華爾街經紀商或因SEC新規損失數十億美元佣金——彭博社

華爾街紐約證券交易所外的行人。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社一項可能向ETF行業傾斜的監管變革預計將撼動華爾街經紀商的商業模式，涉及數十億美元的收入存亡。

根據Cerulli Associates週四發佈的報告，綜合經紀商和經紀交易商可能面臨每年150億至300億美元費用的流失，這些費用目前來自他們向客户提供的共同基金。

如果美國證券交易委員會允許共同基金管理公司在其運營的基金中增加交易所交易份額類別，這些損失就可能發生。此前由於先鋒集團持有的專利，他們無法進行此類變更，但該專利最近到期，且SEC已表示可能批准部分競爭者的待決申請。基金管理公司正尋求大規模採用這種混合結構。

向客户提供共同基金的金融機構會從資產管理公司收取所謂的貨架費，以換取分銷和運營支持。然而，交易所交易基金通常不產生此類費用。如果雙類別基金獲得SEC批准，Cerulli預計包括最大型綜合經紀商、獨立經紀交易商和地區性公司在內的眾多行業參與者都可能面臨費用縮減。

分析假設所有尚未納入節税型退休賬户或機構份額類別的現有共同基金都將轉換為ETF份額類別。儘管研究人員強調這一過程將"耗時數年才能實現"且可能不會完全發生，但他們補充指出"值得注意的是，該發展對經紀交易商構成了超乎尋常的經濟挑戰"。

“考慮到當前審批流程的階段性，以及資產管理公司正處於篩選哪些基金實際附加ETF份額類別的決策階段，我認為預估轉換規模為時尚早，“Cerulli報告作者之一克里斯·斯旺西在接受採訪時表示，“我們只想説明這是中介平台面臨風險的整體收入規模。”

隨着投資者持續將資金從共同基金轉向低成本、跟蹤指數的交易所交易基金(ETF)，交易平台已不得不調整其商業模式。富達投資集團一直在推動ETF發行方與其分享來自富達客户的收入分成。

投資者湧向ETF

近年來共同基金持續淨流出，而ETF吸納大量資金

數據來源：彭博智庫、投資公司協會

Cerulli研究人員建議，經紀交易商應對基金格局變化潛在衝擊的一種方式，是與ETF發行方建立類似的收入分成協議。

“這裏涉及可觀的收入風險，但財富管理公司也有可能找到方法將危機轉化為機遇，這很可能會導致對更廣泛ETF產品提出更高的收入分成要求，”該報告的另一位作者、Cerulli的Daniil Shapiro表示。

Vanguard在二十年前創建並獲得了雙重股份類別設計的專利，該設計將ETF的税收效率移植到共同基金上。這幫助Vanguard為其客户節省了數十億美元的税款，而自2023年專利到期以來，資產管理公司一直在爭取美國證券交易委員會（SEC）的許可，以複製這一模式。BlackRock、Fidelity和Dimensional Fund Advisors是眾多申請待批的公司之一。