税務剋星ETF份額類別申報更新持續堆積 - 彭博社

市場樂觀情緒正在升温，一種將幫助資產管理公司減少客户税務負擔並擴大其ETF業務的顛覆性基金設計方案，有望很快獲得美國證券監管機構的批准。

本週，包括摩根大通和太平洋投資管理公司在內的至少七家機構提交了修訂申請，擬創建同時包含ETF和共同基金份額類別的基金。據行業律師透露，這些修訂文件在最初申請基礎上補充了基金結構的更多細節——部分初始申請已擱置數月——表明美國證券交易委員會正與越來越多的申請人進行建設性討論。

“SEC釋放的信號很明確。這些修訂實質上是SEC優先處理ETF份額類別豁免的體現，”凱利亨特律師事務所負責人艾莎·亨特表示，該所正協助F/m投資公司進行申請。

最新提交的機構還包括嘉信理財和普信集團，這進一步表明SEC正在加速推進多份額類別基金的審批流程。此前F/m投資公司與維度基金顧問公司已於4月上旬提交了修訂申請。

Stradley Ronon律所合夥人、DFA申請案代理律師布萊恩·墨菲表示，其他基金管理公司也陸續收到反饋並修改申請材料。

“我們瞭解到，美國證券交易委員會（SEC）工作人員正在建議其他資產管理公司也效仿DFA的模式，”墨菲表示，他曾任先鋒集團律師及SEC法律顧問。

爭議焦點在於一種創新基金模式——允許共同基金的某類份額上市交易。該模式由先鋒集團於二十多年前申請專利，幫助這家資管公司為客户節省了數十億美元税款。該方案將ETF的税收優勢移植到共同基金上，對於正面臨資金外流又渴望進軍蓬勃發展的ETF行業的資產管理公司而言，這一前景極具吸引力。

投資者湧入ETF市場

近年來共同基金遭遇淨贖回，而ETF持續吸金

數據來源：彭博智庫、投資公司協會

2023年先鋒集團相關專利到期後，超過50家資管公司向SEC提交申請，尋求所謂"豁免許可"以採用該基金架構。但直到今年早些時候，代理主席馬克·烏耶達表態SEC應優先處理這些申請，才明確釋放出監管機構有意放行該模式的信號。

據亨特透露，監管方已示意將先批准少量申請者。

‘尚待完善’

需注意的是，獲批並不意味着發行方可立即啓用該基金架構。由於ETF需匹配日內交易機制，其運營體系與共同基金存在差異。目前僅具備共同基金運營能力的公司，在實施雙份額類別模式前，必須增配專業人員並與ETF做市商建立合作網絡。

晨星公司的本·約翰遜表示：“Dimensional公司某種程度上為這類申報文件中的表述方式樹立了模板，進而為即將到來的許可掃清了道路。但即便獲得批准，後續仍有大量工作待完成。”

約翰遜指出，共同基金公司需要為股東免税轉換為ETF份額類別做好準備，這將涉及一些"基礎設施"改造和結構調整。

彭博智庫研究顯示，另一個需要考慮的因素是，資金外流嚴重的共同基金可能不適合設立ETF份額類別，因為這可能導致税務損失。2009年，領航旗下一隻多份額類別基金就因大額贖回遭遇了14%的資本利得分配。當共同基金被迫出售底層資產應對贖回時，資金外流可能引發税務事件。

近年來隨着ETF日益普及，共同基金持續面臨資產流失。傳統資產管理公司不得不在這片已上市超4000只ETF的飽和市場中爭奪份額。美國證交會對雙重份額結構的批准，可能為數千只基金打開閘門。