主管Arif Joshi來説，隨着特朗普在貿易政策上採取更為審慎的態度，今年的計算發生了變化。他估計，當前的關税計劃將使美國對世界其他地區的實際關税增加約2%——遠低於去年提出的兩位數選項。他表示，這可能會促使9月至1月初的美元上漲趨勢發生逆轉。

最近的市場數據表明，對新興市場貨幣的樂觀情緒正在增強。根據花旗編制的指標，交易員持有新興市場貨幣的意願已達到美國大選以來的最高點。該行的新興市場外匯持倉指標已攀升至2024年10月以來的最高水平，23種被追蹤貨幣中有15種在過去一個月出現淨買入。

“對沖基金和實際資金都在最近幾周增加了對新興市場貨幣的敞口，”花旗全球外匯量化投資者解決方案主管Kristjan Kasikov表示。

高收益貨幣

隨着套利交易者尋求利用更高收益率，高利率國家貨幣（尤其是拉丁美洲）領漲市場。今年前40個交易日中，投資者買入等權重配置的哥倫比亞比索、智利比索和巴西雷亞爾兑美元籃子，已獲得約7.3%的總回報率。這是自2022年以來的最高水平，也是十多年來的第二高收益。

2025年拉丁美洲套利交易表現優異

按新年交易天數計算的拉美套利策略回報率

數據來源：彭博社

注：做多COP、CLP和BRL兑做空美元的等權重籃子總回報。

這仍是場豪賭。特朗普經濟政策議程對全球利率和美元走勢的影響尚不明確。此外，套利策略去年曾遭遇滑鐵盧——當日元融資的套利頭寸崩盤時，發達經濟體和新興經濟體的交易都受到衝擊。

西班牙對外銀行紐約分行全球外匯及拉美策略主管Alejandro Cuadrado表示，因此拉丁美洲套利交易投資者已減少使用日元融資頭寸，更多人選擇持有美元和其他亞洲貨幣的空頭倉位。

今年以來匯率波動較為温和，遠低於去年11月美國大選期間水平。衡量美債收益率預期波動的ICE美銀MOVE指數（對新興市場債務和貨幣具有廣泛影響）目前交投於近三年最低點附近。

對於2025年，BBVA建議做多一籃子拉丁美洲貨幣，同時減持墨西哥比索，並做空一籃子亞洲貨幣——這一押注基於除墨西哥及與哥倫比亞短暫移民爭端外，該地區在關税戰中基本未受關注。

拉扎德公司的喬希表示，進入2025年時，市場預期美國將實現超常增長，同時對關税問題存在重大擔憂，而歐洲幾乎沒有跡象顯示增長可能加速。

“今年這些基本面因素都出現了惡化，“他説。