美聯儲必須抵制屈服於市場降息預期的壓力——彭博社

美聯儲亟需一劑謙遜良藥。

攝影師：Al Drago/Bloomberg 人們很容易認為，由傑羅姆·鮑威爾領導的美聯儲是有史以來最不幸的央行之一。從2020年疫情及其混亂餘波，到當前關税引發的經濟金融動盪，它接連遭遇重大外部衝擊。鮑威爾多次與特朗普總統發生衝突，因內幕交易指控痛失要員，更因2021年誤判通脹為"暫時性"而損害機構公信力。

然而令這些厄運對整體經濟福祉造成更嚴重影響的，是美聯儲自身缺陷的推波助瀾。與歷任美聯儲不同，這些問題已蔓延至分析預測、政策溝通與應對領域，由於嚴重缺乏謙遜態度與反思能力，導致錯誤反覆發生。其結果是美聯儲的政治獨立性與市場公信力已跌至1970年代末至1980年代初以來的最低谷。對於未來數月將面臨艱難政策抉擇的央行而言，這絕非吉兆；對失去多重經濟錨定物、正處於全球經融秩序核心動盪期的世界最大經濟體而言，更是雪上加霜。動盪時期。

彭博社觀點動搖對美國安全港的信任是一場危險的賭博在特朗普的貿易戰中沉默是盧拉的最佳策略過山車般的市場意味着投資者應保持觀望除非企業坦白交代 否則這輪市場下跌不會結束 美聯儲最近的不幸遭遇因華爾街各大機構紛紛修正美國經濟預測而凸顯。接二連三的機構下調增長預期、上調通脹預測，並警告即使經過這些修正，經濟風險平衡仍不容樂觀。摩根大通將失業率上調至5.3%、通脹率大幅調高至4.4%——這一1.4個百分點的不利變動，生動展現了美聯儲追求雙重使命時的政策困境。

雖然美聯儲在特朗普首個任期內應對過本輪修正的主因（高關税對美國貿易伙伴的影響），但此輪挑戰更為嚴峻。這涉及更廣泛的附加關税，可能引發貿易伙伴一系列反應，並使企業面臨錯綜複雜的動態供需不確定性。

此外，與疫情突然重創經濟時美聯儲政策方向明確不同，也不像央行最初誤判通脹性質後利率走向毋庸置疑的後續階段，當前美聯儲政策制定充滿變數與風險。面對挑戰的開局就不順利——鮑威爾在3月記者會上急切否定疲軟數據的信息價值，並在評價關税通脹影響時重提"暫時性"概念。所幸他上週就撤回了這兩項表態，沒有重蹈2021年拖延數月的覆轍。

如今美聯儲需要判斷，是應通過激進降息來應對失業率上升的前景，還是按兵不動甚至考慮加息可能以抑制更熱的通脹。市場參與者已迅速押注今年將降息逾四次，部分人甚至呼籲在兩次會議間隙緊急降息。

交易員和投資者的反應並不令人意外。這反映出他們已被美聯儲反覆訓練，只要出現預期任何異常市場波動或經濟疲軟的跡象，就會期待更寬鬆的金融環境。而從歷史來看，這很可能正是當前美聯儲會傾向於採取的行動。

然而通脹預期上升使得這種政策應對遠非直截了當。事實上，它甚至可能是危險的。

在年度消費者價格漲幅超過9%的三年後，美聯儲未能將通脹率拉回其反覆強調的目標水平，面臨着長期通脹風險，這將迅速破壞其應對潛在失業率上升的努力。此外，央行歷史的教訓表明，當面臨雙重使命的兩部分都對其不利時，美聯儲應優先將通脹精靈重新裝回瓶子裏。

在當前情況下，這一考量尤為相關——失業率對利率的敏感性與企業和家庭因關税政策的設計、傳達和實施方式所感受到的不確定性相比相形見絀。事實上，引用波士頓聯儲前主席埃裏克·羅森格倫上週在彭博電視上提供的指導，降息問題應"緩慢、逐步且不情願地"推進。

美聯儲比以往任何時候都更需要一劑謙遜良藥，近年來正是缺乏這種品質，導致其自身和經濟受損。這種謙遜將有助於降低分析、預測、溝通和政策設計再次出現失誤的風險，同時能幫助抵禦長期破壞性滯脹的威脅。

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