全球最需要避險資產之際 它們卻開始失靈——彭博社

黃金上漲但本週仍呈跌勢

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社在市場遭遇近年來最劇烈拋售之際，傳統避險資產表現疲軟，促使投資者尋求新型保護手段。

隨着特朗普對等關税生效，美國國債週三暴跌，基準10年期收益率飆升逾10個基點至2月以來最高水平。黃金雖上漲但本週累計仍下跌，同期全球股市觸及一年低點。美元亦走弱。

正如特朗普最新關税戰將全球貿易推向未知領域，金融市場也在急切尋找答案：危機中通常保護投資者的資產角色何在？儘管有觀察人士指出德國國債和日元等潛在新避風港，但這些候選資產也面臨從流動性到本國經濟及貨幣政策前景的多重風險。

“若想保護資本並獲取一定回報，當前可選擇的途徑實在有限，“MFS投資管理公司全球固定收益聯席首席投資官皮拉爾·戈麥斯-布拉沃表示。

本輪美國國債拋售潮，成為昔日熱門避險資產遭遇信任危機的最鮮明例證。美國主權債務突現壓力，源於市場日益擔憂收益率上升可能迫使槓桿買家拋售，進而形成惡性循環。

Pepperstone集團研究主管克里斯·韋斯頓表示，美國經濟增長放緩與投資者要求持有國債的風險溢價上升相結合，將進一步削弱美債吸引力。

“目前德國國債可能是比美債更好的選擇，特別是考慮到現在可能有更多動量基金開始考慮減持久期，“韋斯頓指出，“我將密切關注美債市場動向，因為形勢變化非常迅速。”

儘管日元仍處於從多年頹勢中初步復甦的階段（此前的疲軟源於美日利差和日本自身的經濟困境），但本週日元對美元匯率已有所回升。

與此同時，瑞士法郎的飆升引發了對貨幣干預和負利率可能抑制需求的擔憂——這再次證明任何避險資產都可能存在缺陷。

美債同樣面臨這個問題，因為投資者可以輕易將其作為"提款機"來快速獲取保證金支付資金。黃金在今年接連創下歷史新高後已成為擁擠交易。而美元已顯現出風險：特朗普的關税戰正使美國經濟日益孤立。

“美元過去一直是避風港，“戈麥斯-布拉沃説，“但現在它的表現異於往常。在這種避險情境下，本應看到更大幅度的升值。”