CoreWeave的IPO將揭露AI行業不為人知的秘密——彭博社
Dave Lee
CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉託將需要向股東們做出説明。
攝影師：布魯諾·德·卡瓦略/SOPA Images/LightRocket/Getty Images
我經常抱怨，儘管缺乏關於這項新業務實際表現的真實數據，大型科技公司卻因人工智能熱潮而股價大漲。那些斥資數十億美元構建人工智能的超大規模公司，僅提供了最模糊的AI收入指標，將這些數字隱藏在更廣泛的業務板塊中。
與此同時，像OpenAI這樣的關鍵純人工智能公司仍然是私有的。關於它們財務狀況的洞見偶爾流出，無論是有意還是通過泄露，從未呈現全貌。因此，投資者很難判斷人工智能熱潮的真實程度。
彭博社觀點貿易戰是一場膽小鬼博弈嗎？大型律所正屈服於政治壓力。但瑞秋·科恩沒有。用更大的坑洞為特朗普的減税政策買單關税將摧毀解決貿易逆差的最佳良方這種情況將在週五改變，屆時CoreWeave公司將成為人工智能時代首個重要IPO的上市公司。這家最初從事加密貨幣挖礦業務的公司，向希望構建AI的客户提供配備英偉達硬件的數據中心服務。CoreWeave的命運完全取決於生成式AI是否真實、有利可圖且可持續。令人捏一把汗。
CoreWeave有望成為整個AI行業的領頭羊——隨着投資回報問題日益受到關注，它是一隻必須關注的股票。華爾街會將CoreWeave“算力”（行業術語）需求的任何放緩，視為整個行業疲軟的強烈信號，進而拖累亞馬遜公司、谷歌母公司Alphabet、微軟、英偉達等多家企業。甚至對AI信念的絲毫動搖，都會讓投資者陷入恐慌。
這或許解釋了為何英偉達——既是CoreWeave最大供應商又是其重要客户——宣佈將以約2.5億美元訂單錨定此次股票發售（另一動機：英偉達已持有該公司6%股份）。彭博社週四報道稱，股票定價為每股40美元，計劃融資15億美元，較最初40億美元目標大幅縮水。
有人可能認為，市場對CoreWeave路演反應冷淡更多源於對其公司治理的擔憂。這種觀點確有道理。CoreWeave正揹負着令人不安的鉅額債務。《金融時報》報道稱，該公司需在明年底前償還近75億美元債務。CoreWeave去年營收19億美元卻仍未盈利，其借貸模式建立在可能永遠無法實現的爆發式增長預期之上。
該公司還嚴重依賴過少的客户，且每位客户都有動機儘快放棄CoreWeave。2024年，微軟貢獻了CoreWeave 62%的收入，這種合作關係的存續完全取決於微軟是否認為必須在外界爭奪AI數據中心容量時尋求外部公司支持——微軟今年為此投入了800億美元。近期有報道稱微軟正在放緩擴張計劃，這並非好兆頭，另有消息（CoreWeave對此提出異議）稱微軟已終止了與該公司的部分合作計劃。另一方面，CoreWeave剛剛與OpenAI簽署了119億美元的協議。
唯一大金主
潛在投資者可能會對CoreWeave 2024年大部分收入依賴微軟感到不安
來源：彭博智庫；公司文件。
即便CoreWeave短期內取得成功，隨着現有技術淘汰，其未來仍將面臨對新硬件的無休止投資。這種嚴峻經濟形勢適用於所有大型AI企業，但與超大規模競爭對手不同，CoreWeave在發展中缺乏芯片設計/廣告/電子商務/搜索引擎業務作為支撐。
儘管CoreWeave存在獨特弱點，但更宏觀的圖景是：其季度財報將首次清晰揭示這個行業的殘酷經濟現實——整個行業正在消耗前所未有的資金，追逐着尚未完全明確的盈利應用方向。
CoreWeave無法通過在文件中隱藏數字或在與分析師的通話中提供不精確的增長指標來掩蓋AI服務的增長。它也無法隱藏行業的互聯性，在這個行業中，少數大公司同時是彼此的客户、供應商和競爭對手。如果如阿里巴巴主席蔡崇信本週警告的那樣，圍繞AI和數據中心建設正在形成泡沫，那麼線索可能會首次清晰地出現在CoreWeave的資產負債表上——用簡單的黑白文字供所有人查看。
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