全球基金因普拉博沃政策調整暫停投資印尼——彭博社
Matthew Burgess, Henry Ren
普拉博沃·蘇比安託二月份在雅加達某活動上。攝影師：Muhammad Fadli/彭博社印度尼西亞總統普拉博沃·蘇比安託試圖推動經濟復興的努力正面臨一個殘酷現實：投資者對他描繪的藍圖並不買賬。
在普拉博沃政府全面改革導致上月股市創2011年以來最大跌幅後，全球一些頂級資產管理公司對重新大舉投資該國資產持謹慎態度。據對12家買方機構的採訪，從墨爾本到倫敦的投資者表示，雖然存在局部價值機會，但缺乏增持動力。
當前全球各國政府官員正共同應對美國總統唐納德·特朗普突然加徵關税帶來的市場震盪和供應鏈混亂。但普拉博沃還面臨額外挑戰：在推進其雄心勃勃卻耗資巨大的優先項目同時，必須妥善管理國家財政。
對東南亞最大經濟體而言，當前吸引外資流入尤為關鍵。全球市場波動正削弱投資者信心，而普拉博沃近期的政策導向已令這種信心更加脆弱。任何失誤都可能重演上月的市場暴跌。今年前三個月，外資拋售了18億美元印尼股票，創至少1998年以來最大季度資金外流。
印尼股市今年表現遜於新興市場同行
來源：彭博社
數據截至2024年12月30日，採用百分比漲幅標準化處理。
“市場顯然處於極度緊張狀態，“管理590億美元資產的富蘭克林鄧普頓旗下Brandywine Global Investment Management LLC駐新加坡投資組合經理Carol Lye表示。她補充説，如果治理方面出現更多雜音或關鍵人事發生重大變動，可能引發新一輪拋售。
普拉博沃已開始削弱長期建立的防護機制，包括從國家預算中重新分配數十億美元用於其優先項目、提議修改央行職權範圍，以及新設立直接向他彙報的主權財富基金。其雄心勃勃的免費學校午餐計劃也可能將預算赤字推近佔國內生產總值3%的法定上限。
這些擔憂在三月蔓延至市場，當時印尼股市暴跌，國債收益率飆升，印尼盾跌至1998年亞洲金融危機以來最弱水平。對於一年前還將印尼市場視為該地區最受青睞市場的機構基金經理而言，這種避險舉動堪稱態度急轉。
“並非突然出現炸彈式利空，而是眾多小問題不斷累積侵蝕了增長和信心，”愛丁堡奧布里資本管理公司基金經理羅布·布魯伊斯表示，“這種趨勢不受投資者青睞。”該公司已於2月清倉印尼股票直接頭寸。
管理1680億美元資產的Ninety One基金仍對印尼持低配立場。該投資公司組合經理查理·林頓透露，他們重點佈局政策支持的消費類股票，同時因公司治理問題迴避國企股。
選擇性建倉
部分投資者認為這輪拋售創造了以誘人估值重返市場的機會。日內瓦REYL Intesa Sanpaolo銀行因高股息買入印尼銀行股，摩根大通資產管理和安聯環球投資則押注央行持續寬鬆政策而增持印尼債券。
拋售潮後抄底資金湧入印尼債市
4月4日以來印尼與美債收益率差持續收窄
數據來源：彭博社
“雖然普拉博沃執政期間的政策方向需密切跟蹤，但我們認為其謀求連任的訴求會使政策實施呈現微妙平衡，對民意將更敏感，”安聯亞太固收高級組合經理洪澤毅表示。儘管安聯在3月下旬買入5-10年期債券，但仍“對財政可信度保持警惕”。
流動性風險同樣值得關注。彭博數據顯示，雅加達綜合指數900餘隻成分股中，僅12只過去三個月日均成交額超1000萬美元，為東南亞基準指數中最低比例。加之印尼在MSCI新興市場指數中權重微小，篩選可投資標的可能事倍功半。
“如果投資者無法建立信心，在基準權重僅為1.2%的情況下，他們可能會質疑是否有必要繼續投資印尼股市，”倫敦RBC Blue Bay資產管理公司新興市場股票投資組合經理Veronique Erb表示。她在過去18個月裏削減了該公司對印尼股票的增持頭寸。她補充説，儘管存在短期不確定性，但印尼的長期投資邏輯依然成立。
投資者對印尼的興趣減弱
自2022年以來，印尼在新興市場基金中的權重下降
來源：EPFR，彭博社
普拉博沃政府正在談判撤銷美國總統唐納德·特朗普提高的關税，這可能對經濟產生重大影響。然而，除了關税問題，他還需要贏得資金管理人的信任，以提升國家的經濟前景。
“我們將密切關注治理方向，因為這將決定該國長期的發展方向，”Federated Hermes Ltd.全球新興市場高級投資分析師Yasmin Chowdhury表示。