特朗普關税政策如何影響澳大利亞央行降息決策：彭博澳洲播客

澳大利亞儲備銀行行長米歇爾·布洛克。

攝影師：布倫登·索恩/彭博社精彩節目不容錯過。立即關注《彭博澳大利亞播客》。。

## 彭博澳大利亞

利率將何去何從？

17:25

澳大利亞儲備銀行本週再次降息25個基點，這是今年第二次降息的同時，還成功實現了疫情後經濟危機的軟着陸，這一成就鮮有其他央行能夠達成。在本期播客中，麗貝卡·瓊斯與彭博經濟學的詹姆斯·麥金太爾探討了利率前景、特朗普關税戰可能帶來的影響，以及這一切對房地產市場意味着什麼。

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以下是經過輕微編輯的對話記錄：

麗貝卡·瓊斯：正如預期的那樣，澳大利亞儲備銀行已經下調了利率。現在的問題是，我們的央行會走多遠、多快？大家好，歡迎收聽彭博澳大利亞播客。我是麗貝卡·瓊斯。在後疫情時代的生活成本危機中，澳大利亞央行採取了比全球同行更為温和的措施來控制通脹，同時成功地將經濟保持在接近充分就業的水平，這一罕見成就引發了關於其作為應對未來危機模式的可行性的討論。但現在，隨着通脹回到目標區間，澳大利亞央行週二將其關鍵利率下調了25個基點，這是當前寬鬆週期中的第二次降息，降至3.85%。對於那些擁有浮動利率抵押貸款的人來説，這確實是個好消息。但對於其他人呢？彭博經濟學家詹姆斯·麥金泰爾今天加入我們，試圖回答這個問題。詹姆斯，很高興你能來。在最近這次會議之前，經濟數據有些複雜。你能為我們解析一下本週澳大利亞央行董事會上權衡的關鍵因素嗎？

詹姆斯·麥金泰爾：正如你所期望的任何央行一樣，澳大利亞央行對經濟數據進行了全面梳理。但關鍵的因素可能是，或者説至少我們在會議前討論的關鍵點是勞動力市場持續強勁。澳大利亞的就業市場表現出驚人的韌性。此外，CPI數據比預期強勁，但仔細看，實際上與澳大利亞央行二月份的預測一致。所以，他們在這方面給自己打了勾。另一個有趣的數據是工資數據，這個數據有點強勁。現在，我們來看，實際上這是由幾個公共部門的工資協議推動的，澳大利亞央行也指出了這一點。但在這背後，私營部門的工資，即經濟中市場的那一部分，澳大利亞央行真正影響的部分，正在繼續放緩，朝着他們希望的方向發展。所以，他們不僅僅看表面數據，還深入分析，看看經濟是否出現了他們希望的趨勢。根據他們的決定，看起來他們得到了他們想要的結果。

瓊斯：詹姆斯，這是否最終導致了某些人所謂的鴿派降息，而原本預期的卻是相反的鷹派降息？我先暫停一下，為不熟悉金融術語的聽眾解釋——在金融政策語境中，“鷹派"和"鴿派"是用來描述對貨幣政策不同傾向的術語。鷹派通常支持緊縮的貨幣政策，主張通過提高利率等手段控制通脹；而鴿派則傾向於寬鬆的貨幣政策。

麥金泰爾：我們原本預期這次會是略帶鷹派色彩的降息，因為我們認為澳大利亞央行仍會高度警惕其職責中關於通脹的部分——儘管當前通脹已有所回落。但當我們看到勞動力市場如此強勁，工資增長比預期更為活躍時，澳聯儲和我們一樣深入分析了原因。不過整體基調仍是’我們認為通脹處於可控範圍，但未來仍需審慎權衡’。這顯示澳聯儲仍強調關注通脹，而他們最終在聲明中轉向更鴿派的立場——從評論中可見一斑：央行表示通脹風險已趨於平衡，此前擔憂的通脹上行風險及經濟超預期走強的可能性，實際上已因全球貿易戰的影響而減弱消退。

