米萊需要大豆出口美元來平息阿根廷比索拋售潮——彭博社

一台拖拉機在阿根廷羅薩里奧的加工廠搬運豆粕。攝影師：塞巴斯蒂安·洛佩茲·布拉奇/彭博社與成千上萬的阿根廷農民一樣，馬塞洛·塞爾維尼正在為一年中的重頭戲——大豆收割做準備。對總統哈維爾·米萊來説，時機再好不過了，他需要這批出口大豆帶來的數十億美元收入，以抵消該國不斷擴大的外匯赤字。

但有一個問題。塞爾維尼和他的同行們計劃慢慢來，他們押注價格——因唐納德·特朗普的全球貿易戰而受到打擊——將在今年晚些時候反彈，屆時出售大豆的人可能會獲得回報。“我們不會急於求成，”塞爾維尼説，他在距離布宜諾斯艾利斯約90分鐘車程的鄉村小鎮聖安東尼奧德阿雷科耕種16,800英畝土地。

儘管米萊雄心勃勃地計劃將阿根廷轉變為以市場為主導的經濟體，但有些事情就是不會改變。與他的前任們一樣，這位總統依賴大豆收成來管理世界上最不穩定的貨幣之一。

阿根廷貨幣差距現已超過25%

自10月以來，平行匯率和官方匯率從未如此懸殊

來源：彭博社

有明顯的跡象表明，比索正在從米萊手中溜走。根據彭博社彙編的數據，政府控制的匯率與受交易商影響的“藍籌股互換”匯率之間的差距已擴大至25%以上，為10月以來的最高水平。

阿根廷農民從田間收穫大豆後，會將其運往全球貿易公司。這些公司把大豆加工成牲畜飼料用的豆粕，以及用於烹飪和生物燃料的豆油，再銷往世界各地。該國是這兩類產品的全球最大出口國。

根據阿根廷的外匯管制政策，貿易商必須將80%的海外銷售收入按官方匯率兑換成比索，且從每批貨物售出之日起有30天的換匯期限。這些規定是阿根廷對企業及個人持有硬通貨實施全面管控的組成部分，旨在維護比索匯率穩定。

大豆美元將再次成為關鍵彈藥——在阿根廷今年預計出口的約300億美元農產品中佔據最大份額。但由於許多農民正面臨1990年代以來最嚴峻的利潤危機而持豆待漲，這些外匯收入的入賬速度可能趕不上米萊政府的需求。

根據阿根廷糧食出口樞紐羅薩里奧交易所4月4日報告，2025年度大豆的遠期銷售量為十年來最低水平，目前該季預估供應量中僅17%達成交易，較歷史平均水平低7個百分點。

“當價格下跌時，農户會放緩銷售速度，“在布宜諾斯艾利斯省西部優質農田種植超1.3萬英畝作物的弗朗西斯科·珀金斯表示。

同為種植户的塞爾維尼透露，經紀商目前對其每噸大豆僅報價295美元，不僅低於310美元的種植成本，也達不到他所説的"痛苦價格"即盈虧平衡線。

“農業美元收入將成為政府的鎮痛劑——一種緩解——但其規模尚不明確，”紐約Oppenheimer經濟學家費爾南多·洛薩達表示。隨着全球能源價格下跌，阿根廷從不斷增長的石油出口中獲得的收入也將減少。

農作物帶來的美元流入即將達到峯值

阿根廷大豆和穀物出口商在第二季度加大銷售力度

來源：Ciara-Cec

目前，其他現金來源可能增加來自大宗商品銷售的美元流入，包括來自國際貨幣基金組織、世界銀行和美洲開發銀行的額外資金。根據當地經紀公司TPCG和Max Capital的估算，通過大豆收入、IMF和銀行渠道，阿根廷在6月前可能獲得超過200億美元的硬通貨。

政府預計將從IMF獲得80億美元的提前撥款，以及來自其他貸款機構的30億至50億美元貸款，這將為央行儲備提供短期提振。本週儲備金降至250億美元以下，為15個月來的最低水平。IMF工作人員週二同意為阿根廷的新融資計劃，執行董事會將進行最終投票。

但這些資金將附帶條件，意味着阿根廷可能無法全部用於干預外匯市場。IMF預計還將為央行設定增加儲備的目標。“種種跡象表明，政府將被迫提高匯率靈活性，”洛薩達表示。

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對農民而言，大豆銷售時機和數量取決於商品價格、暴雨期間田間作業條件，以及最難把握的因素——對米萊匯率策略的信心。

TPCG Valores首席經濟學家胡安·曼努埃爾·帕索斯表示：“一旦匯率制度明朗化，穀物銷售將集中爆發。五六月將出現大量美元供應。“他預計6月30日前銷售額將達到100億美元。

今年早些時候臨時減税政策刺激了2024年產作物的強勁銷售，但2025年收成的交易活動較為平淡。Grassi SA經紀公司分析師阿里爾·特赫拉指出：“銷售進度平穩，主要與特定資金需求或偶發價格波動相關。”

來自布宜諾斯艾利斯西部的農民珀金斯表示，現在不是出售的時機。“現在是靜觀其變的時候。在市場噪音大的時候進行交易通常不是個好策略，“他説。

“休克療法"是一個每週分析專欄，專注於阿根廷的金融和市場。