特朗普關税政策：股市預測者難窺貿易亂局全貌 - 彭博社
Jess Menton
標普500指數上週表現強勁，但由於特朗普對進口商品加徵高額關税，今年累計跌幅仍達9%。
攝影師：Michael Nagle/彭博社華爾街頂級預測機構今年集體失準，多數專家未能預見特朗普總統的激進貿易政策對股市造成衝擊。
儘管市場劇烈震盪且充滿不確定性，多數股票策略師仍預計標普500指數將在2025年剩餘時間內反彈。這種樂觀預期與歷史規律相悖——即便不考慮特朗普全球關税戰帶來的擾動。
“這簡直是妄想，“BCA Research全球首席策略師Peter Berezin表示。在彭博追蹤的二十多位策略師中，僅有兩位預測標普500年終點位將低於當前水平。“任何反彈都將是曇花一現的假象。”
多數策略師預計標普500年底前反彈
數據來源：彭博
雖然標普500指數上週表現亮眼，但因特朗普對中國、加拿大、墨西哥、歐盟等主要貿易伙伴加徵關税，年內累計跌幅仍達9%。該指數週二收盤時2025年累計下跌15%，週四因特朗普宣佈90天關税延期政策後出現逆轉。
“我們大錯特錯，”美國銀行策略師薩維塔·蘇布拉馬尼亞在接受採訪時表示，“關税模型根本靠不住。”
歷史性跌幅
15%的下跌具有歷史意義。根據卡森集團有限責任公司瑞安·德特里克整理的數據，追溯至1957年，標普500指數在4月初之前跌幅達到或超過這一水平的共有16次，而僅有三次在12月底反彈收漲——分別是2020年、2009年和1982年，每一次都是美聯儲出手拯救步履蹣跚的美國經濟。
閲讀更多：標普500指數在下跌15%後鮮少能在年底收漲：股市觀察
貿易亂局令華爾街各路股市預測機構紛紛調整對標普500指數2025年年底點位的預期。蘇布拉馬尼亞將她的預測從6,666點下調至5,600點，而奧本海默公司、Evercore ISI、高盛集團、法國興業銀行和加拿大皇家銀行資本市場的同行們也紛紛下調預期。Ned Davis Research的埃德·克利索德將目標從6,600點下調至5,550點，反映出經濟衰退概率為50%。
但絕大多數人仍預計股市將從當前水平上漲。只有看跌至4,450點的貝雷津和摩根大通的杜布拉夫科·拉科斯-布亞斯（看跌至5,200點）認為該指數2025年收盤點位將低於上週五的5,364.36點。
話雖如此，預測之間幾乎沒有共識。從貝雷津的目標到富國銀行克里斯·哈維的7,007點，差距超過2,500點，即57%，根據彭博彙編的自2000年以來的數據，這是歷年同期最大差距。6,067.21點的平均值意味着較上週五收盤價上漲約13%。
本世紀賣方標普500目標最大分歧
來源：彭博社
策略師們試圖預測股市走向時面臨的最大挑戰是，特朗普的貿易策略似乎每天都在變化。例如，華爾街曾敦促他推遲實施最廣泛的關税，但特朗普及其政府多次表示將繼續推進。因此，當他在關税生效僅13小時後宣佈暫停關税時，震驚了市場，並引發標普500指數週三9.5%的飆升。
再來看中美貿易戰的曲折變化。4月2日，特朗普政府對從中國進口的商品加徵54%的關税。中國則提高對美國商品的關税作為回應，特朗普也採取了同樣的行動，直到美國對中國的關税達到145%，中國對美國的關税達到125%。然後，上週五晚些時候，特朗普決定豁免智能手機、電腦和其他電子產品——其中許多在中國生產或使用中國製造的零部件——的關税。但週日，特朗普及其高級助手錶示，這次豁免只是一個臨時的程序性操作，這些科技產品將面臨不同的、針對特定行業的關税。
混亂的模型預測
花旗集團美國股票策略師兼董事總經理斯科特·克羅內特表示：“天啊！我們完全沒預料到這種情況。從去年夏天開始就不斷有人問我如何佈局特朗普的關税政策，但開玩笑嗎？我根本不知道該怎麼建立這種預測模型。”
克羅內特原本預測標普500指數年底將收於6500點，但上週五下調至5800點。
Evercore ISI的朱利安·伊曼紐爾——過去一年華爾街最看漲的分析師之一——被迫將2025年標普500目標從6800點下調至5600點。雖然這是大幅下調，但仍意味着年底前有近4.4%的上漲空間。
“我們完全沒料到特朗普會在關税問題上如此極端，“伊曼紐爾在接受採訪時表示，“他正在用大錘推行政策，而不是為任何談判提供可見的退出路徑。”
在倫敦，法國興業銀行美國股票策略主管馬尼什·卡布拉將2025年預測從6750點下調至6400點。他擔心出現"信心危機”，但還不準備認輸。
“我們只能希望所有這些關税都只是談判工具，“他在電話中表示。
對經濟放緩的擔憂是這種不確定性的核心。就在六週前，經濟學家還預計美國GDP將增長2.3%，但隨着特朗普關税政策生效，他們已將預期下調至1.8%。這使得多數股市策略師普遍看漲的立場更難自圓其説。
“我們可能錯了，”奧本海默公司的約翰·斯托茨弗斯表示，他將標普500指數的年終目標從華爾街最高的7100點大幅下調至5950點。“當你一直是華爾街最樂觀的預測者時，大幅下調目標會讓人尷尬，但如果特朗普突然提出貿易解決方案，股市反彈呢？但我沒空理會華爾街那些自負的聲音。”
盈利希望
多頭仍寄希望於美國企業公佈財報並更新增長前景的關鍵時期。例如，Fundstrat的股市樂觀主義者湯姆·李拒絕下調盈利預期，因為他仍希望貿易爭端能夠緩和。
華爾街的共識預期是，2025年標普500指數公司的利潤將增長8.7%。年初時，這一數字接近13%。但根據彭博行業研究的數據，即使這一已經下調的預期可能還會被進一步削減，因為它仍高於過去十年的平均年盈利增長。
策略師們已經開始重新考慮他們的預期。高盛的大衞·科斯汀將標普500指數的每股收益預期從年初的268美元下調至253美元。加拿大皇家銀行的洛麗·卡爾瓦西娜將預期從271美元下調至258美元。摩根士丹利的邁克·威爾遜將預期從271美元下調至257美元。花旗的克羅納特將預期從270美元下調至255美元。
所有這些動盪讓股市最忠實的信徒們開始質疑他們長期持有的信念。
| 美國市場新欄目：《開盤前》與《標普週迴顧》 |
|---|
| 《開盤前》是每日更新的華爾街開盤前必讀資訊。在終端機上點擊此處查看並訂閲。《標普週迴顧》是每週五發布的股市事件彙總。在終端機上點擊此處查看並訂閲。 |
Yardeni Research的永遠多頭Ed Yardeni已將標普500年度目標下調了兩次（而非一次）。他上次下調預測要追溯到2018年10月，當時與中國的全球貿易戰引發了類似的經濟恐慌。如今隨着特朗普全球關税戰生效，他還將經濟衰退概率從1月初的20%上調至45%。
“甚至不清楚特朗普是否在認真談判，“Yardeni在電話中表示，“新冠疫情以來我運氣不錯，在反彈違背華爾街共識時做出了許多正確判斷。那是黃金時期，我不必如此費力。現在我和其他人一樣手忙腳亂。”