因此，他們已轉變為——我們見證了這種立場的轉變——從原先對通脹持鷹派態度且高度擔憂，到現在開始略顯鴿派，更關注經濟增長和勞動力市場狀況。雖然最新勞動力數據尚未明確體現這一點，但通過澳儲行商業聯絡渠道獲得的反饋顯示，企業普遍存在不確定性，其預測模型已因美國關税影響的考量發生調整——這種影響對澳大利亞本身較小，但對我們的主要貿易伙伴衝擊更大。可以説，他們確實已轉向更擔憂經濟增長的立場。這也意味着，我們認為其政策傾向更趨鴿派，預示着未來會有更多降息舉措。

瓊斯：我想就你剛才提到的深入探討。當前特朗普的政策正在全球引發不確定性，週二利率決議後的新聞發佈會上，米歇爾·布洛克也特別提及關税問題。詹姆斯，根據她的表態，特朗普發動的貿易戰對本週決策影響有多大？或者説，相比安東尼·阿爾巴尼斯出人意料的壓倒性勝選等國內因素，國際局勢的影響是否被弱化了？

麥金泰爾：確實，決策始終需要權衡多方因素，且這種權衡會隨即時形勢變化。假設澳儲行會議恰巧安排在大選後不久召開，而當時中美尚未達成協議，貿易領域存在極大不確定性，市場可能已遭受重創——這種情況下他們或許會如討論的那樣選擇激進降息50個基點。但布洛克明確指出，當前國內經濟狀況本身就足以支持降息，而特朗普關税局勢原本可能推動他們邁出更大步伐。所幸貿易戰暫時休兵，加上市場信心略有恢復，極端貿易風險暫時消退（儘管仍需觀察90天談判期結果），最終促使本次僅降息25個基點。但潛在風險確實存在，一旦局勢惡化，澳儲行必將採取更大力度的寬鬆政策。

瓊斯：這很大程度上是一場關於已知與未知的遊戲，對吧？因為我們確實知道澳洲聯儲（RBA）這些公告的日期是確定的，我們也確實知道剛剛結束的聯邦大選日期，但可以説其他事情就不那麼容易掌控了。詹姆斯，現在讓我們快速聽一下米歇爾·布洛克行長的講話。她在週二的新聞發佈會上就消費者問題發表了一些有趣的觀點，我們來快速聽一段。澳洲聯儲行長米歇爾·布洛克：我們的預測中其實已納入了降息因素。根據預測，消費將會回升，這源於家庭可支配收入（實際家庭可支配收入）正在增長——這不僅反映了當前工資上漲和通脹大幅回落，也反映了利率正在下降。因此我們確實預期消費會回升，雖然回升速度比我們預期的稍慢，家庭仍保持謹慎。

那麼詹姆斯，這些言論與她四月份利率決議後的表態有所不同，對吧？尤其是我們剛才聽到的關於消費者信心的部分。你怎麼看？

麥金泰爾：我的觀點是——如果回顧的不只是四月，還包括二月甚至去年年底——當我們思考澳洲聯儲對經濟的判斷時，2025年將是經濟增長在2024年低迷後開始加速的一年。但這一復甦的關鍵驅動力之一是消費者支出的回升。然而我們看到的第一季度零售銷售、零售貿易和家庭支出數據，表現並不如預期強勁。雖然二月份的降息現在產生重大影響還為時過早，但我們確實注意到澳洲聯儲已在調低消費者支出預期。人口增長比三個月前略低可以理解，但經濟中確實缺乏消費動力。貿易和關税的不確定性打擊了信心，這是可能傳導影響的渠道之一。如果澳洲聯儲對消費者未能如預期般打開錢包感到擔憂，這説明他們對經濟前景的信心有所減弱或動搖，這可能會促使他們在利率政策上採取更積極的應對措施。

