特朗普確認加徵 汽車製造商信貸壓力加劇——彭博社

蒙特利爾的一家福特汽車經銷商。

攝影師：安德烈·伊萬諾夫/彭博社債券投資者對汽車製造商的展望略顯擔憂，因為美國關税可能會衝擊它們的盈利。

自1月底以來，債券持有人持有投資級汽車債券而非國債所獲得的額外收益率擴大了約0.2個百分點。根據彭博指數數據，汽車製造商的債券與整體債務一樣價格在上漲，但漲幅落後於更廣泛的高評級債券市場，後者的利差僅擴大了0.08個百分點。

彭博社超速檔特朗普新關税或致汽車價格飆升1.2萬美元Ola Electric據稱為減少虧損裁員逾千人比亞迪2月銷量強勁 延續年初良好勢頭中國電動汽車製造商在東南亞面臨現實考驗週二，根據Trace數據，通用汽車公司旗下通用金融今年到期的兩隻債券在二級市場的利差各擴大了逾10個基點。研究機構CreditSights的汽車債券分析師託德·杜維克表示，此前該汽車製造商上週在美國發行了新債，其利差（即風險溢價）比不存在關税風險時高出約0.1個百分點。

商用車製造商帕卡公司(Paccar Inc.)在2月份發行債券時，其利率比現有債券高出約0.1個百分點。杜維克表示，這一讓步反映了關税風險。他指出，對於一家資產負債表相對健康、通常無需支付額外溢價的企業而言，這種變化令人意外。

上月早些時候，通用汽車金融公司(GM Financial)在加拿大公司債市場也遭遇衝擊。該公司不得不提高所售債券的利差，使其收益率高於現有票據。這在當前加元市場實屬罕見——由於投資者需求強勁，新發行債券的收益率通常低於存量債券。

美國總統特朗普已確認從週二起對大多數進口美國的加拿大商品加徵25%關税，並承諾最快將於4月對汽車徵收25%關税。加拿大正準備實施報復性關税予以回擊。根據加拿大央行數據，貿易戰可能導致加拿大經濟產出在兩年內下降2.5%，經濟增長將歸零。克萊斯勒汽車製造商斯特蘭蒂斯集團(Stellantis NV)已暫停其安大略省裝配廠的運營，該廠僱有約3000名工人。

汽車製造商將成為受衝擊最嚴重的企業之一，因為目前商品在美加墨三國製造過程中可以自由跨境流通。CreditSights分析師杜維克指出，車企可能不得不自行消化而非轉嫁部分成本。

汽車製造業競爭激烈。據安德森經濟集團研究顯示，關税可能使美國汽車價格上漲高達1.2萬美元。消費者承受額外成本的能力有限：自2019年以來，新轎車和卡車價格已上漲超20%。

富蘭克林鄧普頓固定收益公司加拿大企業信貸研究主管阿德里安·楊表示：“若出現實質性關税風險，加拿大汽車板塊將最先在信貸市場顯現擔憂情緒。”

當前醖釀中的貿易戰可能對全球信貸市場產生衝擊。部分受威脅行業的歐洲企業已開始加速融資計劃以規避懲罰性措施。

美國車企債券或普遍承壓。Insight Investment高級投資組合經理曼努埃爾·海斯正密切關注是否有車企債券被降級至垃圾級。若出現此類降級且眾多資管機構被迫拋售持倉，他將考慮購入這些"墮落天使"債券。當相關企業信用等級最終回調至投資級時，債券價格可能大幅反彈。

“歸根結底，這些仍是規模非常龐大的企業，對美國經濟至關重要，”他表示，“只是短期內將出現一些波動。”

歷史性緊縮

儘管關税可能引發動盪，但加拿大和美國的信用利差普遍較小。

“我們認為，目前尚未在這些信貸價格中反映出經濟衰退和貿易戰潛在影響，”多倫多資產管理公司RP Investment Advisors的首席執行官理查德·皮洛索夫表示。

在加拿大，整體強勁的表現得益於強勁的需求和有限的供應。

皮洛索夫表示，在需求方面，加拿大央行下調隔夜利率正推動資金從短期工具轉向長期證券，從而推動了對公司債券的需求。

温哥華資產管理公司Nicola Wealth Management Ltd.的投資組合經理本傑明·張表示，關税威脅可能會加快降息步伐，從而促進資金流入固定收益產品。

張表示，在供應方面，全球發行者更青睞成本較低的美國和歐洲市場，而非加拿大，甚至加拿大銀行也傾向於發行美元計價的紓困債券。

皮洛索夫表示，除了供需基本面因素外，加拿大信用利差對市場信號的敏感度通常較低。加拿大的零售投資者傾向於持有債券至到期。“他們並不關注經濟或行業結構的變化，”他説。

在美國，供應同樣相對緊張。根據彭博彙編的數據，截至週二，2025年投資級公司債券的淨銷售額較去年同期下降了20%以上。

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