私募股權疫情期間押注隨生活迴歸常態而瓦解——彭博社

2022年，匈牙利托斯澤Accell Hunland Kft工廠的電動自行車裝配線上，一名員工正在檢查已噴塗的Winora自行車車架。

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常態的反噬

2020年3月，首輪新冠疫情封鎖令徹底改變了日常生活。

私募巨頭與信貸基金隨即向這個奇異新世界裏最具潛力的企業注入資金。五年後，隨着現實與營收回歸疫情前水平，部分"宅經濟"贏家已慘敗收場。

“耐用消費品領域正遭受衝擊，因為需求已消退，”穆迪評級的助理董事總經理梅爾克·圖德拉表示，“消費重心已轉向服務領域，尤其是疫後體驗型消費。”

以電商行業為例。2021年，美國投資巨頭黑石集團曾向德國亞馬遜聚合商Razor集團與SellerX提供貸款。

這些企業收購通過在線平台銷售產品的公司，旨在通過將眾多品牌整合在一起來節省物流和營銷成本。疫情期間，隨着購物轉向線上，它們大受歡迎。四年後，它們卻雙雙陷入困境。

黑石集團同意在去年底敲定的債務重組協議中接管SellerX。如今它正與其他投資者一起向Razor注資以維持其運營。當人們放下屏幕走出家門時，他們選擇了新鮮空氣和自行車，而非擁擠的公共交通。英國交通部數據顯示，2020年人均騎行里程較上年增長62%，達到2002年以來的最高水平。自行車需求激增。

在此背景下，私募巨頭KKR於2022年以超過股價25%的溢價收購了荷蘭自行車公司Accell Group。Accell旗下品牌包括Raleigh、Babboe、Lapierre、Winora和Ghost。

僅僅一年後，KKR就不得不開始向該公司注資以防止其資金枯竭。與此同時，主導該投資的高管離開了這傢俬募機構。Accell最終不得不進行債務重組。上月，該公司敲定計劃，KKR將再注資2.35億歐元，債權人將減免40%債務。

Accell只是眾多陷入財務困境的自行車企業之一。其他還包括荷蘭電動自行車製造商VanMoof（已申請破產並被競爭對手收購），以及英國品牌Orange Mountain Bikes和P Bairstow，這兩家公司均已進入破產管理程序。

荷蘭阿姆斯特丹Vanmoof總部。攝影師：Ksenia Kuleshova/Bloomberg隨着新冠疫情結束，跨境旅行限制也隨之解除。2021年9月，歐洲度假租賃平台Awaze曾在其官網宣稱"宅度假趨勢將持續存在"。

事實並非如此。

到2023年底，由於生活成本危機導致需求疲軟，加上國際旅行偏好回升，該公司營收利潤已開始下滑。在出售荷蘭度假公園業務Landal後，集團規模也大幅縮水。

2023年末，Awaze在私募股權公司Platinum Equity注資1.9億歐元的支持下，完成了剩餘債務的修訂展期。根據彭博彙編數據，這些貸款目前以面值約85折的價格交易。

高度警戒

• 美國貓頭鷹餐廳已申請第11章破產保護，原因是高勞動力成本和廉價快餐連鎖競爭導致客源流失。該公司正尋求4000萬美元融資以維持破產程序期間的運營，預計該程序將持續至八月。
• 電信服務公司Netceed的債權人集團（包括Permira、Hayfin、CVC Credit和Blue Owl）已聘請Gibson Dunn & Crutcher律師事務所，為潛在重組談判提供諮詢。
• 新世界發展正以更優惠條件尋求兩筆貸款，將核心資產Victoria Dockside綜合體作為次級抵押品。這家香港開發商計劃籌集112億美元新貸款。
• 根據週五法庭文件，破產的Forever 21美國運營商提議，基於資產的貸款機構最多可收回10.9億美元債權中的3%。
• 萬科去年錄得495億元人民幣（68億美元）創紀錄虧損，較其一月預測更糟，這是該集團自1991年上市以來首次全年虧損。
• 泰晤士水務已選定KKR作為增資及債務重組優先合作伙伴，目標在今年下半年完成資本結構調整。

數據透視

更多大學或將陷入債務償付困境

英國存在流動性問題的高等教育機構數量

來源：彭博對英國高等教育統計局數據的分析

注：該數值為流動資產與流動負債比率低於1.2的機構數量，普華永道認為該指標顯示機構可能缺乏足夠資金償付債務。高等教育機構除大學外還包括部分學院及其他教育中心。

據彭博新聞對150所高等教育機構年度賬目的分析，自2022學年開始以來，約十分之一的英國大學已違反、修改或獲得貸款契約豁免。這使得債權人開始質疑這個曾被視為鐵板釘釘的貸款機會的前景——2023學年未償還貸款總額高達95億英鎊，伊莎貝拉·沃德報道稱。近年來英國大學收入連遭打擊，從新冠疫情影響食宿收入，到移民政策導致外國學生赴英求學困難。這使得院校償還債務愈發困難，而這些債務多源於擴建設施的建築熱潮。

談判的複雜性在於大學具有特殊慈善機構地位，現行破產法對其並不適用。這導致借貸雙方對後續處理方案無所適從。曾為大學提供再融資諮詢服務的安永-帕特農合夥人卡羅琳·波弗稱這種情況"極具挑戰性"。

彭博分析顯示，由於截至上週仍有九所大學未提交上一學年的財務報告，另有九所院校就其契約條款表達了風險或不確定性，更多問題可能浮出水面。

強生公司最新動態

聯邦法官駁回了強生公司第三次試圖通過破產程序建立數十億美元信託基金的申請，該基金旨在賠償聲稱因使用疑似受有毒物質污染的嬰兒爽身粉等產品而患癌的女性，史蒂文·丘奇、喬納森·蘭德斯與傑夫·菲利聯合報道。休斯頓法官克里斯托弗·洛佩茲駁回了紅河滑石公司（強生為處理所有滑石粉相關訴訟設立的小型子公司）的破產申請，認定癌症受害者對該提案的投票存在缺陷。該公司已為受害者撥備90億美元賠償金，現將在美國各地法院面臨受害者提起的訴訟。自2021年強生實施該策略以來，批評者一直指責這家全球最盈利的企業試圖利用僅適用於破產企業的特殊聯邦法規來規避訴訟。

危機邊緣實錄

Sunnova能源公司在週二跳過債券票息支付並進入30天寬限期後，聘請了顧問團隊，多蘿西·馬報道。

攝影師：Sunnova/Business Wire這家美國屋頂太陽能電池板系統公司聘請了凱易律師事務所作為法律顧問，艾睿鉑作為財務顧問，摩根大通和Moelis擔任投資銀行。隨着高利率和各州激勵措施減少導致消費者購買家用太陽能設備的成本上升，Sunnova的運勢逐漸黯淡。根據彭博新能源財經的數據，住宅太陽能整體表現疲軟，去年美國總安裝量下降了近20%。

橡樹資本 最近幾週一直在收購Sunnova的折價債務，累計持有約4億美元。Sunnova在3月初發布持續經營警告後，其債權人分成了兩個團體。後來這兩個團體合併，並聘請了寶維斯律師事務所作為法律顧問，Evercore作為財務顧問。

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