關税擾亂局勢浮現之際，悲觀前景籠罩業績表現——彭博社

沒有任何行業能躲過高關税的陰影——從零售商、航空公司、旅遊公司到工業製造商、醫療器械企業和巧克力生產商都未能倖免。

攝影師：斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社

隨着第一季度財報季接近尾聲，有一點變得清晰：儘管股市因貿易緊張局勢緩和跡象出現反彈，但全球經濟前景的不確定性正壓倒那些好於預期的財報數據。

美國、歐洲和中國各地的企業正在撤回全年預測或給出黯淡展望，理由包括成本上升、消費者情緒低迷，以及唐納德·特朗普總統全球貿易攻勢導致的商業信心不足。

“這次財報季無關數據，而是關乎敍事，“地平線投資公司首席投資官斯科特·拉德納表示，“除了確定新關税經濟起點外，沒人在意你第一季度的表現。”

彭博智庫股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯和温迪·宋的分析顯示，在美國，反映標普500指數成分股中上調盈利預期企業比例相對於維持或下調企業的指標——即所謂的盈利指引動能——已跌至至少2010年以來最低水平。儘管據彭博智庫數據，標普500公司第一季度實現了預期兩倍的利潤增長。

標普500盈利指引動能指標跌至低谷

該指標今年得分創2010年以來新低

來源：彭博行業研究

彭博智庫研究發現，儘管歐洲斯托克600成分股企業盈利增長5%（遠超預期的下降1.5%），但分析師對2025年歐洲企業盈利增速的預期已出現疫情以來最急劇的滑坡。

彭博智庫策略師孟凱迪指出，在本財報季發佈悲觀展望的歐企，其股價當日表現普遍落後於斯托克600指數，表明關税影響尚未被市場充分消化。

彭博彙編數據顯示，中國滬深300指數的盈利預期較3月底峯值已回落1.7%。投資者原期待一季度出現盈利拐點，卻遭遇當頭棒喝——特朗普的關税突襲令企業利潤初現的復甦勢頭再添變數。

隆奧銀行高級宏觀策略師李浩民表示：“對中國盈利前景我們持更謹慎的觀望態度，尤其當前國內通脹仍處低位，暗示企業定價能力持續承壓。”

不可否認，在中美貿易緊張暫時緩和的助推下，全球股市已展開強勁反彈。標普500指數較4月8日低點飆升20%，同期恒生中國企業指數上漲14%，斯托克600指數自4月9日低點回升17%。

“企業正在做他們應該做的事——針對不同關税制度和經濟環境下的各種情景進行規劃，投資者也在獎勵那些審慎管理以及關税敞口較低、具備長期盈利增長能力的公司，”Evercore ISI的首席股票和量化策略師朱利安·埃馬紐埃爾表示。

關税衝擊

沒有任何行業能免受即將到來的高關税威脅——從零售商、航空公司和旅遊公司，到工業製造商、醫療設備企業和巧克力製造商。

全球最大零售商沃爾瑪公司表示可能很快需要提高價格，農業設備公司迪爾公司預計2025財年關税將對其成本造成5億美元的影響，而Expedia集團表示預計美國旅遊需求將疲軟。

中國的阿里巴巴集團控股有限公司——該國消費經濟的晴雨表——報告了微弱的收入增長，德國的戴姆勒卡車控股公司則下調了今年的銷售和利潤指引，指出北美訂單疲軟以及關税導致的零部件成本上升。

彭博社對標準普爾500指數和斯托克600指數財報電話會議的分析顯示，本季度關税提及次數飆升至歷史新高，遠高於2018年特朗普首次發動貿易戰時的水平。

關税提及次數創歷史新高

提及次數遠超特朗普首次貿易戰時期

來源：彭博社

注：標準普爾500指數和斯托克600指數財報電話會議記錄中"關税"及其同義詞的提及情況。

由於貿易形勢走向不明朗，企業不得不採取非常規措施。美國聯合航空控股公司發佈了兩份盈利預測，一份基於環境保持穩定的情況，另一份則考慮經濟衰退情形。美國另外兩大航空公司——達美航空與美國航空集團——撤銷了全年業績指引。汽車製造商梅賽德斯-奔馳集團也以關税不確定性為由撤回了2025年展望。

與此同時，JD運動時尚公司等企業高管拒絕回答有關關税的問題。

“我們現在任何表態都可能產生誤導”，JD運動首席執行官雷吉斯·舒爾茨在上月財報電話會議上對分析師們表示。

韌性科技

儘管如此，這一時期的一個亮點是科技公司表現相對強勁，尤其是估值高昂的人工智能企業。“七巨頭"公司的業績緩解了人們對關税引發利潤下滑的擔憂。在該集團已公佈業績的六家公司中，有四家提供的收入預測基本符合或超出分析師預期。谷歌母公司Alphabet Inc.未提供預測，而英偉達公司計劃於5月28日公佈業績。

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對於GW&K投資管理公司合夥人Aaron Clark而言，第一季度財報的最大啓示是AI超大規模企業的韌性，這在他看來是一個"風險偏好信號”。

在歐洲，科技巨頭的業績表現參差不齊。芯片設備製造商ASML Holding NV的訂單量令人失望，儘管該公司表示AI相關需求依然強勁。另一方面，德國軟件公司SAP SE顯示出其雲端軟件需求具有韌性，儘管貿易不確定性不斷增加。

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