最新通脹數據令美聯儲陷入兩難境地——彭博社

Jonathan Levin

前路充滿不確定性。

攝影師：Spencer Platt/Getty Images North America市場下週將高度聚焦美聯儲政策與經濟預測，尋找利率走向的線索。不幸的是，以主席傑羅姆·鮑威爾為首的決策者面臨前所未有的複雜背景，這可能讓他們和我們一樣困惑。

本週發佈的新通脹數據顯示，核心個人消費支出平減指數——華爾街最密切關注、對貨幣政策具有重要指導意義的價格指標——2月份可能仍處於令人不安的高位。根據現有數據，美國銀行經濟學家估計核心PCE當月上漲0.3%（同比上漲2.7%），且最終數據可能上修至0.4%的風險存在。儘管市場情緒惡化和對經濟廣泛放緩的擔憂加劇，這一數據仍過高，使美聯儲難以考慮降息。

彭博觀點如何重振美國的"黃金中產"放棄不切實際的驅逐目標，重點打擊犯罪關税無助於增加男性就業政府停擺或可避免，但代價是什麼？更糟糕的是，唐納德·特朗普總統的貿易戰已引發市場暴跌，並因其可能同時抑制增長和進一步推高物價而打擊了企業和消費者信心。截至撰稿時，標普500指數較峯值下跌逾9%，納斯達克100指數下跌逾12%。

雖然關税最終由商品消費國承擔，但零售商可以選擇將其轉嫁給消費者，或通過降低利潤率來"消化"價格上漲。在特朗普發起的首輪貿易戰中，增長恐慌被證明是更主要的影響。儘管有充分記錄顯示產品層面存在價格影響，但整體通脹從未失控，美聯儲最終下調了政策利率。即使消費者價格因關税上漲，教科書式的應對方式是讓政策制定者"忽略"這種一次性衝擊。但不能保證最新情況會與特朗普首輪貿易戰類似，也不能保證關税影響會一次性結束。

通脹仍居高不下

核心PCE衡量的通脹仍處於令人不安的高位

來源：經濟分析局、美國銀行

迄今為止，關税在全球經濟中的影響呈現非常錯位的連鎖反應：對中國的新關税已實施並提高；鋼鐵和鋁關税已生效；對墨西哥和加拿大的關税則處於時斷時續的懸置狀態。仍有多種針對特定產品的關税待實施或受威脅，以及特朗普所稱的"對等關税"——美國將提高關税以匹配其出口商在國外面臨的任何關税和非關税壁壘（儘管將增值税納入計算可能會引發無休止的恐慌）。報復性聲明幾乎每天都在出現。

鑑於貿易戰似乎可能持續，政策制定者必須密切關注消費者和市場的通脹預期，因為通脹心理可能自我實現。過去四年通脹率已處於高位，公眾正不情願地適應加速上漲的價格——這與特朗普發動首次貿易戰時面臨的環境不同。密歇根大學衡量的未來5至10年價格年度變化預期中值目前為3.3%，是2008年以來最高水平。晨間諮詢和紐約聯儲的其他通脹預期指標則相對温和。政策制定者必須保持警惕。

當然，美聯儲週三幾乎不可能宣佈政策利率變動，因此多數關注點將集中在所謂的經濟預測摘要(SEP)和鮑威爾主席的新聞發佈會上。

在去年12月發佈的上次SEP中，美聯儲理事和地區聯儲行長預測中值顯示，2025年底核心PCE將達2.5%；失業率將維持在4.3%左右；央行僅會降息兩次至3.75%-4%區間。近期數據可能導致這些預測出現波動，但特朗普政府的政策很可能在未來幾個月讓這些調整失去意義。就個人而言，我將更關注預測觀點的分佈範圍而非中值預測，同時預計與會者對預測不確定性和風險的評估仍將保持高位。

換句話説，任何期待下週從央行獲得答案的人，最終可能會和之前一樣困惑。如果我們能確定一件事，那就是美聯儲發現自己基本上被環境所困，在未來幾個月裏可能不會產生太大影響。更多來自彭博觀點的內容：

想要更多彭博觀點？OPIN <GO>。或者您可以訂閲我們的每日通訊。