《彭博社》：國防成為歐洲新的大型科技板塊，股價飆升後表現搶眼
Michael Msika
去年在範堡羅航展萊昂納多公司展台展出的M346教練機。攝影師：Jason Alden/彭博社歐洲國防股的大幅上漲，與科技股等歷史泡沫中的狂熱如出一轍。投資者押注軍費開支將大幅增加，正競相豪賭這一領域。
今年歐洲斯托克600指數漲幅前十的個股中，六家是軍工企業，高盛集團編制的行業指數2025年漲幅更突破60%。隨着歐洲領導人紛紛承諾增加軍費援烏，萊茵金屬、泰雷茲和萊昂納多等軍工巨頭的股價漲勢絲毫未見消退。
兩個月滾動回報率分析顯示，當前行情與25年前媒體科技股狂潮、2009年金融危機期間銀行股暴漲高度相似。雖然國防板塊估值已處於歷史高位，但投資者的堅定信念正將擔憂情緒不斷後置。
國防股漲幅領跑各行業板塊
本輪上漲未伴隨危機或市場調整
資料來源：彭博社
“看看德國萊茵金屬的走勢——簡直像支科技股，“法國巴黎銀行財富管理首席投資官Edmund Shing表示，“這種強勢會持續下去，因為我們都知道北約歐洲成員國必須大幅增加軍費，包括現在德國。”
歐盟將提議延長1500億歐元（約合1580億美元）的貸款以增加國防開支，同時財政豁免條款的啓用將允許各國在未來四年內額外投入6500億歐元用於國防，而不會引發預算處罰。這一緊急行動源於美國總統唐納德·特朗普下令暫停所有對烏克蘭的軍事援助。
根據彭博彙編的數據，若歐洲各國政府充分利用新的支出彈性空間，這筆近8000億歐元的資金規模，將遠超2024年高盛統計的國防承包商總收入（略高於1000億歐元）。
這些支出承諾推動國防股估值升至歷史新高，使該行業較歐洲整體市場溢價80%。當前絕對估值已超越科技板塊，正逼近昔日歐洲市場寵兒——奢侈品股的估值水平。
瑞銀集團策略師格里·福勒表示：“歐洲國家已承諾大幅增加國防開支，且可能進一步加速。雖然股價已大幅反映這種加速增長，但只要上調預期的趨勢持續，投資者就不會過度擔憂估值問題。”
投資者面臨的核心問題將聚焦於企業盈利。若分析師隨後上調盈利預期——正如目前趨勢所示，這些飆升的估值便不會顯得過於昂貴。
“隨着逾1500億歐元資金可能湧入歐洲防務預算及軍火合同激增，該行業正步入結構性牛市週期，“Alphavalue分析師賽瑪·侯賽因在研報中指出，“這不僅是短期反彈，更標誌着歐洲防務產業新增長階段的開啓。”
歐洲防務股的標杆企業當屬萊茵金屬。這家德國公司自烏克蘭戰爭爆發以來股價已飆升12倍，目前達到類似歐洲斯托克50指數成分股的市值水平——超500億歐元。該股遠期市盈率高達55倍，但投資者押注其未來幾年收入將大幅增長。
“若歐盟防務支出升至GDP的3%，到2033年萊茵金屬營收可能達400億歐元，行業整合和德國2000億歐元特別國防基金還將帶來額外增長空間，“MWB分析師延斯-彼得·裏克本週在報告中寫道。相較之下，2024年預估營收僅約100億歐元。
防務企業盈利增長
萊茵金屬有望領跑未來兩年防務業盈利增長
來源：彭博社
注：彭博調整後的每股收益共識預期
過去三個月，資金從美股轉向歐股的更廣泛輪動中，對國防股的押注熱潮是其中一部分。烏克蘭戰爭可能結束以及歐洲加大財政刺激的可能性，始終是今年歐股面臨的最大變數。儘管結果仍存在諸多不確定性，但很難找到反對押注國防股的聲音。
就連摩根大通策略師也維持對航空航天和國防板塊的超配立場，儘管他們因預期今年盈利增長乏力而對歐元區股票持低配觀點。他們認為烏克蘭停火引發的任何短期波動都提供了買入機會。
國防股飆升
隨着歐洲承諾增加國防開支，該板塊今年已上漲超60%
來源：彭博
“國防板塊可能遭遇一些獲利了結，但我們建議保持結構性多頭倉位，“由Mislav Matejka領導的摩根大通策略師表示，“歐洲各國需要持續增加國防開支，並將訂單導向歐洲龍頭企業。”