"別與貝森特的國債策略對抗"成美國債市新口號——彭博社

財政部長斯科特·貝森特上個月公佈了未來幾個季度保持長期債務銷售規模不變的計劃。

攝影師：斯特凡尼·雷諾茲/彭博社財政部長斯科特·貝森特對10年期國債收益率的話題總是滔滔不絕。在演講中，在採訪裏，一週又一週地，他反覆重申政府壓低並維持低收益率的計劃。

這其中有常規操作——控制政府借貸成本本就是職責所在——但貝森特對美國基準國債的執着如此強烈，以至於迫使華爾街部分機構推翻了對2025年的預測。

過去幾周，巴克萊、加拿大皇家銀行和法國興業銀行的首席利率策略師紛紛下調了對10年期國債收益率的年終預測，他們表示部分原因正是貝森特壓低收益率的行動。他們補充道，這不僅是口頭干預，更因為貝森特能通過限制10年期國債拍賣規模、倡導放寬銀行監管以刺激債券需求，或支持埃隆·馬斯克削減赤字的激進計劃等具體措施跟進。

法國巴黎銀行美國利率策略主管古尼特·丁格拉表示：“債券市場過去常提到的一個觀點是不要與美聯儲對抗，現在某種程度上演變成了不要與財政部對抗。”

過去兩個月，10年期國債收益率已下降0.5個百分點，國債收益率曲線其他部分也出現類似跌幅。

需要明確的是，這一劇烈波動與貝森特關係不大，更多源於其上司特朗普總統——他的關税和貿易戰威脅引發了對經濟衰退的擔憂，促使投資者拋售股票轉投債券避險。這並非貝森特設想的那種債券漲勢（他期望這是財政紀律和可持續經濟增長的產物），但確實強化了市場部分人士的觀感：本屆政府將以某種方式壓低收益率。

財政部代表未回應置評請求。

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貝森特效應

策略師下調10年期國債年末收益率預測

來源：彭博社

當然，任何變數都可能破壞貝森特的計劃並推高收益率：股市反彈、通脹持續高企的新跡象，或是馬斯克及其DOGE團隊在削減支出方面遭遇挫折。

貝森特近期接受布萊巴特新聞網採訪時表示，他相信預算削減幅度將足以推動"利率自然下降"從而重振私營部門，這一觀點與他此前在CBS、CNBC和紐約經濟俱樂部的表態一脈相承。

除了削減支出外，降低税收和旨在降低能源價格的政策旨在提振經濟產出，同時抑制通貨膨脹。

“他們某種程度上設定了收益率上限，“法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，她將10年期國債收益率年終預測下調了0.75個百分點至3.75%。“如果他們看到收益率開始攀升超過4.5%，我認為你會看到他們進行口頭干預，並確保他們專注於債務和赤字以及削減開支。”

這種猜測催生了債券市場中所謂的"貝森特看跌期權"概念，這是對著名的"格林斯潘看跌期權”（以前美聯儲主席艾倫·格林斯潘命名）的一種演繹，其中央行干預與股市下跌高度相關。

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Dhingra建議他的客户購買10年期通脹保值債券，部分原因是貝森特承諾抑制長期收益率。但説服他的不僅僅是這位前對沖基金經理的言論。

貝森特上個月公佈了計劃，將在未來幾個季度保持較長期債務的銷售不變，這讓預測今年晚些時候供應量將增加的華爾街交易商感到意外。這是某種程度的轉變，此前他在競選活動中批評前任財政部長珍妮特·耶倫操縱債券發行，試圖在選舉前保持低借貸成本並刺激經濟。

他還支持對美聯儲的補充槓桿比率進行審查。華爾街債券交易商多年來一直指出，由於補充槓桿比率增加了他們在持有債務時必須留出的資本量，他們在國債市場操作中面臨負擔。

“貝森特不僅進行了口頭干預，還採取了具體行動，這些行動支持了債券收益率走低，“丁格拉説。“這是一個警惕債券的政府，讓債券警戒者無法靠近。”

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對於RBC資本市場美國利率策略主管布萊克·格温來説，特朗普關税政策對增長可能產生的負面影響，以及貝森特推動收益率下降的舉措，促使他在本月早些時候將10年期收益率預測從4.75%下調至4.2%。

“政府幾乎給10年期收益率設了上限，“格温説。“他們似乎在暗示，如果10年期收益率開始上升，或者經濟開始下滑，而美聯儲不配合，我們就會出手大幅削減10年期債券發行。”