私募股權巨頭KKR意外捲入英國股市爭奪戰——彭博社

Chris Hughes

市場影響。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社KKR集團近期收購一家陷入困境的英國房地產公司的交易，最初因在美國關税風波中達成而引人注目。如今面對國內競標者的反擊，這宗由美國主導的收購案已成為倫敦股市向私募股權和外資收購屈從的情感象徵。英國本土競標者可能處於劣勢，但當前局勢讓人聯想到英國市場的阿金庫爾戰役時刻。

Assura公司於四月接受了KKR16億英鎊（22億美元）的收購要約，這是典型的英國上市公司私有化案例。這家專注於醫院和外科診所的房地產公司，其長期增長潛力顯而易見。然而其股價長期低於淨資產值(NAV)，使其容易成為收購目標。去年八月管理層過度擴張收購醫院資產組合並選擇部分股權支付後，該股更成為對沖基金做空的目標。

彭博社觀點歐洲央行今夏應保持貨幣政策靈活性將普京視為瘋子的想法既荒謬又危險混亂局面在印尼暫歇中國談團結，但北京利益永遠優先KKR的基礎設施基金擊敗了Assura上市同行Primary Health Properties公司(PHP)的競爭，最終以溢價32%股價且匹配淨資產值的價格達成交易。這符合英國中型企業收購的常態：即便支付了常規的市場溢價，收購方仍能以接近公允值的價格獲取資產。

這家美國收購公司在金融生態系統中只是履行其職責，鑑於Assura公司獨立戰略融資能力的不確定性，其董事會默許收購是明智之舉。與KKR（及其合作伙伴Stonepeak Partners LP）握手言和也促使PHP提出了嚴肅的反提案，目前正在評估中。

情緒激烈程度遠超這筆相對小型交易所預期的水平。極不尋常的情況確實可能發生——由於投資者認為目標公司與上市同行合併後，作為倫敦上市公司前景更佳，已達成協議的英國私募交易可能流產。

渴求私募注資的醫療保健股

KKR對Assura的收購要約出現在其股價跌至2014年水平之際

資料來源：彭博社

這一事件的背景是倫敦市場持續遭遇企業外流。就在本月，DoorDash公司同意收購外賣配送企業Deliveroo，後者曾被吹捧為英國科技界下一顆新星。上週，霍尼韋爾國際同意收購化工企業莊信萬豐大部分業務。倫敦培育和發展企業的能力正受到質疑。

這也讓人想起2014年，當時英國機構投資者與私募行業的關係因另一原因陷入緊張。據報道，貝萊德集團曾抱怨當時首次公開募股質量低下，這些資產往往源自槓桿收購。

如果一家願意以股票支付的國內買家擊敗了現金收購要約，這對英國市場來説將是一次極好的公關宣傳。創建一個規模更大、流動性更強的房地產股票將推動整個行業的發展，並有助於解決其全球知名度不足的問題。雖然反對KKR的專業投資者和分析師們阻止現金收購存在既得利益，但對倫敦而言，更廣泛的意義上這裏存在利害關係。

但這項交易需要基於其實際價值而非愛國情懷來決定。KKR提供了確定性——其報價價值100%透明，且不存在PHP競爭提案面臨的監管障礙。在價格相近的情況下（截至週二收盤價），私募股權"手中之鳥"通常難以被撼動。

問題在於當前形勢並非孤立存在。投資者需要將KKR支付的現金進行再投資。他們會如何操作？假設他們希望持有英國醫療保健房地產，就會用這筆資金購買PHP股票。接受PHP自身收購要約中的股票加現金組合，似乎是更簡潔的實現方式。KKR迅速抨擊PHP提案將催生一個槓桿率更高、財務風險更大的企業，需要出售資產來安撫反壟斷機構。但協同效應潛力與未來降低的借貸成本將抵消這些風險，使PHP仍具競爭力。目前競購戰遠未結束。

各方都不應過度感情用事。Assura的職責是為股東爭取最優交易，同時考量任何交易對英國國民醫療服務體系的影響。其使命並非提振倫敦證券交易所。若當前競購角力最終促成真正壓倒性的私募收購報價，導致又一家企業退市，這未嘗不是可接受的結果。

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