康尼格拉（CAG）出售Chef Boyardee彰顯剝離與分拆策略明智——彭博社

康尼格拉集團正剝離廚師男孩意麪業務。多位財務總監表示，只要交易邏輯充分，無論市場環境如何，資產剝離或分拆上市仍具戰略意義。圖片來源：Daniel Acker/彭博社

歡迎閲讀《CFO簡報》——專注企業融資動態與管理者必知的資訊週刊。本期我將深度剖析資產剝離與分拆上市的前景，並專訪UPS首席財務官Brian Dykes。

首先，這些新聞同樣值得關注：

• 沃倫·巴菲特為繼任者留下鉅額現金儲備的同時，也留下了諸多待解難題。
• 西貢陷落五十週年之際，隨着貿易戰升級，美中兩國正在越南展開影響力角逐。
• 某私募股權公司推行員工持股計劃後，開始深入探究為何某些管理者能成為更卓越的領導者。

企業分拆進行時

地緣政治、特朗普關税與市場波動正持續阻礙交易達成，企業交易撮合者今年開局艱難。但仍有充分理由預期特定類型交易將回暖。

當企業尋求業務組合優化時，資產剝離與分拆上市（即將某部門或業務獨立為子公司並向現有股東分配股份）可能成為優選方案——關税政策正是促使企業重新評估資產組合的動因之一。這至少源於我近幾周與多位CFO的交流，其中數位表示正在細緻審視旗下資產。

已售出。 圖片來源：Daniel Acker/彭博社舉例來説，Reddi-Wip、Slim Jim等食品的生產商Conagra Brands剛剛宣佈計劃剝離其Chef Boyardee即食意麪品牌，該品牌在2024年實現了約4.5億美元的銷售額。這筆6億美元的交易預計將在未來幾個月內完成。“資產組合調整是我們持續推動股東價值的一部分，“首席財務官David Marberger表示。“當你聽到交易公告時，達成這筆交易的工作通常早就開始了，“他説。

根據EY-Parthenon彙編的數據，儘管2024年美國及全球分拆交易量較前一年有所上升，但涉及美國公司的剝離交易量基本持平。分拆交易往往更為複雜的交易，因為它們涉及複製結構、系統和流程。它們還需要股票市場的一定支持。從好的方面來看，母公司可以免税。而且，首席財務官們告訴我，只要有強有力的交易理由，無論環境如何，分拆仍然是有意義的。

一個典型的例子是Holcim北美業務的分拆，計劃於6月進行。新公司名為Amrize，將在美國運營900個站點，擁有自己的管理層和資產負債表，其股票將在紐約和瑞士證券交易所交易。

上個月的市場動盪並沒有改變這家建築材料製造商的計劃，也沒有改變交易的時間安排，首席財務官Steffen Kindler表示。“我們這樣做的戰略原因與我們最初的想法一樣存在，“他説。Kindler表示，分拆Amrize仍然是有意義的，因為北美業務的驅動力——基礎設施項目推動的強勁銷量增長——與歐洲非常不同，Holcim在歐洲專注於脱碳，並投資於比傳統建築材料二氧化碳排放更低的水泥和混凝土。

霍爾希姆公司位於馬里蘭州海厄茨維爾的工廠。圖片來源：內森·霍華德/彭博社首席財務官表示，4月2日特朗普宣佈對等關税當天，公司成功發行34億美元債券，表明投資者興趣濃厚。“這些跡象讓我們確信不應退縮，市場需求存在，市場在支持我們。“霍爾希姆最初於2024年1月宣佈該交易計劃。

電動汽車製造商Rivian也在3月如期推進了拆分Also部門的計劃。這家總部位於帕洛阿爾託、擁有70至80名員工的公司，正致力於明年推出首系列產品，包括一款兩輪電動車。Rivian選擇風投公司Eclipse作為Also的控股股東，自身保留少數股權。Eclipse合夥人吉滕·貝爾表示：“我們雖不受公開市場波動影響，但關税確實會影響產品、成本和決策，這與該領域其他企業處境相同。“Eclipse已向Also投資1.05億美元。

貝爾稱此次交易時機具有"戰略考量”，旨在為明年新產品發佈做準備。Rivian以財報靜默期為由，拒絕在聲明之外置評。

本週，數據與分析公司標普全球也提出拆分其向汽車製造商、供應商及經銷商銷售數據的業務部門。首席財務官埃裏克·阿博夫表示：“這與當前影響汽車行業的關税局勢幾乎無關。”

“這並非特別依賴於市場環境，”阿博夫在談及免税分拆時表示，並補充説，“出於戰略考量，現在是推進的恰當時機”，因為標普正尋求精簡業務。他透露，這筆計劃在未來12至18個月內完成的交易已醖釀逾一年。“我們始終在審視業務組合，正如每家公司都該關注這一點。”

