《如何在“臨終清醒”中退出美股：梅林談錢》——彭博社

攝影師：邁克爾·內格爾/彭博社臨終清醒。這個短語用來描述臨終病人在死亡前短暫出現的看似康復狀態。它往往給即將失去親人的家屬帶來不理性的希望。策略師比爾·布萊恩認為這就是本週美國股市上演的情景。經歷數月動盪後，標普500指數年內幾乎持平，這讓許多投資者認為一切或許會好轉。

但清算終將到來。現實是：關税亂局、債券市場持續承壓、滯脹風險以及依然高企的估值意味着若你尚未將資產分散到美國以外市場，現在確實該行動了。（當然並非所有人都認同這一分析，可收聽本期《梅倫談金錢》中埃德·亞德尼更樂觀的市場展望。）

即便你仍堅信美國市場是當下乃至永遠的最佳選擇，鑑於其他地區悄然興起的多個牛市，也應當適當進行對沖。

或許你想要一點歐洲元素：稱之為低調可能有些牽強，但DAX指數今年跑贏標普500指數20個百分點仍相當可觀。或者你更青睞波蘭？得益於快速增長的經濟、合理估值和股息提升，該國股市今年已上漲29%。也許你想增持中國資產（畢竟中國佔全球GDP的20%）？而今年誰又願意錯過拉丁美洲呢？墨西哥市場年內漲幅已達17%。

考慮到這些，你可能想知道如何通過單一投資工具實現多元化配置。如果是這樣，你的第一站很可能是選擇一隻優質的全天候交易所交易基金(ETF)，比如跟蹤MSCI全球指數的產品。

但問題在於：這並不能真正實現分散化投資。你仍將持有71%的美國資產，前五大持倉依然是美國科技巨頭。最終你的投資組合仍以美國為中心且估值高昂。中國、整個拉丁美洲甚至德國，都被淹沒在指數概況中那個"其他，13.32%“的類別裏——這完全像是去年的配置方案。

沃倫·巴菲特攝影師：Johannes Eisele/AFP那麼該如何調整（假設你不想完全拋棄美國市場，否則可以考慮這個方案）？本週我首先研究了一款與眾不同的全球ETF：跟蹤MSCI ACWI GDP加權指數的產品。五月堪稱沃倫·巴菲特月（他剛剛宣佈退休），而這位投資大師最推崇的估值方法之一，就是通過股市總市值與其代表經濟體GDP的比率來判斷市場是否昂貴。以下是他的觀點：

“如果股市市值與經濟產出的百分比關係降至70%或80%區間，買入股票可能會為你帶來豐厚回報。若該比率接近200%——如同1999年和2000年部分時期（互聯網泡沫）那樣——你就是在玩火。”

需要説明的是，當前美國的這一比率約為200%。接下來看該指數，它覆蓋23個發達市場和24個新興市場，其投資權重並非基於相關市場規模，而是依據該國GDP規模。

過去十年間，投資以美國為主導的市值加權版本會更好——截至4月的十年期年化回報率為6.69%。而GDP加權版本僅為3.76%。前者在五年和十年週期中也均佔據明顯優勢。

但觀察最近一年數據會發現有趣轉變：市值加權回報10.17%，GDP加權回報11.65%。今年截至4月的數據更明顯：市值加權-0.93%對比GDP加權5.12%。

對傾向價值再平衡的投資者還有更多好消息：GDP加權版本提供2.59%的股息率和15.78倍市盈率，而市值加權版本僅為1.95%和20.24倍。你或許還會發現這種超額收益並非特例。1988至2010年間，GDP加權指數每年跑贏市值加權指數2.7%。如今看來難以置信，但歷史確實如此。

認為美國市場已經完蛋了？亞德尼研究公司的埃德·亞德尼建議你再想想。壞消息是，據我所知目前確實沒有追蹤該指數的ETF。好消息是——完全可以有！這正是推出巴菲特品牌金融產品的絕佳機會。財富密碼不就藏在這裏？或許你就是那個天選之人？歡迎聯繫我們。

不過並非所有人都痴迷於GDP加權指數。當前這種指數配置可能仍讓你持有過多科技股——在國家權重內部，個股仍按市值加權。因此前五大持倉依舊是美國科技巨頭。同時中國佔比可能也偏高——亞德尼仍認為該市場不具備投資價值。

接下來看看另一個選擇：追蹤MSCI全球等權重指數的ETF（這不是商業建議——這類產品真實存在）。該指數覆蓋全球23個發達市場，最終配置約40%在美國，15%在日本，英國和加拿大各佔6%（順帶一提，這兩個市場包含全球估值最低的部分股票）。

十大持倉會在兩次再平衡之間因個股漲跌而變動（四月底時前十名中已無美國公司！）。但每次再平衡時，每隻股票都會恢復等比例持有。因此最終會形成輕微的價值傾向，相比市值加權指數更不易受動量效應綁架（不會因股價上漲就增持某公司）。

瑞安航空控股公司首席執行官邁克爾·奧萊利攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社市值加權指數在過去十年、五年和三年中依然表現更優。但兩者近12個月持平，而截至四月底等權重指數勢頭正勁：上漲5.37%對比-0.77%。若美國市場正從"終期清醒"轉向長期估值均值迴歸（生命的另一必然），或許前者是更佳選擇。

附：關於分散投資——隨着赴美旅遊斷崖式下跌，我上週提到擔心墨西哥本月會過於擁擠。現在也該擔憂歐洲了。瑞安航空CEO邁克爾·奧萊利表示：“由於歐洲人認為在美國得不到合理接待，他們似乎都在國內度假，導致我們正在提價。”

梅林·薩默塞特·韋伯是彭博英國財富的特約編輯。歡迎您的反饋。

本週財經世界動態

• 彭博觀點：猜猜哈佛私募基金最終會流向何方？
• 彭博觀點：加密貨幣犯罪是未來，銀行搶劫已成歷史。
• 特朗普"美妙"税改法案對您財富的影響。
• 特朗普考慮將私募基金引入401(k)退休計劃。
• 希臘（並非）日本的熱門話題。

值得關注的三件事

保姆國家：經濟事務研究所持續追蹤歐洲監管蔓延趨勢，根據各國對民眾生活方式選擇（如飲食、駕駛和吸煙等）的干預程度進行排名。嚮往自由者不妨選擇意大利、盧森堡和德國——同時避開英國和愛爾蘭。

鉑金：貴金屬市場中，黃金白銀最為人熟知。這有其道理——貴金屬主要有三大用途：珠寶製作、工業應用和價值儲存。但鉑金同樣珍貴，且近期漲勢強勁。或許您該考慮配置？金錢蒸餾作者約翰·斯特佩克將為您解讀。

偽裝成資產的負債：這類情況並不少見。想想分時度假房產或最糟糕的退休公寓——你很難甚至無法將其脱手，但只要持有它們，你就得持續支付無法逃避的費用。現在這個行列可能迎來新成員：私募股權。如果你無法出售某項資產卻要持續支付持有費用，甚至可能需要追加資金才能保住現有股權，這究竟算資產還是負債？顯然值得深思。零售投資者應當好好考慮這個問題。

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