阿里巴巴的失望表現給中國科技行業復甦前景蒙上陰影——彭博社
Charlotte Yang, Claire Che, Luz Ding
中國長期低迷的科技行業在2025年迎來開門紅。
深度求索異軍突起，挑戰美國在人工智能領域的主導地位。習近平公開表彰了從馬雲到梁文鋒等國內最傑出的企業家。中國科技巨頭的股票創下2020年以來最強勁的漲勢。
隨着今年首個財報季本週拉開帷幕，投資者被敲響了警鐘。
阿里巴巴集團控股有限公司週五股價創下逾一個月最大跌幅，令那些將其奉為深度求索引領的AI熱潮領跑者的投資者大失所望。京東集團和騰訊控股雖錄得疫情時期以來最快營收增長——但這背後是多年低於平均水平的增長，它們一直掙扎於經濟低迷和政府嚴厲整頓的雙重壓力之下。兩家公司自公佈財報以來股價持續下跌。
平心而論，北京的刺激措施和大量政府消費激勵政策正在支撐市場——阿里巴巴龐大的電商業務在三月季度超出預期就是明證。
但鑑於美團和拼多多控股尚未公佈財報，現有數據表明投資者可能過於樂觀。中國消費者和企業仍持謹慎態度，對特朗普發動的貿易戰可能引發的海外動盪心存戒備。在國內，阿里巴巴、京東和美團為重振增長正不惜壓縮利潤率，將業務拓展至從即時配送到食品等各個領域。
隨着對中國人工智能進展的初期興奮逐漸消退，這些現象正為投資者敲響警鐘。
“本次財報季提醒我們，市場預期可能已超前於現實情況——無論是中國消費復甦還是AI變現速度方面，“盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana表示。
“中國科技巨頭仍處於轉型階段，要實現估值重塑僅靠效率提升遠遠不夠，還需要構建可持續的增長故事。”
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本週之前，涵蓋所有科技巨頭的恒生科技指數成分股盈利預期在過去一年已上漲逾30%，跑贏大盤整體表現。
中國的科技行業因其主要依賴本土消費支出，此前被認為基本不受關税影響。例如，騰訊90%的收入來自中國大陸。但與此同時，貿易戰更廣泛的宏觀經濟影響給消費前景蒙上了陰影。
“總體而言，國內消費似乎具有韌性，“馬來亞銀行證券機構股票銷售交易主管黃國雄表示。但"投資者對未來仍持謹慎態度，預計持續的貿易困境將帶來阻力。”
本土市場需求本身仍不穩定，其他內部因素也引發投資者擔憂。京東已在外賣領域向美團和阿里巴巴宣戰。京東和阿里巴巴正大力投資從化妝品到智能手機的即時配送服務。
這預示着一場侵蝕利潤的競爭即將到來，令人想起曾引發北京監管出手的瘋狂擴張時代。
“中國的實際情況有所不同——情況正在改善，但消費復甦非常緩慢，“Janus Henderson Investors投資組合經理薩特·杜拉表示。
阿里巴巴因AI領先優勢預期跑贏科技股同行
來源：彭博社
注：同比漲幅
零售業的激烈競爭並非唯一隱憂。儘管對深度求索的突破充滿樂觀，但AI要結出果實可能尚需時日。
分析師們紛紛向阿里巴巴、騰訊和京東追問他們將如何從這項技術中實現盈利。高管們談論了人工智能應如何提升從廣告到設計和購物等各個環節。但當被問及實際收入影響時，他們的態度轉為謹慎。
騰訊淡化了外界對中國企業可能耗盡英偉達芯片的擔憂，這些芯片對人工智能發展至關重要。美國計劃通過切斷高端芯片供應等措施遏制中國科技崛起，相關不確定性仍然存在。
儘管如此，隨着阿里巴巴、騰訊等企業基於深度求索的進展，將人工智能融入其本已強大的業務中，投資者仍主張保持耐心。尤其是在中國政府全力支持國內科技巨頭和一批雄心勃勃的初創企業超越OpenAI和谷歌等競爭對手的背景下。
“正如深度求索的表現所證明的，考慮到中國多年來的投入，若認為其幕後沒有在開發世界級技術未免有些天真。這方面持續發佈的進展消息能夠維持市場對該領域的關注，“Janus Henderson的Duhra表示。