《特許通訊與考克斯的最後關頭聯姻值得冒險》——彭博社

特許通信以Spectrum品牌運營。

攝影師：安格斯·莫丹特/彭博社

交易撮合者們施展了魔法。高額併購交易的旱季正以傾盆之勢終結。

特許通信公司此前已表露過收購同行業資產的意向。但週五宣佈以345億美元收購非上市公司考克斯通信的交易，即便對於企業價值約1600億美元的買家而言仍屬大手筆。

兩家公司都面臨來自AT&T等電信競爭對手的寬帶業務挑戰，以及Netflix等內容流媒體的衝擊。大型有線電視合併雖不能消除這雙重威脅，但有望使問題更易管控。此次合併的效益體現了同行業國內併購的傳統優勢——提升效率與客户交叉銷售。

彭博社觀點德國重整軍備是值得歡迎的"戰爭紅利"共和黨税法案完全不合當前經濟時宜關税令你沮喪？摒棄1930年代的老套路量子計算或成藥物研發的未來以Spectrum品牌運營的特許通信顯然並非在購買增長。巴克萊研究顯示，考克斯的寬帶收入近幾個季度持續下滑，其寬帶用户流失情況比特許通信和競爭對手康卡斯特更為嚴重——儘管考克斯素以運營卓越著稱。這或許解釋了為何考克斯選擇此時將基業託付給更大規模的母公司。

不過，節約成本的機會也不容小覷。特許通訊公司預計年節省額可達5億美元，在交易完成後的三年內實現。其中有多少收益將直接惠及股東——包括作為部分對價獲得合併後特許通訊23%股權的考克斯家族——仍存爭議。特許通訊預計增長和利潤率將提升。鑑於競爭環境，公司將大力推動效率提升，以投資於更優質的節目內容、服務和客户定價方案。

主要風險可能在於機會成本。通過這筆交易，特許通訊將投入管理層時間和財務資源，而這些本可用於發展無線業務等戰略項目——巴克萊分析師認為無線業務是長期戰略必需品。

但資本市場給予了特許通訊首席執行官克里斯·温弗裏信任票，推動公司股價升至2023年10月以來最高點，市值增加約10億美元。

市場積極反應的其中一個解釋是：從純財務角度看，收購考克斯風險可控。按息税折舊攤銷前利潤計算，交易對價相當於目標公司今年預期盈利的6.4倍，與交易公佈前特許通訊自身的估值倍數相當。若將預期協同效應計入利潤端，該倍數將降至6倍以下。

此外，考克斯的負債率低於特許通訊。雖然交易條款包含40億美元現金支付，但特許通訊的淨負債狀況將隨時間改善，因此其正在下調長期槓桿率目標區間。

特許通訊在談判中做出了讓步。新公司的名稱將各取雙方名稱的50%組成——考克斯貢獻"Cox"，而特許則提供"Communications"。

當前環境下反壟斷問題難以評估，但分析師們似乎並不太擔憂。至於政治風險，温弗瑞已收到風聲，正強調會將客服崗位遷回美國。他對投資者表示，這次合併對美國有利。預計從現在起，每筆交易公告都會效仿這種説辭進行病毒式傳播。

總體而言，這筆交易看似定價合理的防禦性舉措，體現了有線電視行業為對抗非有線競爭對手，正以最大規模作最後一搏。

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