黑巖集團拉里·芬克的薪酬成謎——彭博社

Chris Hughes

貝萊德集團首席執行官拉里·芬克

攝影師：邁克爾·M·聖地亞哥/蓋蒂圖片社北美分社貝萊德集團的年度委託書用了超過50頁篇幅闡述高管薪酬。其中有多少內容能真正解釋為何首席執行官拉里·芬克2024年獲得了高達3700萬美元的報酬？遠遠不夠。

這家資產管理巨頭的最新薪酬報告之所以備受關注，是因為在年度股東大會上，貝萊德股東曾以罕見的高比例投票反對其薪酬方案。此前兩大代理諮詢機構——機構股東服務公司和Glass Lewis & Co.——均建議股東對所謂"薪酬表決"議案投反對票。

彭博社觀點股市無法靠"解放日"幻想消除關税影響英國央行可通過降息50個基點搶佔先機英國簡化法規之戰恐將令人失望印巴衝突絕不能蔓延至海上遭遇股東否決後，負責薪酬福利的董事會委員會立即開展電話溝通和實地走訪，聽取股東意見。其中兩點尤為突出：鑑於薪酬絕大部分與業績掛鈎，投資者要求更詳細説明委員會如何運用自由裁量權確定獎勵金額；同時股東對缺乏嚴格條件的特別獎金表示反感。

實際上發生了什麼變化？與之前一樣，激勵薪酬的50%與貝萊德的財務表現掛鈎，其餘部分則平均分配在“業務實力”和“組織實力”目標上。

此前，財務部分是通過列舉七項財務指標（非詳盡）來描述的。現在增加到了八項，並歸類為三大優先事項：“推動股東價值創造”、“加速有機收入增長”和“提升運營槓桿”。業務實力目標（例如“在變化的世界中領先”）還補充了與完成並整合交易相關的目標。

去年對貝萊德薪酬框架的支持率下降

年度“薪酬話語權”投票結果

來源：貝萊德

這一回應似乎與投資者嚴厲批評的嚴重程度不成比例。正如ISS所言，這只是漸進式的調整。三大財務優先事項以及各項非財務目標均未明確權重。更多披露？或許更準確的描述是格式上的調整。薪酬委員會表示芬克“遠超”預期，但這些預期並未量化。調整後的營業利潤增長高達23%，但基準是什麼？這個行業本就受益於規模經濟的提升。

貝萊德的非財務成就讀起來更像是營銷文案或自我評估表上的熱情羅列。除了1年、3年和5年的股東總回報、跑贏市場的資產增長以及市盈率仍為傳統同行兩倍以上之外，同業對比寥寥無幾。

至於一次性獎勵，貝萊德2024年未發放任何此類獎金。但公司未就其政策作出説明。

對於Glass Lewis而言，這些變革加上薪酬高度依賴條件性股票獎勵的特點，已足以使其建議股東批准今年的薪酬報告。該代理諮詢機構稱貝萊德的調整"恰當"。這算不上熱烈支持——同時外界持續擔憂薪酬決策過程中存在大量主觀裁量。

貝萊德估值領跑同業

…且優勢持續擴大

資料來源：彭博社

注：股價與未來12個月預期收益比率

薪酬設定中的主觀性本是好事。若要在機械公式與人工判斷CEO獎金之間選擇，活人頭腦更勝一籌。當指標達成源於與高管表現無關的宏觀經濟因素時，盲目遵循公式可能導致糟糕結果。

但自由裁量與規範性薪酬公式並非互斥。更好的做法是以公式為指南，當結果顯失公平時運用判斷進行調整。股東只需能複製薪酬委員會採用的推理邏輯。就現狀而言，貝萊德投資者很難做到這點。

跑贏大市

貝萊德總回報率超越美股大盤

資料來源：彭博社

注：截至2024年末的五年期數據

貝萊德的委託書聲明雖有改進，但透明度仍可提升。薪酬委員會表示"極其重視"股東反饋並將持續溝通。若果真如此，新推出的與私募市場投資表現掛鈎的激勵計劃，將提供完善信息披露的第二次機會。

這是吹毛求疵嗎？兩家代理諮詢公司都沒有對芬克的薪酬數額提出實質性異議，即便使用它們自己的基準評估流程也是如此，而且它們承認對其獎金長期部分採用了更健全的框架。但流程和透明度至關重要。貝萊德從事主動型基金管理業務，是督促其他公司完善治理的主要投資者之一。它理應遵循最高標準，股東們也應持續施壓以改善信息披露。

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