阿波羅股價暴跌，特朗普關税衝擊下PRIV表現穩健——彭博社

阿波羅全球管理公司標識

攝影師：保羅·楊/彭博社 歡迎閲讀《ETF情報》週刊，本刊專注於14萬億美元的全球ETF行業。我是彭博新聞社記者兼主播 凱蒂·格雷菲爾德 。

市場脈搏

儘管全球市場似乎無一倖免，但唐納德·特朗普總統的關税攻勢對上市私募資產管理公司的打擊尤為沉重。KKR與阿瑞斯管理公司股價均暴跌15%，創下週四歷史最差單日表現，凱雷集團與阿波羅全球管理公司則錄得2020年中期以來最大跌幅。標普500指數也遭遇近五年來最慘烈下跌。

這場崩盤引發諸多猜測：在公開市場聚光燈之外，究竟潛藏着怎樣的危機？正如我同事喬·韋森塔爾週四在推文中所言：“想象下當前所有私募投資資本池的境況。“好消息是——有ETF可以應對！某種程度上（下文詳述）。

請關注PRIV——道富環球SPDR IG公共及私募信貸ETF（注意：為平息美國證交會怒火，其名稱中"阿波羅"字樣已被移除）。該基金本週表現亮眼：週四上漲0.5%（同期LQD與HYG雙雙下跌），週五亦守住漲幅。事實上，PRIV正邁向2月下旬推出以來的最佳單週表現。

PRIV基金表現堅挺

儘管市場普遍動盪，該ETF仍實現增長

來源：彭博社

你可能會感嘆：在這場市場崩盤中，私募市場想必是片寧靜的綠洲。但本刊分析顯示，事實並非如此。

CFRA分析師Aniket Ullal拆解PRIV基金結構發現，私募資產在該ETF投資組合中佔比相對較小。具體而言，其74%持倉為公開市場公司債、國債或機構抵押貸款轉手證券。他在郵件中指出，剩餘部分"不符合私募信貸的嚴格定義（即非銀行機構向中型企業發放的貸款）"：主要是證券化汽車貸款、證券化抵押貸款或上市公司私募配售。根據其分析，真正意義上的私募信貸僅佔約3%。

簡言之，PRIV並非監測私募市場的理想指標。但該基金仍值得關注——道富集團每日在其官網更新持倉數據，觀察其估值變化將頗具啓示性。

未來趨勢

這並非意味着PRIV未100%配置私募信貸是壞事（當前法規也不允許）。摩根大通資產管理私募市場全球主管Jed Laskowitz認為，公私混合模式才是ETF行業的未來。他上週五做客彭博電視台時表示：

我們必須確保在每日估值和交易的策略中，比如ETF，平衡那些非流動性帶來的權衡。我認為這更多是關於公開市場與私募市場的交匯。許多這類每日估值的私募策略中，大部分資產其實是公開資產，這也是我們預期ETF行業發展的方向。它們將更多是公開而非私募性質，但會包含一定比例的私募資產，為投資者創造額外收益。

考慮到當前市場環境，這是件好事，拉斯科維茨補充道。週五的交易中，藍籌債券的關鍵風險指標飆升至2023年地區銀行業危機以來的最高水平，而週四高收益債券的利差也創下2020年以來最大增幅。這種市場波動意味着"公開市場將出現絕佳的市場驅動機會，你可能想要把握”，拉斯科維茨告訴我。

值得指出的是，摩根大通及其主要競爭對手尚未提交任何公私混合型ETF產品的申請。儘管PRIV已開始運作，但行業並未出現通常伴隨首創產品推出後的跟風申請潮。

其他新聞

維度基金顧問公司修改了其多份額類別基金結構的申請，表明美國證交會在審批這些申請方面取得了進展。

一些尋求在高收益債券市場對沖風險的交易員，週四轉向了交易所交易基金的期權。

近年來席捲市場的散户交易員是週四美國股市遭遇2020年6月以來最糟糕交易日時，為數不多的買入投資者之一。

深入探討

在本週彭博電視ETF IQ節目的《深入探討》環節中，布魯克蒙特資本管理的伊桑·鮑威爾做客節目，談論了剛剛推出的布魯克蒙特巨災債券ETF（ILS）。這隻新基金至少在兩個方面具有創新性：它是全球首隻跟蹤巨災債券的ETF，並且不幸地成為首隻在沒有主要做市商支持的情況下推出的ETF。

正如我報道的那樣，這種情況極為罕見：主要做市商是交易過程的關鍵，他們承諾為基金提供買賣報價以保持其份額的流動性。沒有主要做市商可能導致比同行更差的流動性、買賣價差更大，以及整體交易效率更低。

巨災債券是複雜的證券，通常不適合非專業投資者，其流動性特徵與基金本身大不相同。考慮到這一點，鮑威爾告訴我，很難找到一家做市商願意邁出這一步：

在巨災債券這類深奧的資產類別中，由於傳統ETF做市商無法準確評估風險定價，從法律角度而言存在責任承擔的顧慮…他們對該產品表現出極大興趣並渴望做市，但若市場出現劇烈波動，他們不願承擔相關責任。

下週ETF IQ節目預告

AQR的Daniel Villalon與Lazard的Rob Forsyth將做客彭博電視台ETF IQ欄目。每週一中午12點直播。觀看方式：彭博電視台ETF IQ欄目、彭博終端TV<GO>指令及YouTube平台。

隨着特朗普總統的貿易戰衝擊全球市場，彭博觀察將於4月6日週日美國東部時間下午5-7點推出特別報道，突破頭條深入分析。主持人Jonathan Ferro與Lisa Abramowicz將攜手頂尖經濟學家、市場策略師及政策制定者帶來即時解讀。觀看平台：Bloomberg.com/live及彭博終端TV<GO>。