智利養老金制度將獲靈活性提升 同時面臨更激烈競爭——彭博社

智利養老金監管局局長奧斯瓦爾多·馬西亞斯圖片來源：養老金監管局智利養老金監管局局長表示，養老金改革不僅將為基金管理公司提供更多投資資金，還應賦予它們更大的資產配置自由度，以此緩解企業擔憂。

今年1月獲批的新制度將設立至少十個代際基金，並制定基金管理人需達到的資產回報率"參考投資組合"區間。同時，該改革將精簡目前制約養老基金投資的百餘項條款。

“這是非常深刻的變革，“監管局局長奧斯瓦爾多·馬西亞斯接受採訪時表示，“新制度旨在建立更簡化的限制體系，投資機制應更具自由度。”

這項改革得到了曾承諾廢除養老金管理公司（AFP）的政府支持。新法律實際上提高了僱主對養老金體系的繳款比例，重組了AFP提供的基金產品，並關鍵性地保留了這些養老金管理機構的運營權。作為交換，改革旨在降低准入門檻以促進競爭。

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經過近十年的辯論，新法案終於通過，其細節讓管理着1890億美元資產的智利最大機構投資者行業鬆了一口氣。國會投票次日，智利IPSA股票指數飆升2.5%。

監管機構負責人馬西亞斯表示，下月將啓動外聘顧問程序以制定新投資體系實施方案，提案將由監管機構技術投資委員會及負責人評估。新投資制度需在2026年9月前完成，2027年4月實施。

緊身衣束縛

目前智利七家養老基金管理公司（AFP）各提供五種風險等級基金，但每隻基金對股票、債券及另類資產的投資比例均受嚴格約束。

“這些限制如同緊身衣，導致基金無法實現最優配置，“AFP協會主席保麗娜·亞西吉指出，“收益未達潛力並非AFP管理不善，而是限制過多所致。”

現行制度將被至少十種按參保人年齡劃分的基金取代，監管機構通過參考組合設定指導標準。若收益偏離模型組合既定幅度，AFP將受懲罰或獎勵。

亞西吉強調，新框架必須支持多元化投資並允許基金承擔更高風險以提升收益。

馬西亞斯表示“將會出台一些監管規定，但目的不是恢復100項限制。我們必須謹慎行事，保持審慎態度。這需要在更多自由與兼顧特定風險之間取得平衡。”

央行將繼續設定管理人對主權資產及外國資產投資的上限額度。

審慎原則

亞茲吉呼籲監管機構在制定新框架細則時，應頂住政治壓力。

“政策能保持去政治化嗎？”她質問道，“這可能會引發——其他國家已有先例——大量要求資金投資本土的遊説和壓力。我們不應忘記，養老基金的法律使命是獲取最佳收益以提高養老金水平，而非必然要促進本地市場發展。”

她指出執行環節也可能暗藏隱患，強調人員和資產向新體系的轉移需循序漸進，以避免引發本地市場波動。

改革旨在通過減少新公司准入壁壘來促進競爭。新規將降低養老基金管理公司（AFP）的資本準備金要求，並允許新進入者將收繳支付等行政業務外包，從而專注於投資策略。

此舉旨在改變當前所有AFP跟風進行同類投資的羊羣效應。

“由於激勵機制都圍繞短期競爭設置，目前盈利能力方面缺乏真正的長期競爭，”馬西亞斯表示，“現在我們正試圖建立長期競爭機制。”

爭議焦點之一將是另類資產的投資限額。去年，在養老基金管理公司（AFPs）的壓力下，這一限額被提高至資產的20%。

“肯定會設置這類限額，“馬西亞斯表示，“或許會超過20%，因為現在將採取更靈活的方式。但我們一定會設定上限。”

他補充説，監管機構正在研究其他地區針對此類資產的參考投資組合，某些類型的另類資產可能不會被納入計算範圍。

不過總體而言，“我們希望能比現在大幅減少限制，給予更多投資自由，“馬西亞斯説道。