厄瓜多爾面臨與交易商的艱難博弈 油價下跌抑制反彈勢頭——彭博社

厄瓜多爾蘇崑比奧斯省的一處煉油廠。

攝影師：Pedro Pardo/AFP/Getty Images在丹尼爾·諾博亞以壓倒性優勢勝選後，那些在厄瓜多爾債券因不可預測的選舉而暴跌時仍堅守的投資者，本週迎來了大幅反彈。但他們表示，動盪的全球局勢正在限制進一步上漲的空間。

諾博亞勝選後，厄瓜多爾債券飆升，週一漲幅高達18美分。這一躍升使它們從今年新興市場表現最差的債券之一變為表現最好的之一，回報了William Blair Investment Management、Stone Harbor Investment Partners和Alliance Global Partners的債券持有人，他們在2月第一輪投票後債券暴跌時仍持有這些高風險債券。

從現在開始，這位37歲的總統將面臨與投資者的艱難鬥爭。他在2024年通過推動解決經濟和安全的雙重危機，使該國的美元債券實現了100%的反彈。由於對經濟衰退的擔憂，今年新興市場主權債務的風險溢價大幅上升，而油價下跌可能對該國的財政收入造成壓力。

根據摩根大通的數據，儘管投資者持有該國主權債務相對於美國國債所要求的額外收益率本週下降了近7個百分點，但仍處於12個百分點的困境水平。這可能使厄瓜多爾更難重新進入國際資本市場，這是填補國際貨幣基金組織預測的2025年15億美元融資缺口的重要來源。

“前景仍存在諸多擔憂，”聯博新興市場債券投資組合經理卡特里娜·巴特表示，“今明兩年融資環境緊張，若無法進入國際資本市場，政府將不得不尋找替代資金來源。”

厄瓜多爾債券利差收窄 但仍處困境區域

來源：摩根大通

Tellimer分析師傑羅尼莫·曼蘇蒂表示，資金可能來自多邊機構或另一項債務換自然協議。

“考慮到第一輪選舉至今全球市場的變化，我們認為厄瓜多爾債券價格的短期上限應該更低，”威廉布萊爾投資組合經理賈裏德·婁指出，“油價大幅下跌且不確定性增加。”

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受貿易動盪和全球經濟放緩擔憂影響，上週新興市場硬通貨債券基金資金外流加速。原油價格目前徘徊在2021年以來最低水平。Seaport Global的裏卡多·彭福德表示，石油收入約佔厄瓜多爾GDP的12%，近期油價暴跌對其財政狀況構成特殊壓力——也可能成為債券價格的上限。

“在特朗普衝擊前，我認為2035年到期債券可能達到73美分或接近12%的收益率，”彭福德估算在當前油價下該國淨財政收入將下降約GDP的1.4%，“現在我認為65美分中段可能更合理。”

根據彭博彙編的指示性定價數據，2035年到期的債券本週上漲至58美分，收益率約為15%。

堅守陣地

部分投資者仍持有這些債券。AGP投資組合經理奧倫·巴拉克在首輪選舉後增持了厄瓜多爾債券，他預計債券價格將回升至79美分的歷史高位。石港投資新興市場債務主管吉姆·克雷格對諾沃亞應對石油危機的能力充滿信心。

克雷格表示：“他以11個百分點的優勢勝選，並能在國會組建多數聯盟，這使他能夠實施財政調整來抵消"原油價格下跌的影響。

2025年4月13日，丹尼爾·諾沃亞在奧隆舉行的集會上講話。攝影師：維森特·蓋博/彭博社雖然左翼反對派候選人路易莎·岡薩雷斯拒絕認輸並要求重新計票，但美國、多個拉美國家甚至岡薩雷斯本黨資深成員都已承認諾沃亞勝選。諾沃亞的ADN政黨正爭取吸納足夠議員以獲得國會絕對多數席位，這將進一步強化其執政基礎。

包括拉扎德資產管理公司新興市場債務聯席主管阿里夫·喬希在內的許多投資者，正在等待諾沃亞新政策框架更明確後評估該國美元債券的公允價值。

持有該債券的喬希表示：“我們認為最重要的是財政赤字前景及本屆政府實施財政整頓的意願。我們正迫切期待與政府官員會面，討論未來政策方向。這些會議將指導我們今年對厄瓜多爾的投資判斷。”