巴拿馬投資者無視特朗普威脅，引發債券大漲——彭博社
Zijia Song
何塞·勞爾·穆裏諾上任不到一年的工作成果，增強了這個中美洲國家債券的吸引力。
攝影師：沃爾特·烏爾塔多/彭博社巴拿馬正瀕臨失去其投資級信用評級，難以實現預算目標，並與唐納德·特朗普總統就其最大的收入來源之一——巴拿馬運河展開拉鋸戰。
然而，該國的債券卻是今年新興市場中表現最佳的之一。
儘管面臨重重困難，巴拿馬的美元債務為投資者帶來了6.7%的健康回報，幾乎是發展中國家債券指數的兩倍，也是迄今為止具有類似評級的政府債券中表現最好的。
這一漲勢有幾個原因，首先是總統何塞·勞爾·穆裏諾。在不到一年的任期內，穆裏諾通過了一項急需的社會保障改革，開啓了重啓對經濟至關重要的銅礦的談判，並協助策劃將巴拿馬運河港口出售給由貝萊德公司牽頭的財團，安撫了抱怨中國在該水道中角色的特朗普。
所有這些都增加了這個中美洲國家債券的吸引力，去年的大規模拋售使其債券價格如此低廉，以至於交易更像垃圾級鄰國的債券。
“我們仍然看到巴拿馬的價值，“聯博新興市場債務投資組合經理卡特里娜·巴特表示。儘管路上有一些障礙，“市場可能會開始對財政收入、經濟增長和就業的上行風險進行定價。”
巴拿馬債券利差向BB級信用水平收窄
來源：摩根大通
根據摩根大通數據，投資者持有該國債券相較同期美國國債要求的額外收益率今年已降至2.8個百分點。美國國債收益率下降及困境債券反彈後投資者對高質量債券的追逐也助推了利差收窄。
Butt表示利差可能繼續收窄至2.5個百分點左右，即新興市場BB級信用的平均水平。
但仍有眾多看空者認為，不斷累積的風險足以令今年漲勢戛然而止，包括巴克萊資本、Seaport Global Holdings和BancTrust的策略師。
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BancTrust分析師Mariano Ortiz指出，雖然穆利諾對價值100億美元的Cobre Panama銅礦採取的行動方向正確，但他正面臨艱難挑戰。
要重啓這個關停前佔該國GDP約5%的礦山，穆利諾需獲得國會批准並與運營商第一量子礦業公司簽署合同，同時應對環保組織的反對——正是這些團體在2023年迫使該礦關閉。
財政隱憂
巴克萊策略師Nestor Rodriguez和Jason Keene表示，已獲批准的巴拿馬養老金改革雖對市場有利，但對解決長期融資問題助益有限。在2024年赤字超預期後，政府恐難實現4%的財政赤字目標，他們預測今年赤字率將達5%。
巴克萊銀行週一將信用評級下調至減持，建議客户拋售2035年和2036年到期的債券。策略師們列舉了該國投資級地位面臨的擔憂，包括"財政表現疲軟、債務水平上升、重大增收改革的立法障礙，以及全球信用環境惡化”。
2月25日多諾索地區第一量子礦業公司科佈雷礦場。攝影師：沃爾特·烏爾塔多/彭博社他們還預計穆迪評級將在今年晚些時候將巴拿馬降級至垃圾級，儘管這些債券的交易價格已與垃圾級同行持平，但仍可能對價格造成壓力。穆迪對巴拿馬美元債務的評級為Baa3，展望負面；標普全球評級為BBB-。惠譽已將該信用評級下調至BB+，展望穩定。
與此同時，中國正在批評長江和記實業有限公司出售巴拿馬運河港口業務，這給貝萊德主導的交易增添了不確定性。這條水道是政府最大的現金來源之一。
不過，巴特強調，既然礦山重啓已成為穆利諾政府的優先事項，這將帶來"重大經濟影響”。
“儘管本屆政府政治資本有限，“她説，“但他們很可能有能力在今年取得重啓礦山的進展。”