前摩根大通分析師執掌台灣量化交易巨頭 年回報率達51%——彭博社
Betty Hou
UC資本每月從台北101大樓52層交易價值約83億美元的台股。
攝影師：徐安榮/彭博社不到五年間，安德烈·劉在台灣悄然打造了一家量化交易巨頭，令市場同行驚歎不已，也引發外界對其公司內部運作的好奇。
去年十月，劉的私有交易公司UC資本因公開承認是棒球買家而突然聲名鵲起——該棒球標誌着大谷翔平單賽季50支本壘打加50次盜壘的歷史性壯舉。這筆439萬美元的收購與這家神秘公司的浮出水面，都是經過精心計算的策略。
這位前摩根大通資產管理分析師接受採訪時表示，希望為UC吸引頂尖人才，並保持可與全球頂級對沖基金和交易公司比肩的回報率。根據劉向彭博新聞社展示的內部記錄，這家總部位於台北的公司自2021年從另一家企業分拆以來，年均內部回報率達到51%。
劉坦言，UC的低調作風使其在台灣招募困難，當地最優秀的年輕人才往往流向台積電和聯發科等芯片巨頭。“科技行業的吸引力實在太強了，“44歲的他感嘆道，“在許多傳統台灣家庭看來，金融投資交易算不上正經職業。”
台灣量化公司持續跑贏本土市場
UC資本自拆分以來年均回報率達51%
數據來源：UC資本(內部收益率)、彭博(台灣證券交易所市值加權股價指數)
注：2025年數據截至5月20日
劉先生希望改變這種認知。高頻交易公司正成為台灣2.2萬億美元股市中日益壯大的力量——該市場於2020年從每五秒集合競價交易模式轉為連續交易系統。過去十年間市場規模翻番，成交量激增，吸引了從城堡證券、簡街集團（在離岸市場交易台股）到本土量化基金軍團的自營交易商與做市商。
台灣還擁有全球增長最快的ETF市場之一，部分得益於投資者對人工智能與高股息股票的旺盛需求。但由於散户佔交易活動主體，整體市場仍易受情緒驅動波動，這也為量化交易者創造了大量盈利機會。
UC資本台北辦公室入口。這家自營交易公司自2021年以來年均內部收益率達51%。攝影師：徐安榮/彭博社### 市場影響力
劉先生是UC公司的唯一所有者，該公司採用多種數據驅動和算法策略進行股票、ETF及衍生品的大宗交易。“UC"發音類似中文名”優勢"，暗含卓越與競爭優勢之意。
他表示公司在借款前擁有約150億新台幣（4.97億美元）的流動資產，包括現金、股票、ETF和衍生品。這些數字掩蓋了UC的市場存在與影響力：其交易通常使用三倍槓桿，並擁有多個高頻交易策略。
據與其合作的本地券商透露，該公司能夠影響資產價格。他們表示UC行動迅速，在交易費用上極力壓價，且對延誤或錯誤零容忍。
“就交易量而言，他們是台灣最大的單一實體量化基金，“元大證券機構銷售部主管王肖恩表示。他指出UC屬於那種"衝進市場捕捉任何微小盈利機會"的投資者。
多家金融機構的交易員表示，他們儘量避免與UC進行對手交易，擔心因其操作蒙受損失。
台灣股票交易量增長情況
數據來源：台灣金融監督管理委員會
注：包含股票、ETF、ETN、權證及其他證券。2025年數據截至4月。
劉表示，UC每月交易約2500億新台幣的台灣股票，這一數據也得到了公司內部記錄的佐證。由於不管理外部資金，該公司無需持有任何證券或金融牌照。
台灣主要金融監管機構金融監督管理委員會在回應彭博新聞社詢問時表示，所有市場參與者都必須遵守證券法規和市場交易規則。
交易員們正在為盤後會議做準備。劉希望吸引頂尖人才來幫助維持與全球頂級對沖基金和交易公司相媲美的回報。攝影師：徐安榮/彭博社
