期權交易者尋求避險 科技巨頭風光不再——彭博社

經過兩年追逐看似勢不可擋的大型科技股漲勢後，期權交易員正顯露出疲態。

隨着對美國在人工智能和整體經濟主導地位的擔憂加劇，所謂"科技七巨頭"表現落後於大盤，投資者正加強佈局對沖保護。這與近期科技巨頭主導標普500和納斯達克100指數漲幅的局面形成鮮明對比。

“過去兩年為投資者帶來回報的股票，如今正首當其衝承受壓力，“嘉信理財首席交易與衍生品策略師喬·馬佐拉表示。

二月下旬以來，多數"七巨頭"公司的期權成本持續攀升。蘋果公司三個月隱含波動率上週觸及去年9月以來最高水平，其偏斜指數更創下去年8月日元套利交易平倉引發全球金融市場動盪以來的最大峯值，當時市場對避險工具需求激增。

雖然交易者通常更願為下行保護支付溢價而非押注上漲，但疫情後牛市中的科技股曾呈現不同景象。當時市場對"七巨頭"信心爆棚，看跌期權溢價幾近消失，部分個股看漲期權定價甚至高於看跌期權。

“過去兩年間這些偏斜指數極度向看漲端傾斜，“馬佐拉指出這種狀態"極不尋常”，“投資者不僅熱衷持股，還積極押注上漲行情——而多數時候他們都獲得了豐厚回報。”

不安情緒的另一個跡象是，像英偉達公司這樣的股票看跌期權持倉不斷增加。野村證券數據顯示，看跌期權的買入導致行權價在115至130美元區間的合約形成了負gamma頭寸積累，這可能加劇交易商調整頭寸時的價格波動。

英偉達總交易商gamma值來源：野村證券彭博"科技七巨頭"指數在2025年下跌6.5%，而此前兩年該指數漲幅超過兩倍，遠超同期標普500指數58%的回報率。隨着交易員關注本週經濟數據，從波動率指標到偏斜度再到認沽認購比率，市場正顯現全面升温的緊張情緒。

投資者將研判包括關鍵數據在內的一系列指標——週一的製造業活動、週三的服務業數據以及週五的非農就業報告——以洞悉美聯儲利率政策前景，進而判斷美股走向。由於潛在新關税加劇企業不確定性，期權對沖成本正持續攀升。

在利率市場，避險模式近期同樣佔據主導，温和的通脹數據強化了美聯儲降息預期。週五美國2年、3年和5年期國債收益率自10月以來首次逼近4%關口，10年期國債收益率則降至4.2%。

看漲的科技股動態開始瓦解，即便在1月下旬由深度求索AI引發的拋售後股價有所回升，但波動性上升、看跌期權偏斜加劇，且週四的看漲看跌比率降至9月以來最低水平。甚至特斯拉公司的期權——其股價在大選後因馬斯克與白宮的密切關係一度接近翻倍——如今也呈現看跌傾向。

這種不安情緒不僅限於科技股：2月18日左右出現更廣泛市場擔憂的早期信號，當時機構投資者開始買入大量對沖Cboe波動率指數飆升的頭寸。直到週五標普500尾盤反彈前，看跌情緒已推動VIX指數與標普500實際波動率之差升至12月以來最高水平。

“過去幾天VIX的上漲與標普500實際波動率嚴重脱節，使得標普500隱含波動率顯得尤為昂貴，“衍生品分析公司Asym 500創始人Rocky Fishman在研究報告中寫道。