自稱在分拆業務客户量上領先同行的安永表示，其客户儲備項目強勁。“需求確實存在。我們清楚市場對此的興趣，”該諮詢公司美洲業務副主席米奇·伯林説道。

關鍵數字

• -0.3%美國第一季度年化GDP增速，遠低於前兩年約3%的平均增長水平。

專訪UPS首席財務官布萊恩·戴克斯

布萊恩·戴克斯。圖片來源：UPS包裹遞送巨頭UPS本週發佈財報稱，在應對美國關税政策對業務影響之際，將於晚些時候更新全年業績指引。目前該公司正通過自動化、裁員及網絡優化等措施力爭實現35億美元成本節約。作為1月宣佈的戰略轉型部分內容，UPS計劃削減2萬個崗位（佔員工總數4%），以縮減為亞馬遜提供的低利潤配送服務。同時，其醫療物流業務擴張也在加速。這兩項變革都將深刻影響公司財務狀況。布萊恩·戴克斯作為擁有25年UPS從業經驗的元老，自2024年7月起執掌財務團隊。他就關税政策、UPS效率戰略及投資醫療物流的決策邏輯進行了解讀。為簡潔清晰起見，訪談內容經過編輯。

你們剛剛宣佈裁員2萬人。談談這件事。

我們討論過可變成本削減、半可變成本削減和固定成本削減。我們需要在支持流程中更高效地運作。這讓我們不僅能大刀闊斧地改革，更能像手術刀般精準地重新設計運營方式。

這些舉措如何融入你們更廣泛的效率戰略？

它們都是相互關聯的。UPS是一家擁有118年曆史的企業。我們的業務中存在大量分散的流程。“效率重塑"戰略就是要解決橫向貫穿組織的低效問題。現在正是重新思考流程管理方式的最佳時機。

你們剛收購了加拿大一家醫療物流公司，以擴大醫療產品的"冷鏈"運輸服務。為何要進軍醫療領域？

我們最初收購了Marken公司，這讓我們洞見了臨牀試驗藥物供應鏈的新需求，幫助我們建立了冷鏈能力，從而實現了數十億劑[新冠]疫苗的配送。隨後通過在歐洲的收購進一步擴展了這項業務。這些收購看似是小公司，但它們都契合我們的目標——為小件包裹網絡帶來更穩定、持續增長的業務量。這正是醫療領域帶給我們的價值。相比其他小件包裹業務，它能帶來更高的單票收入和利潤率。

讓我們談談關税問題。你們是否正在招聘新員工來處理新法規，或者投資於新技術？

我們已經是全球最大的海關經紀公司之一。UPS提供廣泛的清關解決方案、諮詢服務以及進出口技術。去年，我們開始投資於所謂的下一代經紀服務，這是一種由機器學習和人工智能驅動的經紀能力。我們在大約85%的經紀交易中實現了無需人工干預的管理。我們可以進一步擴大這一比例。關税或最低限度規則的變化將帶來極少的招聘需求。我們還在投資其他能力，使客户更容易進行跨境貿易，比如全球結賬[工具]，該工具考慮了新的關税規則、清關程序和成本、最低免税額以及當地税費。

費用會增加嗎？

我們需要與客户討論一些事項，比如我們如何以及何時支付關税和税款。與此相關的費用將會有一些變化。如果關税是10美元，我必須預先支付並在20天內向你收取，這是一回事。當關税從10美元增加到100美元時，那就是另一回事了。

你們在美國以外的業務如何？

如果你回想三年前，我們開始投資於亞洲多元化戰略，在越南、馬來西亞等非中國國家進行擴張。在這種環境下，這些投資正在真正結出果實。我們還在繼續投資於菲律賓和台灣的航空樞紐。這些投資將幫助我們未來更好地管理關税。

您提到預計中國對美收入將下降25%。

首先需要説明的是，美國接收的國際收入僅佔我們總收入的5%。其中2%來自中國，3%來自世界其他地區。因此從UPS整體來看，這是可控的。我們預計第二季度中國至美國這條貿易通道的貨量降幅會略低於25%，但中國至世界其他地區的貨量卻增長了約40%。此外，世界其他地區至美國的貨量也有大幅增長，這正體現了貿易路線的轉移。綜合來看，我們並未出現實質性的國際業務貨量與收入損失，但利潤率確實承壓，因為中美航線是我們利潤最豐厚的貿易通道。

權威聲音

“除了美國，我們還有無數其他選擇可以為全體加拿大人創造繁榮。”

馬克·卡尼

加拿大新任總理

卡尼計劃在贏得大選後下週與特朗普討論貿易等議題。### 彭博終端速遞

輸入MA<GO>可追蹤分拆公告，並按交易狀態、地域、行業、收購方和估值細分交易詳情。瞭解更多信息，點擊此處申請演示。

人事動態

杜邦公司任命馬修·哈伯為旗下計劃分拆企業Qnity的首席財務官，5月1日生效。該交易預計將於11月1日完成。

道富銀行挖角約翰·伍茲擔任其首席財務官，任命將於8月下旬生效。伍茲目前是公民銀行的CFO。

ADP公司晉升其財務主管彼得·哈德利為首席財務官，7月31日生效。他接替自2021年起擔任CFO的唐·麥圭爾。

易趣網聘請佩吉·阿爾福德為首席財務官，五月生效。她接替即將離職的史蒂夫·普里斯特。

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尼娜·特倫特曼是彭博社的高級編輯。在領英上關注她，並通過[email protected]與她聯繫。