高盛CEO所羅門薪酬與公司是否超越銀行身份掛鈎——彭博社

大衞·所羅門

攝影師：Jeenah Moon/彭博社隨着高盛集團本週請求股東批准為其兩位最高管理層發放1.6億美元特別獎金，公司希望投資者認同：這家機構遠不止是一家傳奇投行。

首席執行官大衞·所羅門與總裁約翰·沃爾德倫的留任方案，為後者提供了更多執掌公司的理由——但高盛的辯護理由不止於此。公司表示，他們的薪酬需要體現其作為私募市場巨擘領導者的地位。

“董事會考量了高盛面臨的人才競爭特殊威脅，包括來自另類管理公司及傳統銀行業以外機構的競爭，“高盛在一月宣佈獎金與新附帶權益計劃時表示。畢竟，它強調，高盛是"全球前五的另類資產管理公司”。

如今，在達拉斯舉行的年度股東會議上，投資者將通過一場非約束性投票，就高盛薪酬實踐這一頗具爭議的議題表態。

爭議的核心在於：在私募市場蓬勃發展的時代，多元化投資銀行與另類投資公司（簡稱"alts”）的界限正日益模糊。雙方都在突破傳統角色——銀行從富裕階層和機構投資者處募集更多資金進行私募股權投資，而另類投資機構則擴大信貸業務規模。

近年來，該公司日益將自己定位為與黑石集團、KKR集團及阿波羅全球管理公司等機構比肩的競爭者——這些企業擁有更高的市場估值，並讓非創始領導層有機會躋身億萬富翁行列。但在高盛投票前夕，多位頗具影響力的聲音已明確反對以類似方式獎勵其高管團隊。

與金融危機後華爾街銀行普遍採用的績效掛鈎獎金不同，高盛為所羅門和沃爾德倫提供了兩筆各8000萬美元的多年限售股獎金，核心條件僅是要求他們繼續留任五年。富國銀行分析師邁克·梅奧表示，這可能引發員工"疏離感"。兩家知名股東諮詢機構敦促投資者否決該薪酬方案，其中一家稱其"過度慷慨"，另一家則批評激勵措施疊加是"不當做法"。

“此次諮詢投票僅旨在讓股東有機會對高管薪酬發表意見，“高盛發言人珍妮弗·祖卡雷利通過電話表示。

高盛在私募市場的定位引發思考：銀行的估值與薪酬是否也應向另類投資機構看齊？

高盛估值未達另類投資巨頭水平

其高管年度薪酬同樣落後於這些機構

來源：公司申報文件

注：薪酬數據根據美國證券交易委員會規定摘要薪酬表，顯示各公司近三年披露的非創始人最高薪酬者所獲平均年度獎勵。

高盛資產管理公司目前管理的3.2萬億美元總資產中約有5000億美元為私募資產，其中大部分為公開市場基金。全球最大另類投資公司黑石集團持有超1萬億美元私募資產。

“這項業務正進入與部分大型上市另類資產管理公司相當的規模區間，“公民金融集團分析師德文·瑞安表示，“我仍認為他們低估了該業務對公司的財務機遇——前提是執行得當。”

目前高盛的股市估值顯示，該公司仍需努力説服股東。

其股價市盈率約12倍——與摩根大通、摩根士丹利等銀行同業基本持平。相比之下，另類投資巨頭KKR市盈率約29倍，而因輕資產負債表模式和收費業務受投資者青睞的黑石集團市盈率維持在37倍左右。

Autonomous Research分析師克里斯蒂安·博盧指出：“對高盛而言，投資者長期關注其投行和交易特許經營業務表現。要實現接近另類投資公司的估值倍數似乎不太可能，因為該業務很難成為高盛盈利的主要驅動力。”

薪酬差異同樣顯著。摩根大通為CEO傑米·戴蒙設定的2024年薪酬為3900萬美元，與所羅門持平。而KKR通過附帶權益、獎金和股票獎勵，使其兩位聯席CEO分別獲得7300萬和6400萬美元收入。

即便是頂級銀行CEO的薪酬，在私募股權同行獲得的激勵費及基金利潤分成（即附帶權益）面前也相形見絀。黑石集團創始人兼CEO蘇世民去年通過這些渠道賺取8370萬美元。作為公司最大單一股東，這位億萬富翁還在薪酬之外獲得約9.16億美元分紅。

“人才是這個行業的核心競爭力，必須保持薪酬吸引力，“波魯表示，“當業務增長更快、回報更高時，薪酬本就不該成為顧慮。”

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根據1月披露的文件，高盛已開始在薪酬體系中效仿附帶權益機制——授予所羅門、沃爾德倫等高管其私募基金利潤分成。

所羅門持續強調高盛的增長潛力，特別是在公司向個人投資者開放更多追求超額回報的基金之際。他在本月財報電話會上指出，管理費帶來的穩定收入正是私募市場持續盈利趨勢的體現。

“就私人資產及整體私人資產配置而言，我們仍處於長期結構性增長階段，”所羅門表示，“隨着越來越多投資者持續轉向配置私人資產，未來五到十年乃至十五年的結構性增長將極具意義。”

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當前恰逢另類投資的艱難時期。特朗普總統的關税政策為全球市場注入了間歇性不確定性，引發交易激增令銀行受益的同時，卻使收購公司更難出售或將其控股企業上市。

至少高盛的私募股權部門仍處於相對舒適區。其投資嚴重傾向於受關税影響相對較輕的輕資產服務類企業及科技公司。據知情人士透露，該團隊在疫情後已退出多項投資，緩解了本年度套現壓力。

高盛持續增長的資產管理費

該行資產管理業務2025年費用增速預計放緩

資料來源：彭博分析師預估共識

但根據分析師預估共識，其資產與財富管理板塊的管理費增速可能創五年新低。

公民銀行的瑞恩預測，未來兩年內，資產管理業務整體對高盛盈利的貢獻佔比可能從2024年的約四分之一提升至三分之一，且五年內管理私人資產規模有望翻番至1萬億美元。

當四月份的一場媒體活動上被問及其另類投資業務未來幾年可能增長多快時，高盛資產管理負責人馬克·納赫曼露出了苦笑。

這位平日寡言的高管表示：“我們沒有設定具體目標。我預計另類投資板塊會比傳統板塊增長得更快。我們對兩塊業務都抱有增長預期，也在為此努力。”