特朗普或通過財政政策迫使美聯儲降息——彭博社
Nir Kaissar
特朗普無需討好鮑威爾也能對貨幣政策施加影響
攝影師：德魯·安傑雷/Getty Images
唐納德·特朗普總統可能已找到迫使美聯儲降息的方法
眾所周知特朗普希望降低利率。儘管他已有權提名美聯儲主席和兩位副主席（需參議院批准），他仍想獲得更多貨幣政策話語權。央行若向這位或未來任何總統讓渡更多獨立性都將鑄成大錯，我認為這種情況不會發生。
但特朗普可能找到了影響美聯儲的後門。央行的貨幣政策備受關注也常遭批評，而財政政策的影響卻較少被注意——近年來其重要性至少不亞於美聯儲的歷史性舉措。
彭博觀點政府技術人才流失正使美國陷入危機中美貿易戰應是團隊競技人類現在能對殺手小行星高枕無憂了嗎？五百萬美元黃金卡為移民鋪就經濟坦途自美聯儲開啓抗通脹之戰以來，財政與貨幣政策已嚴重分化。2022年啓動的短短一年內，美聯儲通過提高短期利率超5個百分點來抑制經濟（這是五十年來最大漲幅），去年秋季才小幅回調。自加息週期啓動至今，美聯儲還將其資產負債表縮減了逾2萬億美元，約佔原始規模的四分之一。
財政政策卻走上了相反的道路。自2022年春季以來，國會通過累計4.2萬億美元的財政赤字向經濟注入了鉅額刺激，約佔同期國內生產總值的6%。作為對比，財政赤字佔GDP的年度比例自二戰以來平均為2.6%。這包括了國會在2008年金融危機期間和疫情期間再次出現的鉅額赤字——我多次指出這是正確的——以支撐瀕臨崩潰的經濟。難怪美國近年來躲過了經濟衰退。
財政與貨幣政策形成對立力量
疫情以來財政刺激與貨幣緊縮政策相互抵消
資料來源：美國行政管理和預算局、美聯儲
財政和貨幣政策現在可能即將互換角色。財政部長斯科特·貝森特表示，政府希望將赤字削減至GDP的3%。這將要求特朗普的政府效率部找到1萬億美元的支出削減。目前尚不清楚能在多大程度上成功，但僅僅是削減的威脅可能已經抑制了市場情緒並阻礙了經濟增長。
相關跡象正在累積。消費者信心在1月份出現了六個月來的首次下降。彭博美國金融狀況指數在過去兩週暴跌37%，暗示經濟活動正在放緩。亞特蘭大聯儲對第一季度年化實際GDP增長的預估已從一個月前的接近4%大幅下調近一半至2.3%。同期10年期國債收益率下降50個基點至4.3%，並快速逼近兩年期國債收益率，許多經濟觀察家將這一趨勢視為經濟衰退即將來臨的預兆。
經濟放緩，尤其是伴隨勞動力市場疲軟的情況，極可能促使美聯儲降息。在其他情況下，很難看到央行放鬆政策。最新數據顯示，美聯儲青睞的通脹指標——核心個人消費支出——12月同比上漲2.8%，仍高於其2%的目標水平，令人不安。只要經濟持續增長並保持歷史低位失業率，美聯儲就可以推遲降息，直到通脹得到控制。
然而，通過削減支出，特朗普可能會迫使貨幣政策寬鬆以支持財政緊縮，而不是相反。即使特朗普的支出削減導致經濟放緩也無所謂。只要這些削減——或削減的威脅——與經濟放緩同時發生，美聯儲就可能採取行動。
這種情景可能會以幾種方式被打亂。特朗普的關税可能會推高通脹，即使他的支出削減減緩了經濟，導致一段滯脹期，這將促使美聯儲在經濟放緩的情況下加息。或者，更樂觀地説，支出削減可能會為更多私人部門投資騰出空間，正如政府所希望的那樣。這可能會繼續支撐經濟和勞動力市場，給美聯儲更多時間應對通脹。
無論發生什麼，很明顯，在國會配合下，白宮正在追求一條新的財政道路。美聯儲將不得不面對一個事實，即特朗普對貨幣政策有了一定的影響力，不管它是否喜歡這種干預。
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