中國面臨更多特朗普關税之際，習近平可能如何反擊 - 彭博社
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上海洋山深水港的貨運集裝箱。
來源：彭博社
在經歷了比預期更緩慢的開局後，中美貿易戰開始升温，美國總統唐納德·特朗普在過去七天內宣佈了一系列令人眼花繚亂的行動針對中國——未來一個月還將有更多動作。
美國計劃近期對中國採取一系列貿易行動
來源：彭博新聞社報道
北京的回應相對剋制，關税措施遠未達到美國威脅的水平，其他措施也經過審慎權衡。但如果這些威脅轉化為實際政策，習近平主席有多種反擊手段，儘管這些選擇可能引發更難以控制的衝突或加劇中國自身的經濟困境。
人民幣貶值
人民幣貶值將增強中國出口競爭力，有助於抵消潛在關税的影響。根據包括邢自強在內的摩根士丹利經濟學家分析，在2018至2019年第一輪貿易摩擦期間，人民幣對美元貶值11.5%，抵消了約三分之二的關税增幅。
在特朗普當選後不久接受彭博社調查的經濟學家中，超過半數認為北京可能通過人民幣來應對特朗普潛在的關税政策。但經濟學家們對貨幣貶值幅度的預測差異很大，從當時約7.2元兑1美元的匯率水平來看，預估2025年匯率將在7.3至8元之間波動。
自上次貿易戰以來人民幣已大幅貶值
在2024年末走弱後，人民幣今年基本保持穩定
來源：彭博社彙編數據
注：美元兑人民幣數值越大表明人民幣貶值
但即便中國央行繼續維持名義匯率水平，由於通縮導致國內外出口商品價格下跌，實際匯率仍在走低。國際清算銀行數據顯示，1月實際有效匯率已跌至近五年最低水平。隨着價格可能持續下跌，這一趨勢或將延續。
**風險：**人民幣貶值將推高中國本已創紀錄的貿易順差，激怒其他貿易伙伴，這些國家可能轉而通過加徵關税來解決全球貿易失衡問題。同時可能引發資本外流，進一步抑制外國投資者對華投資意願。
限制關鍵原材料出口
針對本月初的關税措施，中國宣佈對電子、汽車、能源、航空航天和國防工業中所需的鎢及其他特種金屬實施出口管制。
北京方面於12月禁止向美國出售軍民兩用物資和部分關鍵礦產，並表示也將禁止其他國家的企業進行此類交易，這是中國首次嘗試效仿美國使用"長臂管轄"。
此前中國在7月已對鎵和鍺這兩種對半導體、通信和電動汽車產業至關重要的金屬實施出口限制。此舉被普遍視為中國試圖藉此施壓白宮取消對華管制。
以下是特朗普關税政策對全球的影響。
數月後，隨着美國加強限制先進芯片流入中國，中國強化了對部分石墨產品的出口管控。隨後又將銻列入管制清單。
對這些關鍵礦產及稀土等中國主導供應的商品實施限制，可能短期內切斷美國獲取先進技術所需材料。中國擁有約20種關鍵原材料的主導產能，可選擇限制的品種十分豐富。
中國對大宗商品市場的巨大影響力在出口退税削減引發鋁價震盪時顯露無遺。政策調整。
風險：貿易伙伴不再視中國為可靠供應商並尋求替代來源，加速供應鏈從北京轉移。
中國關鍵礦物出口情況
數據來源：中國海關總署
注：鎵、鍺出口管制自2023年8月起實施，石墨管制自2023年12月起實施。
針對美國企業
自貿易戰爆發以來，北京相繼出台《不可靠實體清單》和《反外國制裁法》等新法規，針對被視為損害中國發展的企業或個人。資產凍結或商業交易阻斷的風險，對年收入數百億美元依賴中國市場的蘋果公司、特斯拉及微軟等企業構成威脅。
今年2月，中國將兩家美企列入"不可靠"黑名單，並對谷歌啓動反壟斷調查。去年對美國最大存儲芯片製造商美光科技實施的網絡安全審查，開闢了兩國科技競爭的新戰線，企業可能日益陷入兩國政策分歧的夾縫。
風險：美國可能輕易通過制裁中國企業進行報復，政府支持的消費者抵制活動可能升級並迅速失控。
構建聯盟
中國已開始拉攏美國傳統盟友，部分原因是為緩解與最大貿易伙伴關係惡化的影響。從宣稱希望與日本"重新出發"到與印度緩和關係，中國官員正努力化解外交摩擦。
風險：各國將希望從中美博弈中獲益，不願選邊站隊。
拋售美債
最具破壞性的中國行動可能是拋售全部或大部分美債儲備——官方數據顯示去年底持有量約7590億美元。此舉可能推高美國債券收益率並擾亂全球金融市場。
自2017年以來中國已減持超三分之一直接持有的美債。投資多元化需求意味着拋售可能持續，尤其在西方國家因烏克蘭戰爭凍結俄羅斯外匯儲備後。部分減持也可能反映中國將託管地轉至比利時，而非直接持有債券。
風險：中國突然拋售美債將導致債券價格下跌，大幅削減其自身持有的資產價值並侵蝕外匯儲備。同時，由於美元貶值，美國出口商將獲得相對競爭優勢。
中國直接持有美債規模連年下降
但比利時託管的美債及其他證券持有量持續上升
數據來源：美國財政部
貿易報復的不對等性
中國無法與美國在關税領域正面對抗，因其對美出口額遠高於進口額。這一令特朗普尤為惱火的貿易順差，意味着中國無法像美國製裁中企那樣對美出口商施加同等力度的打擊。
2024年中國對美出口超5000億美元
關税生效前的需求前置可能推高了美國進口數據
數據來源：中國海關總署
但最新研究顯示，新關税通過抬高價格將成本轉嫁給美國消費者，其影響可能遠超預期。美聯儲指出，美國現行數據低估了實際從中國進口的商品規模。