關税與税收令英國企業不安 - 彭博社

英國財政大臣瑞秋·裏夫斯不會喜歡最新的借款數據。

攝影師：亞當·沃恩/EPA 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢精粹》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域的重大事件，並解釋這些對您的資金意味着什麼。*

英國經濟顯現疲態

我們最近花了很多時間討論國際事務，因為大西洋彼岸傳來不少騷動。

隨着這場喧囂（或許短暫地）暫告段落，是時候將注意力轉回英國本土了。目前情況看起來有些低迷，但這或許並不令人意外。

首先，我們來看最新的公共財政快照。數據顯示英國3月借款額遠超預期，2月數據也被上調。2024-25財年，公共部門淨借款達到近1520億英鎊。

這與英國財政監督機構——預算責任辦公室（OBR）最新預測的1373億英鎊相比，出現了相當大的差距。

是什麼推動了這一現象？根據預算責任辦公室（OBR）的分析，部分原因在於地方政府和中央政府的借貸與支出超出預期。但更主要的是税收收入低於預期。

與所有數據點一樣，這一結果可能被修正，解讀時需保持審慎態度。但若數據屬實，意味着財政大臣在秋季的下次預算案中將面臨更嚴峻挑戰，很可能需要實施極其微妙的平衡策略。這可能預示着增税措施即將到來，具體我們屆時再詳析。

令人擔憂的軟數據

與此同時，反映製造業和服務業活動的採購經理人指數（PMI）表現更為黯淡。製造業活動萎縮符合彭博調查分析師的預期，但服務業也意外跌入收縮區間，惡化程度遠超預期。

考慮到近幾周的混亂局面，“軟"數據（即衡量情緒而非實際數值的指標）急劇惡化或許並不令人意外。標普全球的附註指出，對美國關税影響的擔憂嚴重打擊了市場信心，“促使客户對重大支出決策採取觀望態度”。

值得慶幸的是，糟糕的"軟"數據具有快速逆轉的特性。例如，若當前關於美中可能達成某種妥協協議的傳聞成真，預計市場情緒將迅速回暖。

不過標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森指出，企業仍面臨國內壓力：由於本月僱主國民保險繳款（英國薪資税）上調及最低工資標準提高，“裁員潮仍在持續加劇”。

此處的風險在於，夾在客户需求下降和政府強制成本上升之間的企業可能根本無法應對。如果成本上升但需求保持堅挺，至少還有機會將成本轉嫁出去；但如果客户也在縮減開支，這便會導致利潤空間受到擠壓。

這種情況可能進一步推高失業率，進而拖累經濟增長，形成惡性循環。我不想過於悲觀——我認為真正的經濟衰退尚未"板上釘釘”——但值得警惕。

一線希望

這意味着什麼？就利率而言，我認為現在幾乎可以確定英國央行將在五月降息。但這並不令人意外。更重要的是，市場目前預計今年將有三次或四次降息。

我唯一的疑慮是這完全取決於數據。我們連明天特朗普和關税政策的動向都無法預測，更遑論下個月的情況。但總體而言，我猜測任何干擾對通脹的抑制作用將大於刺激作用。

值得欣慰的是，英國央行和債務管理辦公室(DMO)似乎正在採取更積極的措施確保國債市場平穩運行。DMO已減少長期債券發行量，轉而增發短期債券。

與此同時，英國央行決定暫時停止出售其在量化寬鬆時期積累的長期債券庫存。這是個好消息，因為這可能有助於避免國債市場未來出現計劃外的波動——這類波動總是讓投資者心驚膽戰。

如果母豬期貨市場表現更趨穩定，那麼低利率環境或許能更持久。這種情況下，雖對房市助益有限（按揭利率微降），但將有力支撐英國重塑"可靠國家"形象的努力，而非持續成為國際焦點。

就投資策略而言，我仍堅持"減持美股、增持全球其他市場"的配置邏輯。儘管面臨經濟挑戰，英國仍是這一佈局的重要組成。

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新建住宅有時會附帶隱藏條件。攝影師：傑森·阿爾登/彭博社### 午間市場動態

縱觀整體市場——富時100指數上漲1.1%至8,420點左右，富時250指數上漲1.0%至19,430點。10年期英國國債收益率報4.53%，日內微降，而德國與法國同期國債收益率則有所上升。

黃金下跌2.3%至每盎司3,300美元，原油（布倫特）上漲約1.4%至每桶68.40美元。比特幣上漲2.6%至93,540美元/枚，以太坊上漲4.8%至1,780美元。英鎊兑美元微跌0.1%至1.332美元，兑歐元微升0.1%至1.168歐元。

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今日名言

“媒體總愛誇大其詞。不，我無意解僱他。我只是希望他在降息方案上能更積極些。”

唐納德·特朗普

美國總統

顯然這位美國總統終究沒打算撤換那位行事不羈的美聯儲主席### 數據聚焦…再私有化進程

• 780萬英鎊 股東剛剛批准的NatWest集團CEO保羅·斯威特最高薪酬方案，較其去年490萬英鎊收入可能有顯著增長。該銀行（前身為蘇格蘭皇家銀行）在2008年金融危機後實質上被國有化。目前政府持股比例已不足3%。

臨別前…

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週四需關注的主要事件包括：

• 經濟新聞方面，我們將照例發佈每週美國初請失業金人數數據，以及美國耐用品訂單報告。
• 企業動態方面，包括在線時尚零售商Asos、數據服務商勵訊集團、投資平台AJ Bell和消費品巨頭聯合利華在內的多家公司將發佈最新消息。

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