高盛與法國巴黎銀行預計韓國可轉債市場將迎來繁榮，做空交易將重啓——彭博社

隨着對沖基金這一混合債券主要買家的可能迴歸，韓國可能在不久後解除賣空禁令時迎來一波可轉換債券發行潮。

高盛集團資深銀行家、法國巴黎銀行及隆奧投資管理的基金經理均預測可轉債發行量將激增。這類債券在韓國2023年末實施賣空禁令後發行陷入停滯。以全球套利投資者青睞的美元可轉債跌幅尤為顯著——這類投資者通常在做空標的股票的同時買入債券。

“解除賣空禁令將成為可轉債一級市場的轉折點，“隆奧投資管理可轉換債券首席投資官阿諾·傑納特表示，“發行渠道正在重建，我們預計新舊可轉債發行方都將重返市場。”

可轉債的復甦將為企業提供更低成本的融資選擇，因其票面利率通常低於傳統債券。對投資者而言，吸引力在於滿足條件時可選擇將債券轉換為股票。套利者既能在股價下跌時通過空頭頭寸獲利，也可在股價大幅上漲時選擇轉股。

賣空禁令後韓國可轉債發行量暴跌

數據來源：彭博社

注：數據不包含私募發行

定於3月31日解除的賣空禁令，預計還將使整體金融市場定價恢復正常化，這對尋求融資的企業構成利好。屆時約2800家上市公司將全面恢復借券賣空，這是自2020年3月疫情期實施禁令以來的首次開放。韓國曾在2021年部分恢復這一對沖基金關鍵策略，後於2023年11月實施全面禁令。

高盛亞太區股票掛鈎交易主管克里斯蒂安·勒特表示，新發行債券預計將同時包含投資級公司尋求低成本融資的票據，以及此前被債券市場拒之門外的高收益發行人的票據。“在禁止賣空之前，市場活動處於健康水平，我們預計這一趨勢將以類似方式迴歸。”

韓國在2023年出現了美元可轉換債券銷售的激增，當時三家發行方——SK海力士、L&F公司和LG化學——截至11月共籌集了42億美元。根據彭博社彙編的韓國公司公開發行數據，自那以後，Kakao公司是唯一一家以美元發行的公司。

通過私募發行的債券也有所下降——儘管不像公開發行那樣劇烈——因為這些票據以韓元計價，對全球投資者的吸引力較低。

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法國巴黎銀行證券（中國）多資產投資主管魏力表示，隨着可轉換債券銷售有望回升，科技和醫療等高增長行業以及材料和工業等資本密集型行業的公司融資需求可能尤為強勁。

但一旦禁令解除，企業可能會選擇在股票波動性激增消退後出售可轉換債券。

韓國當局已設立防護措施，以儘量減少恢復賣空後的無序投機行為。這可能會讓尋求套利策略的對沖基金在初期不敢下大注。

彭博社追蹤採用可轉換債券套利策略基金的指數顯示，過去一年該策略收益率為13%，而整體對沖基金策略指數收益率為9.3%。

“可轉債發行的重啓對於財務困難的企業來説，就像久旱逢甘霖，“斐波那契資產管理全球公司首席執行官Jung In Yun表示。他預計樂天化學公司等企業將採用可轉換債券來籌集資金。