通脹掛鈎債券因特朗普關税政策反彈：信貸週報 - 彭博社

隨着特朗普政府的關税計劃頻繁變動，資金管理人士持續為潛在的市場動盪做準備。

攝影師：David Paul Morris/彭博社在關税政策及其對生活成本影響存在不確定性的背景下，資金管理人士正紛紛湧向對沖通脹的債券。

費城聯邦儲備銀行行長帕特里克·哈克上週警告稱，經濟風險正在上升，部分原因是物價持續上漲。這種擔憂推動彭博全球通脹掛鈎指數（衡量發達市場投資級通脹掛鈎債務的指標）從1月13日至週四收盤上漲約5%。

美國總統唐納德·特朗普在尋求徹底改革貿易政策時，呼籲公眾對他保持耐心，並將隨之而來的經濟陣痛描述為"小騷動"。關税政策宣佈後引發的政策不確定性導致市場情緒普遍轉向負面，股市大幅下跌，美元走弱，國債基金出現資金外流。

這也導致國債收益率下降，成為當前交易環境難以駕馭的部分原因。安盛投資管理公司多位基金負責人尼古拉斯·特林達德表示，即使許多投資者都在為降息做準備，但通脹上升現在確實有可能發生。他預計在這種難以預測的經濟策略下，市場波動性將會加劇。

“2025年的主要風險在於關税、減税和移民限制政策可能引發美國通脹急劇反彈，這將迫使美聯儲重新打開加息大門，”他表示，“當前市場顯然尚未對此充分定價。”

深入觀察債券市場，有跡象表明投資者正擔憂經濟領域的價格波動。短期通脹預期已超過長期預期水平。

延伸閲讀：特朗普關税風波下債券市場通脹指標承壓

企業高管討論關税頻次創至少20年新高

來源：彭博社

注：基於管理層預備發言及問答內容

橋水基金聯席首席投資官鮑勃·普林斯上週在報告中指出，通脹掛鈎債券是應對物價回升的"絕佳期權工具"。與此同時，美國銀行策略師馬克·卡普萊頓預計，由於關税及其他政策不確定性風險，短期通脹保值國債基金將獲得強勁的零售需求。

這類債券通常久期較長，若收益率下降可助推收益增長。

當前反彈行情之前經歷了艱難的一年。2024年通脹掛鈎債券指數下跌近4%，在彭博20項核心固收基準中跌幅居首。

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特朗普尋求全國支持之際，次級汽車貸款業主的月度還款違約率創下30多年來新高，失業救濟申請人數至少按某項指標衡量處於高位，住房需求也面臨高借貸成本的阻力。企業與消費者已變得更加謹慎，西海岸部分公司正暫停投資決策以等待財政和監管政策變化的明朗化。

隨着特朗普政府關税政策頻繁變動，資管機構持續為潛在動盪做準備。阿波羅全球管理公司經濟學家託斯滕·斯洛克週五在報告中指出，投資者正"積極購買下行保護"——波動率指數看漲期權與標普500看跌期權的交易量均接近歷史峯值。

不過目前企業信貸市場整體保持平穩。美國高評級公司債券的風險溢價自1月底以來有所擴大，但仍低於過去十年約1.2個百分點的平均水平。美國槓桿貸款持續走強。

橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯保持樂觀態度，他在3月6日的報告中指出，相對而言信貸定價合理，即便以當前利差衡量仍比股票更具投資價值。

本週關注
* 預計下週美國將發行約450億美元的高等級債券。 * 在歐洲，58%的受訪專業人士預計下週銷售額將超過300億歐元（326億美元），其餘人士預計在250億至300億歐元之間。 * 彭博經濟研究預計，3月12日公佈的美國2月CPI報告將顯示通脹僅小幅放緩（1月數據停滯），核心CPI上漲0.3%（前值0.4%），整體CPI上漲0.3%（前值0.5%）。 + 1月職位空缺數可能維持在760萬，與12月下降55.6萬後的水平持平。該報告將於3月11日發佈。 + 由於貿易政策不確定性和關税威脅對增長與就業構成下行風險，加拿大央行可能在3月12日會議上將隔夜利率目標下調25個基點至2.75%。 + 中國2月物價報告（3月9日發佈）可能凸顯通縮壓力，CPI將出現自去年1月以來首次下降。 * 欲深入瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟周覽》。

一週回顧

• 瑪氏公司發行260億美元高等級債券以收購競爭對手凱蘭諾公司，創下今年美國最大規模企業債發行紀錄。該債券最終認購規模破紀錄，發行後價格應聲上漲。
• 沃爾格林聯合博姿集團同意被賽克資本以100億美元收購，這家美國曆史最悠久、最具知名度的連鎖藥店將轉為私有。
• 截至週二收盤，全球企業債券利差已連續10個交易日擴大，表明在關税擔憂下投資者轉向防禦姿態，一段異常平靜的時期可能即將結束。
• 債券投資者愈發擔憂美國關税對汽車製造商的影響，導致其債券價格表現落後於整體高等級債券市場。
• 碧桂園控股未能如期達成自設的債務重組協議截止日期，這家已違約房企正艱難爭取債權人支持。
• 新思科技發行100億美元投資級債券，為其340億美元收購安西斯公司提供資金。
• 中國科技公司百度擬發行規模達20億美元的可換股債券，可轉換為在線旅遊平台攜程集團的港股股票，追平亞洲發行人在該形式下的最大美元債發行紀錄。
• 英國南方水務公司正試圖整頓財務以維持投資級評級、保護資產負債表，避免重蹈泰晤士水務的債務危機覆轍。
• 法國阿爾蒂斯公司的有擔保債權人最初反對其重組協議，現已同意簽署。
• 因果汁銷售疲軟面臨流動性緊縮的純果樂品牌集團，正考慮從新貸款方及現有債權人處獲取資金注入的競爭性報價。
• 生產白爪啤酒和藍帶啤酒等酒精飲料的城市釀酒公司，正與債權人協商由貸方接管公司的庭外重組方案。

人事動態

• 前Ares Management Corp.合夥人Scott Graves已創立Lane42 Investment Partners，這家新成立的另類資產管理公司獲得了Millennium Management20億美元資本承諾。
• Charlotte Conlan即將從法國巴黎銀行退休，結束其在該行25年的職業生涯。這位歐洲槓桿融資市場最知名的人物之一、現任貸款市場協會主席將於3月21日正式退休。
• Wellington Management從太平洋投資管理公司挖來四人基金經理團隊，擬組建新的私募房地產信貸平台。Ravi Anand將擔任紐約私募房地產信貸主管並領導團隊，陳澤宇、Michael Chen及Lucas Dias-Lam也將加入。
• 滙豐控股亞太區槓桿及收購融資業務聯席主管Rachel Watson將於3月底卸任。現任聯席主管Ashish Sharma將單獨執掌該團隊。
• 傑富瑞金融集團為拓展亞洲私募信貸業務聘請兩名高管：前Ares Management Corp.董事總經理Ali Abbas Alam將出任亞洲私募信貸主管，前巴克萊銀行董事總經理Mani Joseph將加入亞洲私募信貸及特殊機會銷售業務。

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