UC大量交易股票、ETF和衍生品。攝影師：徐安榮/彭博社### 動盪的一週
4月7日，台灣加權股價指數暴跌9.7%，這是對特朗普總統加徵關税的極端反應，而UC交易大廳在接近中午時卻異常安靜。當地證券交易所因多隻股票觸及10%的跌停限制而實施了賣空限制，整體交易活動因此低迷。
劉對此泰然自若。前一晚，他和本地團隊已針對市場暴跌預判制定了交易策略。
“在這樣的日子裏，我們會全力進行波動性交易，比如ETF套利，”上月他身着黑色西裝、白襯衫和黑領帶，平靜地坐在台北101大廈52層的辦公室裏説道。
特朗普加徵關税後台灣股市暴跌
來源：彭博社
台灣交易所交易基金（通常由散户投資者推動）的拋售潮，導致其市場價格大幅低於基金資產淨值。
劉先生表示，UC資本通過在二級市場低價買入ETF份額，並贖回基金底層證券來利用這一大幅折價機會。 然後以更高價格在市場上賣出這些股票。
在他看來，這種交易風險極低。“市場越恐慌、波動越大，我們的操作空間就越大，”劉先生説。
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UC當天進行的另一項押注包括做空幾隻觸及10%跌停板的大型ETF，同時直接從發行商處購買所謂的反向ETF（其二級市場價格已飆升）。反向ETF的設計初衷是與指數走勢相反。
劉先生稱，觸及跌停板的ETF很可能在下一交易日繼續下跌，而觸及10%漲停板的ETF則有望上漲。
這些多樣化交易，加上一些股票期貨對沖，幫助UC緩解了當地市場創紀錄暴跌的衝擊。公司記錄顯示，台股連續三日暴跌近20%，而該公司僅出現6.1%的回撤。
反向關聯
兩隻台灣交易所交易基金的年內表現
來源：彭博社
根據公司內部文件，今年以來，UC通過交易台灣股票、ETF和衍生品實現了11%的回報率。相比之下，截至5月20日，台灣加權指數下跌了6.6%。
低調作風
儘管劉先生希望UC獲得更多關注，但他要求最近在辦公室拍攝的照片中不露臉。他幾乎沒有社交媒體存在，也很少在公開活動上發言。
劉在台灣北部的一個眷村長大。他説親戚鄰居常玩一種地下彩票式賭博遊戲，需要選號碼，這讓他從小置身於"充滿概率的環境”。他成為麻將和撲克高手，至今仍偶爾與朋友玩牌。
交易員正在開會。該公司擁有約5億美元流動資產，包括現金、股票、交易所交易基金和衍生品（未計借款）。攝影師：徐安榮/彭博社在本地大學獲得金融學位後，劉於2007年加入台北摩根大通資產管理公司擔任股票研究分析師。“我當時並不勝任工作，“他回憶自己如何為所負責的股票撰寫正面報告時説，“我沒有創造價值。”
兩年後，劉認為自己不適合基礎研究，於是轉到公司內部的亞洲量化新團隊接受交易員培訓。
2010年，30歲的他離職並找到更有經驗的台灣量化交易員張吉姆，共同創立交易公司。
二人2011年以約2000萬新台幣自有資金起步，2013年成立量化交易公司三足星資本。劉負責開發並監督交易策略與執行，張則主要管理業務和整體戰略。
張回憶説，劉作風縝密且戰術性強，會抓住每個盈利機會。“他會把每筆交易執行到極致，專注任何可能最大化回報的細節。”
到2021年公司資產暴增270倍至約56億新台幣。張表示當年因個人目標與公司願景不同，二人決定分道揚鑣。
台灣股市規模增長逾一倍
數據來源：彭博社
情緒驅動交易
劉分拆成立UC資本時帶走一名交易員、六名軟件工程師及約半數資產。他表示希望更專注於高頻交易及台灣與東南亞（包括泰國、馬來西亞和越南）的散户市場。（原公司現名吉姆量化資本，仍由張運營）
