聯邦快遞需揭開其國際業務黑箱——彭博社

Thomas Black

透明度有所倒退。

攝影師：夏利·特里巴勒奧/法新社/蓋蒂圖片社

聯邦快遞公司上週再次經歷了動盪的季度財報，並下調了盈利預期。對長期投資者而言，下調指引並不罕見，股價的動盪往往會逐漸平息。

這次反彈幾乎立竿見影，或許是因為快遞公司的股票相對於歷史估值較為便宜。聯邦快遞週五公佈財報後下跌6%，隨後在週一反彈上漲5%。

市場還相信，首席執行官芮佳·蘇布拉馬尼亞姆制定了正確的戰略路線圖並取得了良好進展，尤其是在計劃削減40億美元成本方面。另外20億美元的節約和效率提升將來自聯邦快遞兩大網絡——快遞和陸運——的合併，但這一艱鉅任務正進入棘手階段。

彭博社觀點讓各州主導選民身份驗證白宮剛剛自擺烏龍父母需要與孩子進行更多關於大學的對話加州關税訴訟的雙重目標毫無疑問，當前包裹市場形勢嚴峻——在唐納德·特朗普總統堅稱為實現其所謂"黃金時代"所必需的所有外部衝擊下，需求持續疲軟。除了那次令人頭疼的業績指引下調外，分析師電話會議整體氛圍相當樂觀。蘇布拉馬尼亞姆強調運營收入增長12%而營收增長2%，這是自2022年以來的首次銷售增長，這類利潤率增長正是衡量聯邦快遞發展成效的關鍵指標。

甚至長期拖累聯邦快遞的歐洲市場也傳來捷報。公司預計今年將在歐洲實現6億美元的永久性成本削減，並宣佈簡化技術平台以提升效率和客户服務質量。“這還帶來了我們多年來最佳的歐洲服務水平，從而推動盈利性市場份額增長，“蘇布拉馬尼亞姆在電話會議中表示。

歐洲市場新出現的"盈利性份額增長"無疑是積極信號。創始人弗雷德·史密斯曾多年嘗試卻未能讓歐洲業務為聯邦快遞創造優勢。

對投資者而言遺憾的是，目前無法準確評估聯邦快遞國際業務（更遑論歐洲業務）的實際表現。與競爭對手聯合包裹服務公司不同，聯邦快遞未單獨披露國際業務運營利潤，兩家公司均未提供歐洲地區的獨立財務數據。

聯邦快遞(FedEx)歐洲業務的財務狀況如同一個上鎖的保險箱，守衞森嚴堪比諾克斯堡。這種情況應當改變，尤其是在聯邦快遞全面改革財務數據以反映其地面與空運網絡合並之後。過去三個季度，聯邦快遞將貨運業務作為獨立部門報告，同時把空運和地面業務合併為"聯邦快遞"部門（迴歸公司原名）。這家總部位於孟菲斯的快遞公司宣佈分拆貨運業務，待交易完成後，所有業務——國際、空運、地面、聯邦快遞辦公零售網點、運輸服務等一切業務——都將歸入新命名的"聯邦快遞"部門。

“我們繼續以極高細粒度披露財務和運營統計數據，包括服務級別收益率和貨量詳情（含國際業務），“聯邦快遞在聲明中表示。

公司補充稱，隨着貨運業務分拆接近完成，“我們將分享更多關於聯邦快遞集團未來財務報告結構的細節”。

既然聯邦快遞正在推進兩大網絡合並，便不再單獨披露地面業務運營利潤。換言之，透明度出現了暫時性倒退。此刻公司比以往更堅持"請相信我們"的態度。但隨着業績指引頻繁下調，保持信任變得越來越困難。

這正是公司對待歐洲業務的方式——2016年斥資48億美元收購荷蘭TNT快遞的交易曾充滿波折。聯邦快遞創始人弗雷德·史密斯在歐盟阻止UPS收購TNT後成功競得該企業，這場勝利最終卻成為詛咒。

聯邦快遞完成收購後不久，包括TNT在內的歐洲企業便遭遇了NotPetya網絡攻擊。這次襲擊使TNT陷入癱瘓，公司市場份額大幅流失。聯邦快遞強調了造成的損失，但由於歐洲市場如同黑箱，外界難以評估實際影響程度及恢復週期漫長的原因。

在蘇布拉馬尼安的改革方案中，國際業務（尤其是歐洲市場）的改善仍是戰略重點。該方案摒棄了史密斯時期不惜代價提升包裹量以超越UPS的策略，轉而聚焦利潤率提升，而歐洲業務扭虧為盈正是實現這一目標的關鍵。歐洲是UPS利潤率最高的市場之一，該快遞巨頭最新季報顯示其國際業務利潤率達21%，是美國本土業務的兩倍多。而聯邦快遞國際部門同期營業利潤率僅為7%左右。

花旗集團賣方分析師阿里·羅薩推測，聯邦快遞歐洲業務曾長期在盈虧平衡點徘徊，近期隨着公司釋放積極信號，利潤率可能已轉正。但他同時表示這仍屬未知。

“可以高度確定的是，歐洲市場長期以來都是他們的痛點。“羅薩在採訪中表示。他同時指出，若聯邦快遞能將國際利潤率提升至接近UPS的水平，將釋放巨大盈利潛力。

聯邦快遞高管在電話會議中透露歐洲業務正逐漸站穩腳跟的跡象。“我對歐洲持非常樂觀的態度，“首席客户官布里·卡雷爾表示。首席財務官約翰·迪特里希的看法是：“我們在歐洲的進展也促進了本季度調整後營業利潤的提升，我有信心我們將繼續保持這一積極勢頭……“這種微妙的措辭並不一定意味着歐洲已經實現盈利，可能只是虧損有所收窄。當摩根士丹利分析師拉維·尚卡爾直接詢問歐洲是否盈利，若未盈利預計何時能實現時，聯邦快遞本可在電話會議中澄清這一點。

蘇布拉馬尼亞姆回應稱：“當然，我們對歐洲取得的進展感到滿意”，隨後便開始討論成本削減措施。這個黑匣子依然緊閉。投資者有權瞭解內情。

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