邁克爾·塞勒助推的加密貨幣生態圈因債務ETF擴容——彭博社

邁克爾·塞勒

攝影師：傑森·C·安德魯/彭博社通過同時吸引零售冒險者和機會主義對沖基金，邁克爾·塞勒智勝了華爾街的懷疑者，建立了一個比特幣帝國，並在此過程中幫助創建了一個全新的加密投資體系。

如今，這一體系將再次擴張。週五，一隻專注於像塞勒新更名的戰略公司這樣在資產負債表上持有比特幣的企業的可轉換債券交易所交易基金（ETF）即將推出。

REX比特幣企業國庫可轉換債券ETF（交易代碼：BMAX）首次亮相，持有包括戰略公司在內的企業發行的可轉換債券（業內俗稱“轉債”）。戰略公司通過發行股權掛鈎票據為其加密貨幣購買融資的做法被大幅推廣。這一舉措的巨大成功促使許多其他公司效仿該方法。

可轉換債券最初是低息票據，但如果股價上漲到足夠高，可以轉換為股票。購買並持有這些債券的投資者可以從其利息支付中獲利，或者在債券轉換為股票時從任何潛在的上漲中獲益。

這些混合工具通常由機構投資者交易，包括採用套利策略的純多頭投資者和對沖基金玩家。因此，REX金融的首席執行官格雷格·金表示，這隻新ETF為零售交易者提供了一個機會，通過一個易於交易的ETF，接觸到那些積極將比特幣納入資產負債表的公司發行的可轉換債券。

“此前，個人投資者難以觸及這類債券。而BMAX消除了這些障礙，”金在一份聲明中表示。該基金還持有MARA控股公司發行的可轉債，該公司在Strategy之後推出了以比特幣購買可轉債的方案。

這是面向大眾市場的最新加密ETF，其複雜性極高，在貿易戰擔憂引發風險資產全面拋售的背景下，考驗着市場的投機胃口。

聚焦Strategy Inc.的ETF生態持續擴張

來源：彭博社

這家曾以軟件業務為主的公司，在董事長塞勒的領導下已成為近年來最大的可轉債發行方，募集近90億美元。該公司及其效仿者——如MARA、Riot和比特小鹿科技集團等加密企業——在過去四個月共籌集數十億美元，佔據美國可轉債市場越來越大的份額。

這些價格波動劇烈的加密發行方正受到可轉債套利者的青睞，他們買入債券並做空股票，本質上是在押注波動性。

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但對於可轉債投資者（包括可能因崇拜加密界和X平台風雲人物塞勒而買入BMAX的散户羣體），這些工具仍存在信用風險。若發行人無法支付利息或償還本金，其持有的債券將遭受損失。

根據彭博彙編的數據，市場上至少有七隻專注於可轉換債券的ETF，其中最引人注目的是規模達40億美元的SPDR彭博可轉換證券ETF(CWB)，該基金跟蹤指數且自2009年以來持續交易。另一隻由iShares發行的產品也採用被動策略。這七隻基金中至少有五隻涉及Strategy風險敞口。

鏈式金融產品複合體

BMAX的加入進一步豐富了圍繞Strategy構建的、類似菊花鏈般複雜的金融產品體系——自該公司開始將比特幣納入其財政儲備以來，其他ETF發行商也試圖從中獲利。

本週早些時候，Bitwise推出了一隻基金，追蹤那些將比特幣作為企業財政資產持有的公司指數——Strategy在其中佔比近四分之一。Bitwise表示，超過70家上市公司資產負債表上的比特幣總持有量超過600億美元，其中前MicroStrategy公司約佔400億美元。

與此同時，兩隻提供股票每日兩倍回報的交易所交易基金成為日內交易者增加Strategy風險敞口的熱門選擇：自8月和9月分別推出以來，代碼為MSTX和MSTU的這兩隻基金合計流入資金約40億美元，儘管其他相關主題產品也吸引了資金流入。

尤其是這兩隻Strategy基金的受歡迎程度，使得一些市場觀察人士指出存在槓桿循環購買狂潮。其邏輯是：投資者對ETF的需求推高了Strategy的價格，使其能夠籌集更多資金，從而進一步支撐比特幣本身的價格。

彭博情報機構的Athanasios Psarofagis表示：“圍繞跟隨Strategy策略構建的ETF生態系統正在不斷壯大，這預示着其持久性和相關性的良好前景。”但他補充道，如果Strategy像最近幾周那樣遭遇拋售，這個相互關聯的系統將受到衝擊。針對此類情況，市場上已出現旨在提供該股票兩倍反向回報的ETF產品。