UC現有47名員工，均駐台北。該公司也交易港股，但因中國內地外資流動限制而避開A股市場。
UC能否在不同市場再現其輝煌回報仍有待觀察。“阿爾法收益始終是稀缺的聖盃，“新加坡投資公司Noviscient的首席投資官斯科特·特雷洛爾表示，該公司與新興基金管理公司和利基交易集團合作，“這種優勢大多難以永久保持。”
劉先生表示，他計劃將公司約5%的收益投入技術基礎設施和人工智能能力升級，但更重要的是需要尋找更多人才以保持領先優勢。
劉在UC的個人辦公室。他此前曾在台灣另一家量化交易公司開發並監督交易策略與執行。攝影師：徐安榮/彭博社與劉共事的數位人士稱他是位嚴苛的老闆。據透露他通常早晨7點前到崗，並常在非工作時間在羣聊中給團隊發消息。
UC交易員需參加每晚10點至10點半開始的例會（週五、週六及公共假日前夕除外），以複核次日交易策略。
劉表示，對自己和員工的高標準會讓UC顯得像高壓環境。“可以説是軍事化管理，但我們追求創新思維。”
交易員們在會後。劉先生表示，UC通過以低價在二級市場買入ETF份額並贖回基金底層證券，從而利用大幅折價獲利。攝影師：徐安榮/彭博社UC的策略主要聚焦於所謂的情緒交易，即研判其他投資者的情緒與心態。該公司交易員職位的應聘者必須閲讀理查德·塞勒所著的《“錯誤"的行為：行為經濟學的形成》，並在與劉先生面試時討論讀後感。
“從小我就相信，交易的核心在於情緒與心態的變化，”他説道。
公司工程師構建了一個模型，用於密切監控並抓取社交媒體、網絡論壇、新聞文章及相關評論區中的公開討論。他們為熱度上升的話題設置了帶有不同警戒級別的“情緒温度計”，交易員藉此識別非理性的市場行為。
今年三月，UC模型監測到關於特朗普和台積電（全球最大芯片代工廠）未來的公共討論激增，當時該公司宣佈對其美國工廠進行大規模投資。指標顯示波動性將加劇，提示做空該股或買入相關看跌期權的機會。公告發布後，台積電股價當月下跌13%。
負面情緒
台積電宣佈千億美元美國投資計劃後股價下跌
消息來源：彭博社
台灣地區地震頻發，常引發股價波動。為搶佔先機，UC公司購置地震監測儀並部署在島東部，從而能比市場其他參與者更快獲取信息。
劉先生表示，自2021年以來UC公司的夏普比率（衡量風險調整後收益的指標）平均達2.8。對沖基金能達到2至3的比率已屬優異，表明該公司承擔單位風險獲得的回報率較高。
稀世珍品
去年UC交易員提出一個觀點：人們會為稀缺性支付溢價。據劉先生透露，團隊決定將這個理念應用到因稀有而珍貴的實體物品上。
運用AI工具篩選出拍賣中的藝術品等商品清單後，他們評估了包括邁克爾·喬丹23號球衣、日本藝術家奈良美智畫作和中國古代玉器在內的多件藏品。
UC公司以439萬美元拍得大谷翔平50/50紀念棒球攝影師：徐安榮/彭博社團隊認定大谷翔平的50/50紀念棒球潛在回報率最高。該球在線拍賣平台的規則限定每次加價幅度不超過10萬美元，且禁止同一競拍者連續出價。
“這種結構極大地限制了我的下行風險，”劉説。“在最壞的情況下，我可能會將棒球賣給之前的競標者，可能承受10萬美元的損失——但上行空間是無限的。”去年，這顆棒球曾在台北101大樓公開展示，而UC正在與有意購買它的日本公司進行洽談。
劉表示，UC的下一個目標是招募8到10名暑期實習生，公司計劃每月支付約5300美元的薪酬。他們已與台灣及亞洲其他地區的大學取得聯繫，並請大學教授推薦學生參加該項目。“我認為我們行業需要新鮮血液，”他説。