特朗普關税或引發貿易戰、債務危機與美聯儲對抗的三重威脅——彭博社

我何須憂慮？

攝影：安德魯·哈尼克/蓋蒂圖片社特朗普颶風似乎已經登陸。當統計損失時，記錄將表明這並非偶然。對突發事件的疏忽和應對失當並非主因，真正原因是那些公然藐視主流專家意見、趾高氣揚推行的蓄意政策。白宮及其國會支持者對即將到來的後果難辭其咎。總統在"解放日"宣佈的關税政策比預期更激進、影響更深遠。金融市場本已動盪，隨後近乎陷入全面恐慌。股價暴跌而美債價格飆升，明確預示着不確定性激增與經濟衰退風險加劇。就關税而言，更多壞消息可能接踵而至。遺憾的是，經濟風險不僅限於貿易中斷及其直接後果。貿易只是三個相互關聯且交織的風險因素之一。最近我闡述了其與另兩大威脅的關聯：不可持續的公共債務激增，以及美聯儲貨幣政策自主權出現的裂痕。短短數日內，這三重威脅都變得更為兇險——而每個案例中，公開的政策選擇都是罪魁禍首。總統的聲明在已實施或計劃中的鋼鋁汽車關税基礎上，新增了幾乎所有進口商品10%的全面徵税，還對約60個貿易伙伴實施國別"對等關税"。歐盟面臨20%關税，日本24%，台灣地區32%，中國大陸34%（若計入早前宣佈的20%關税則達54%）。部分瘋狂政策的辯護者（包括財政部長斯科特·貝森特）聲稱新壁壘將適時降低，它們只是"上限"，各國可通過讓步談判降至未明確的"下限"。或許如此。例如嚴重依賴對美出口的越南面臨46%懲罰性關税，可能被迫屈服。特朗普稱其已提議取消對美國商品的關税。但並非所有國家都是越南。中國已宣佈對美商品實施對等關税及稀土出口新管制。歐盟領導人也在商討反制措施。報復與反報復的惡性循環恐將形成。這或將引發衰退——且非普通衰退。貿易重錘將造成類似1970年代石油危機的供給衝擊，導致產出下降與物價上漲並存的"滯脹"，成為央行最棘手的噩夢。此時貨幣政策須在支持產出與抑制通脹間抉擇，無法兼顧。若美聯儲選擇優先穩定物價，已要求加速降息的特朗普必將震怒。貿易戰由此演變為爭奪貨幣政策控制權的角力——這本身就是經濟穩定的又一重大威脅。此刻還需疊加暫時被貿易問題掩蓋的財政崩潰風險。國會預算辦公室最新發布的赤字與債務長期展望報告顯示：按現行法律基準（假設《2017減税與就業法案》最昂貴條款如期明年到期），前景顯然不可持續。公眾持有債務（最相關指標）今年達GDP的100%，2035年升至118%，2045年136%，2055年156%。這些數字本應立即採取行動。難以置信的是，國會正計劃通過法案使情況惡化。共和黨人不僅擬以約5萬億美元成本延長減税法案，保護主要公共支出免遭削減，最新動向更準備廢除遏制未來債務的最後制度剎車。現行"預算協調"程序允許簡單多數通過預算，但須遵守十年內不增加赤字的規則。新方案擬改用"現行政策"基準進行預測，這種晦澀的技術調整將產生深遠影響：通過會計伎倆宣稱減税延期對預算控制零成本，實則赤字影響依舊。這種"現行政策"基準實為"我們不再在乎"基準。財政失控與滯脹交織將幾何級放大經濟風險，尤其加劇美聯儲困境。債務不可控的預期將引發不確定性飆升，可能逆轉當前國債搶購潮，推高長期利率與通脹預期，暴露隱藏的金融脆弱性。美聯儲應對這種複合危機將異常艱難。顯性或隱性違約可能將體系推向"財政主導"。而央行在應對危機時，再度成為政府矛頭所指。這引出第三重風險——公開爭奪美聯儲控制權。過去幾日，如同關税與債務問題，此風險亦急劇惡化。白宮正意圖收編獨立機構，以"它們屬行政體系應對總統負責"為由（從憲法角度看不無道理），近期已解僱國家勞工關係委員會和功績制保護委員會的兩名民主黨籍官員。儘管被解僱者訴訟獲勝，但政府上訴成功使得解僱決定暫時生效。 需警惕的是，美聯儲法律或事實上的獨立性本就存疑——而質疑正是總統專長。當央行與政府必然爆發衝突時，法律戰可能摧毀美國經濟政策智囊的最後堡壘。無論持續多久、誰勝誰負，此類爭端都將成為風險與不穩定的新源頭。

彭博社觀點原子彈為大學經費之爭埋下伏筆大學經費應改革而非削減你將面臨更炎熱、更骯髒與更貧窮的未來滯脹已成美國最佳情景一位歷經連番危機的英國首相曾言，政壇上一週便是漫長歲月。此言格局太小。過去一週，美國及全球經濟前景已發生重大轉折，且形勢急轉直下。

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