美國與別國的差距正在縮小——彭博社

儘管德國經濟前景黯淡，但今年買入德國股票的表現遠優於美國股票。

攝影師：克里斯蒂安·博克西/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域的重大事件，並解釋這些事件對您的資金意味着什麼。*

特朗普的“救市底牌”可能暫時不會出現

“我在投資行業工作了35年，可以告訴你，市場調整是健康的，也是正常的。我並不擔心市場。長期來看，如果我們實施良好的税收政策、放鬆監管並確保能源安全，市場將會表現良好。”

這是美國財政部長、前對沖基金經理斯科特·貝森特上週末對美國電視頻道NBC發表的講話。

需要明確的是，貝森特是對的。市場調整並不是恐慌的理由，它們相當頻繁地發生。在他之前的職業生涯中，他可能會尋找機會，或者咬牙堅持。

但作為美國財政部長——相當於英國財政大臣——情況就有點複雜了。他聲稱對股市下跌保持冷靜，這有點像雷切爾·裏夫斯站出來説：“是的，我很樂意看到房價下跌。”

我這是什麼意思？嗯，當英國股價下跌時，媒體報道給人的普遍感覺是這是一個小問題，隻影響“富人”。這種看法比實際情況更普遍——現在很多人都有自動加入的養老金計劃，這些計劃依賴於股市長期表現良好——但這在英國文化中根深蒂固。

相比之下，如果房價下跌，房主會非常清楚並且不喜歡這種情況。即使他們不打算出售，這對他們的心理資產負債表也是一個打擊。換句話説，英國的“財富效應”與住房而非股票掛鈎。

在美國則不同。在那裏，股票是“普通”人的投資選擇，普通美國人對國內股市相當關注。（在我看來，這是一件好事）。但這確實意味着當股市下跌時，家庭會感到不滿。因此，標普500指數比富時100指數更具選舉影響力。

這繞了一大圈解釋了為什麼人們會認為存在“特朗普保護”——即美國總統會在市場惡化到讓他感到不安時介入並“採取行動”的臨界點。（“看跌期權”賦予你在特定日期或之前以給定價格出售資產的權利——因此，這是一種防止股價下跌的保險方式）。

為什麼這很重要？如果你從表面上看（目前沒有理由不這樣做），那麼貝森特看似樂觀的態度意味着“特朗普保護”的觸發點可能低於市場的期望。

與此同時，“美聯儲保護”——即認為美聯儲總會介入拯救市場的觀點——已不再像艾倫·格林斯潘及其繼任者時期那樣有效。這並不是因為現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾是“硬貨幣”派，而是因為我們不再處於通縮的世界。

簡而言之，投資者不再認為市場存在一個可以依賴的底部。

美國與世界其他地區

為何美國市場如此動盪？需要明確的是，問題顯然出在美國市場本身。以英鎊計算的總回報率（即包括股息再投資）來看，納斯達克指數年內下跌近12%，而富時100指數上漲5.4%，德國DAX指數漲幅接近16.5%。

人們很容易（也常常樂於）將矛頭指向唐納德·特朗普。不可否認，他給市場帶來了投資者難以應對的不確定性。

但即便認為特朗普推動了美國市場，這個市場本就已立於陡峭濕滑的懸崖之巔。

“美國例外論"已深入人心，以至於許多投資者（尤其是美國本土投資者）開始將美國市場的優異表現視為理所當然，甚至認為海外多元化投資毫無意義——或者説可能適得其反。

觀察這張追溯至2000年的25年走勢圖就能明白原因。黃線代表羅素3000指數（按市值計算的美國3000家最大上市公司），黑線則是剔除美國公司的MSCI全球指數。

（本文采用的MSCI指數主要聚焦發達市場股票——權重最高的是日本、英國和加拿大——但就本文分析的時間跨度而言，與包含新興市場的MSCI全球指數並無顯著差異）。

美國對陣全球其他市場

2011年後形成的差距終於要縮小了嗎？

來源：彭博社

數據以2000年3月17日為基準日按100係數標準化。

如圖所示，大約在2003年科技泡沫破裂結束至金融危機爆發前的階段，“世界其他地區"的表現實際上超越了美國。隨後在2009至2011年的震盪復甦期，雙方表現不相上下。

但自2011年左右起，競爭格局徹底改變。美國一路領跑，其他國家則被遠遠拋在後面。

這張圖表中我主要得出兩點結論：首先，儘管美國優勢已持續很長時間，但這並非金融界的永恆定律。世界其他地區曾多次超越美國。

其次，美國將領先優勢拉得過大，使其越來越容易受到敍事轉變的影響。美國例外論曾有其合理依據——包括"平台型"企業（科技巨頭）的崛起、美國從金融危機中相對快速的復甦，以及近年持續的赤字支出。

但這些優勢正在消退。正如彭博宏觀策略師西蒙·懷特指出，如今以德國為首的歐洲似乎將成為財政擴張的主力，而美國至少已開始討論控制政府支出（儘管緊縮程度尚待觀察）。

受此影響，今年以來美國與其他經濟體的表現差距正在快速收窄。

這種趨勢會持續嗎？正如我常説的，無人能未卜先知。但就情景分析而言，在我看來，差距持續縮小比相反情況更有可能發生。隨着本年ISA免税額度使用截止日臨近，這更值得英國投資者花時間重新考量資產配置策略。

想了解更多關於這對您的投資意味着什麼，請收聽最新一集的《梅林談錢》與特洛伊資產管理公司創始人塞巴斯蒂安·里昂的對話。不要錯過梅林的最新通訊。

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今早我讀到的內容

• 您可能已經注意到每個人都在談論Motability，它現在佔英國新車銷量的驚人比例，以及這對英國福利體系意味着什麼。這一切都歸功於彭博信貸記者塔索斯·沃索斯的這篇議程設定報道——如果您在3月4日首次發佈時錯過了，請務必現在閲讀。
• 為什麼股票在夜間上漲？我們不知道，但我們應該嘗試找出原因，亞倫·布朗説。
• 需要**最後一刻的假期？**尼基·埃克斯坦在這篇彭博追求的文章中分享了六個去處。

如果你正在尋找春季度假地，不妨考慮塞維利亞。攝影師：Marcelo del Pozo/Bloomberg### 午間市場動態

放眼更廣泛的市場——富時100指數上漲0.5%，報8,675點左右。富時250指數持平於19,995點。10年期英國國債收益率維持在4.66%，日內持平，而德國和法國同期國債收益率則大幅下跌。

黃金上漲0.2%，報每盎司2,990美元，原油（布倫特原油）上漲約1.0%，報每桶71.30美元。比特幣下跌0.2%，報每枚83,070美元，而以太坊上漲0.2%，報1,900美元。英鎊兑美元上漲0.3%，報1.298美元，兑歐元上漲0.1%，報1.190歐元。

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今日語錄

“在社會保險上花費如此多的資金，無論在道德上還是經濟上都是不可持續的。我們決心確保這一體系不再讓所有人失望。”

艾瑪·雷諾茲

英國財政部大臣

財政部大臣雷諾茲向天空新聞表示，解決繁文縟節和飆升的福利成本（見上文關於Motability的報道）是英國財政大臣雷切爾·裏夫斯修復英國財政計劃的關鍵部分。### 數據聚焦…英國房價預期

• +1% 根據房產門户網站Rightmove的數據，本月英國平均房屋要價的年度漲幅。

臨別前…

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• 經濟數據方面，我們將通過ZEW調查獲取德國經濟展望最新報告，以及美國工業產出數據。
• 企業動態方面，典當行H&T集團、科技服務提供商Computacenter等公司將發佈財報。

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