瓊斯：目前市場預計今年年底前會有三次降息。詹姆斯，你認為這會對國家住房危機產生什麼影響？房價會繼續不斷上漲嗎？

麥金泰爾：嗯，加上已經實施的兩次降息，若市場預期準確且澳儲行年底前共降息五次，那麼累計降幅將達到1.25個百分點——在短期內這是相當大幅度的寬鬆政策，這將直接影響民眾的借貸能力。是的，這意味着購房者的購買力將增強，而住房存量（雖然我們在加快供應但速度仍不足）保持不變。這是個簡單的等式：房價將持續攀升，形勢會進一步惡化。我們將看到，悉尼、墨爾本等原本可負擔性就已吃緊的市場——這些地區買家此前已接近承受極限，房價增速相對温和——可能會率先受益，因為人們能夠承擔更高額度的貸款來購置房產。但最終，這種效應會蔓延至珀斯、阿德萊德、布里斯班等其他房價較低的首府城市。隨着澳儲行持續降息，這些地區本已強勁的增長勢頭可能會獲得額外助力。這就是支撐整體經濟時不得不面對的困境：降低借貸成本意味着人們能貸更多款，進而推高資產價格。但為了確保消費支出保持強勁、商業投資回升，並緩衝海外衝擊對整體經濟的影響，我們只能接受這種權衡。

瓊斯：米歇爾·布洛克經常提到，她和澳大利亞儲備銀行（RBA）僅有一個工具可以影響經濟。但詹姆斯你剛才提到，隨着降息措施的實施，Z世代、千禧一代以及澳大利亞尚未進入房產市場的年長者，如果未能準確把握時機，購房將變得更加困難。

沒有人比你更仔細研讀行長米歇爾·布洛克的每一句話了，詹姆斯。那麼請告訴我，董事會下次會議（將在7月舉行）前，他們會關注哪些關鍵指標來幫助他們做出決策？

麥金泰爾：國內方面最關鍵的是勞動力市場和通脹數據。雖然我們也會獲得一些GDP數據，但通過即時追蹤（尤其是RBA重點關注的消費者領域）已能基本掌握經濟走勢。真正需要關注的是：勞動力市場是否依然堅挺？出現了多少疲軟跡象？通脹情況如何？我們只會獲得5月份的部分月度指標，完整的季度數據要等到8月會議才能掌握。這些都是國內核心關注點。不過當信心可能受到衝擊時——無論是股市信心及其帶來的財富效應，還是國內外不確定因素對企業與消費者信心的打擊——都會影響決策。RBA擔憂的不僅是國內形勢。例如中美貿易休戰曾讓50個基點的降息計劃擱淺，若局勢惡化、貿易爭端再起，或是未來幾周美國財政狀況引發債市動盪，都可能促使RBA在7月進一步降息。我們原本預測RBA今年會分兩次（8月和11月）緩慢降息共50個基點（市場預期為75個基點），但若出現重大沖擊導致不確定性加劇，並侵蝕商業信心，RBA可能會提前在7月追加一次降息。

瓊斯：總結一下，本月澳大利亞儲備銀行（RBA）展現出降息意願並更透明地披露決策思路的做法值得肯定。這些決策並非相互排斥。RBA的決策不可能脱離全球地緣政治和其他經濟體的影響。我們仍不清楚他們降息的幅度與速度。但詹姆斯，從你的視角來看，RBA的措辭表明其正密切關注事態發展。若形勢惡化，他們將立即介入以減輕衝擊。雖然我們討論經濟時總難免悲觀收尾——這點我很理解——但這次讓我們儘量積極些。詹姆斯，用你的水晶球預測下，七月的下次會議會降息還是按兵不動？

麥金泰爾：是啊，無論是水晶球還是樂觀預測都顯示，只要不出現重大動盪，經濟保持平穩運行，RBA就能維持現狀，等到八月全面評估時再實施下次降息。積極的經濟前景意味着增長持續，勞動力市場保持韌性——4.1%的失業率仍處驚人低位且趨勢向好，住宅供應有所改善。雖然房價會小幅回升，但RBA能夠透過現象看本質：當前政策仍屬緊縮，我們需要逐步鬆開經濟剎車。因此七月按兵不動，八月降息是我們的基準預測。不過若他們觀察到後視鏡裏（儘管不願直視）的全球經濟陰雲密佈，也可能踩下油門，為我們爭取應對風暴的最佳機會。