羅布·阿諾特正在做空三倍槓桿基金：ETF IQ - 彭博社
Katie Greifeld
歡迎訂閲ETF IQ週刊，這是一份專注於14萬億美元全球ETF產業的通訊。我是彭博新聞社記者兼主播 凱蒂·格里菲爾德 。
做空並持有策略
對許多人而言，涉足槓桿ETF可能是一條通往破產的道路——快速損失大量資金。
但Research Affiliates的羅伯·阿諾特並非如此，他表示已找到將這種交易轉化為"緩慢而乏味的印鈔機"的方法。
這位智能貝塔投資先驅本週在拉斯維加斯交易所會議間隙告訴我，他一直在個人賬户中同時做空槓桿做多和反向ETF。其邏輯很直接：由於產品每日期權重置帶來的波動性損耗，這兩類基金的表現往往會隨着時間衰減。
這使其成為理想的做空目標。在一個約600萬美元的個人投資組合中，阿諾特駕馭了擁擠市場的劇烈波動。
“去年收益約13%，其中一半用於支付空頭頭寸的借貸成本。加上5%的抵押品成本，回報率約為12%，且貝塔值為零，與幾乎所有資產零相關，“阿諾特在後續郵件中寫道。“扣除成本後不算出色策略，但有趣且低風險。”
槓桿做多ETP反向下跌
三倍槓桿MicroStrategy ETP在2024年表現落後
來源：彭博社
他表示其他量化投資者也在進行此類交易，但可供出借的槓桿ETF供應短缺，導致借入成本居高不下。
“任何購買三倍槓桿ETF的人如果不將其出借，那簡直是瘋了，“他寫道。
高槓杆ETF——尤其是那些追蹤個股的產品——因其驚人波動吸引了日內交易者的資金，同時也招致了監管機構的憤怒。最極端的例子包括GraniteShares三倍做多MicroStrategy每日ETP（代碼LMI3），2024年總回報暴跌52%，而MicroStrategy公司股價卻飆升了358%以上。
“作為自由主義者，我討厭看到監管機構試圖通過收緊這些強大工具來’保護’投資者免受自身傷害，“阿諾特寫道。“對於想要進行重大短期押注的人來説，它們很棒。對於買入持有的投資者來説就不那麼好了。而對於做空持有的投資者來説也不差。”
緩衝ETF大辯論
AQR資本管理公司本週因對緩衝ETF熱潮的尖鋭批評引發軒然大波。
緩衝基金（又稱確定收益策略）的賣點在於其利用期權限制股市下跌時的損失，但代價是上漲收益設有上限。然而這家著名量化管理機構指出，總體而言這些基金的回報率低於更簡單的替代方案。
為得出這一結論，AQR公司分析了晨星公司數據中的99種策略表現。據彭博社的Denitsa Tsekova報道，該公司發現大多數策略在五年期表現上落後於普通投資組合——其中包括一種通過被動指數構建相同股票敞口，同時將剩餘資金投資於國債的策略。事實上，只有少數策略的風險調整後回報率優於這種簡單的資產配置組合。
“這是一次投資失敗，“AQR負責人Daniel Villalon在發佈由公司聯合創始人Cliff Asness背書的一份研究報告後，通過電話向彭博社的Tsekova表示，“絕大多數這些基金既未能跟上股票表現，也未能保護投資者免受下跌風險。”
股市焦慮中緩衝型產品需求激增
數據來源：晨星
注：截至2月28日數據
自2020年首批緩衝型ETF推出以來，這類產品人氣飆升，目前管理資產規模估計達500億美元。儘管AQR發出嚴厲警告，但貝萊德公司認為增長勢頭不會很快降温。
這家全球最大資產管理公司（也管理緩衝型基金）本週預測，到2030年，所謂的結果導向型ETF資產規模將增長兩倍至6500億美元。貝萊德將收益型、緩衝型和加速型策略基金均歸類為結果導向型ETF。
貝萊德美國因子與結果ETF主管Bob Hum在接受彭博社Isabelle Lee採訪時承認了該類別產品受到的批評，他表示對投資者進行產品適配性教育至關重要。
“作為行業，我們必須更清晰地界定這些產品的目標定位及適用場景，“Hum表示，“同時也要明確何時不宜使用。”
其他要聞
富達投資與嘉信理財集團已禁止客户在其交易平台投資貨幣市場ETF。
特朗普媒體與技術集團公司計劃與Crypto.com合作推出"美國製造"系列ETF。
美國8160億美元CLO市場中最大ETF的發行方正籌備推出受歐盟監管的基金。
深度解析
在本週彭博電視ETF專題節目中，金瑞基金首席投資官Brendan Ahern做客探討了規模83億美元的金瑞中證中國互聯網基金(KWEB)。中國股市與歐洲股票今年表現遠超美股，但從資金流入情況看這一優勢並不明顯。Ahern認為這恰恰是看漲信號：
在美國上市的歐洲ETF已獲得65億美元淨流入。而在美國上市的中國ETF，僅有5億美元。儘管表現——我們經常談論歐洲和中國股票表現優異——但我們並未真正看到資金流入，這就是為什麼我們對該領域持建設性態度。我們正處於中國股票重新評級的早期階段…場外有大量資金尚未投入，隨着中國市場逐步走高，這些資金將被吸引進來。
截至2025年，KWEB的總回報率已攀升超過20%，而納斯達克100指數則下跌。該ETF收取約0.7%的費用，年初至今已吸收約16億美元資金。
下週ETF IQ節目預告
Life + Liberty Indexes的Perth Tolle和Brookmont Capital Management的Ethan Powell將做客彭博電視台的ETF IQ節目。每週一中午直播。請在彭博電視台的ETF IQ節目、彭博終端TV <GO>或YouTube上觀看。
