英格蘭銀行退縮了現在它需要全面撤退——彭博社

Marcus Ashworth

英格蘭銀行的新篇章

攝影師：本傑明·克雷梅爾/法新社在全球債券市場因關税戰動盪之際，英格蘭銀行成為首個退縮的主要央行。週四，該行推遲了量化寬鬆債券組合中6億英鎊（7.9億美元）超長期國債的拍賣，轉而銷售短期債券。雖然決策者終於認識到與政府債務發行直接競爭的危害，但他們本應更進一步徹底停止這些銷售。

彭博觀點科技界"殭屍獨角獸"走向末路印度本土初創企業落後中國是誰之過無論有無關税台灣都處於圍困中白宮正在為科技行業煽動不確定性的烈火英格蘭銀行的舉動必然意味着其已認為長期收益率過高——這向市場釋放信號：若收益率再度無序飆升，該行可能再次直接介入購買國債。儘管多次警告對沖基金的高槓杆助推英國國債收益率升至發達國家最高水平，但這是其首次主動採取行動。巴克萊策略師莫因·伊斯蘭表示，推遲規模相對有限的銷售看似影響不大，但這表明央行意識到市場波動，且不願被指責加劇本已艱難的市場環境。

英國長期國債收益率飆升十倍

過去五年間，英國國債價格持續遭遇拋售

來源：彭博社

英國央行現在應停止繼續拋售其深度虧損的國債持倉——最好徹底取消主動出售6500億英鎊國債中的部分資產的策略。與其他所有央行一樣，它應被動等待持倉到期。該行每年至少縮減1000億英鎊資產負債表的激進做法，已給英國財政部（最終由民眾買單）造成鉅額虧損，累計可能達1500億英鎊。目前英國10年期國債收益率比美國國債高出約30個基點，而2月初時還低於美債收益率。

借貸相對成本持續攀升

英國國債收益率現已顯著高於同期限美債

來源：彭博社

美聯儲上月宣佈幾乎全面停止每月被動縮表。這意味着其將到期本金和票息再投資於新購債券，這種抑制收益率的做法與英國央行截然相反——後者持有的國債佔GDP比例高達37%，是美聯儲美債持倉比例的兩倍。由於英國國債市場歷史加權平均期限更長，英國央行在疫情期間購買的長期債券對後疫情時代通脹飆升更為敏感。這導致其虧損規模達到美聯儲的四倍，而英國央行量化寬鬆資產的激進拋售進一步放大了損失。

量化寬鬆盛宴的終結

數據來源：英國央行，彭博社

英國央行將於6月20日發佈下一季度資產出售計劃，屆時將恢復長期債券銷售。這是個錯誤決策。在9月的年度評估中，主動出售計劃應當被永久擱置。英國債務管理辦公室最新年度國債銷售計劃已大幅削減長期債券發行——為何英國央行仍要一意孤行？

自9月中旬以來，30年期英國國債收益率飆升115個基點至5.5%以上，較同期美國國債高出65個基點，較德國國債更是高出驚人的260個基點。這對英國經濟造成的代價幾乎難以估量**，**因為其影響已滲透至企業和家庭借貸領域。

貨幣政策委員會於2022年9月宣佈該政策，此舉可能加劇了特拉斯政府的財政危機。雖然央行將計劃推遲至國債回購計劃完成後實施（該回購成功將收益率穩定在低於當前水平），但仍在11月強行推進。

若要體面退出並保全 institutional 顏面，或可允許交易商競購其從未出售的三年期及以下期限持倉。與長期證券不同，這些短期債券的市價可能更接近購入成本。量化寬鬆購債期間收益率極低，央行常以超過面值100便士的價格購入；而如今收益率飆升後，有時竟以低於面值30便士的價格拋售，堪稱駭人聽聞。英國央行副行長戴夫·拉姆斯登對此毫無愧意，因財政部承諾全額補償央行損失。央行引用2022年市場調查稱主動出售僅推高國債收益率約10個基點。但今年量化緊縮規模已從500億英鎊驟降至130億英鎊，顯然央行心知肚明實際市場衝擊更為劇烈。美國國家經濟研究局2024年4月報告估算，英國央行量化緊縮使長期國債收益率抬升達70個基點，其中主動出售貢獻顯著。哥倫比亞Threadneedle投資公司組合經理克里斯托弗·馬洪在《金融時報》撰文認為更公允的數值約為半數。馬洪懇求"行長先生，能否到此為止？“我深表贊同。

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