瑞秋·裏夫斯的養老金"超級基金"能否提振英國經濟？——彭博社

風能和太陽能行業可能吸引更多英國養老金資金。來源：彭博社投資水平低下是英國經濟十多年來增長乏力的原因之一。那麼，將更多國民養老儲蓄引導至生產性投資，還有什麼比這更明智的做法呢？

新工黨政府的做法是將英國勞動力1.3萬億英鎊（1.6萬億美元）的退休儲蓄集中到一系列"超級基金“中。財政大臣雷切爾·裏維斯希望通過創建更少、更大的實體，釋放更多私人資本來支持基礎設施項目和初創企業。

她甚至賦予自己強制養老基金投資國內經濟的權力——這一舉措遭到投資經理的強烈反對，他們認為選擇儲蓄去向是客户的專屬權利。

英國政府為何改革養老金制度？

英國的養老金體系是全球最分散的之一，8000多隻基金分佈在不同類型中：承諾固定收入的確定收益計劃；支付取決於投資回報及僱員和僱主供款額的確定繳費計劃；以及為市政僱員設立的地方政府養老金計劃。

政府官員認為，英國養老金行業本可以為支持本國企業做得更多。據新金融智庫數據，英國養老基金僅將4.4%的資產配置於英國股票，而世紀之交時這一比例曾超半數。這一轉變始於政府出台新規，強制養老基金經理公開投資策略及履行未來義務的計劃，促使他們將更多投資轉向更安全的政府債券。

與澳大利亞、加拿大等國的同行相比，英國養老基金對私募股權和基礎設施資產的投資比例較低，這些國家的基金更為集中且規模更大。這使得它們有更多空間投資高風險資產，而不會危及客户資金。

雷切爾·裏夫斯在養老金方面提出了什麼建議？

裏夫斯正計劃通過立法，將英格蘭和威爾士的86個地方政府養老金計劃合併為六個巨型基金，預計到2030年這些基金資產將達到5000億英鎊。財政大臣還計劃整合約60個所謂多僱主固定繳款計劃持有的8000億英鎊資產。

這種整合有什麼好處？

政府估計，這些改革可能釋放約800億英鎊用於基礎設施、初創企業和被稱為規模擴張的快速增長企業的投資。

資產合併可以降低管理小型基金的相關費用和行政開支。更大的基金也更有能力吸引具有專業知識的投資組合經理來監督更復雜的投資。

根據政府數據，2015年啓動的地方政府養老金計劃早期整合實現了每年1.8億英鎊的節省。擴大後的實體顯著增加了對私募市場資產的投資*——*即那些未在公開交易所上市的資產——英國和全球基礎設施資產從不到10億英鎊增長到約270億英鎊。

政府會強制養老基金增加在英投資嗎？

是的。政府已確認將在養老金計劃法案中"保留權力”，為私人市場投資"設定具有約束力的資產配置目標"。同時計劃從公務員固定收益計劃中為"地方投資重點"籌集275億英鎊資金。

5月，17家大型養老金機構自願承諾通過英國私人市場配置至少5%的資產。但強制投資的前景已引發倫敦金融城投資經理們的不安。包括英傑華集團CEO阿曼達·布蘭克在內的簽約方高管公開反對該計劃，強調養老基金負有受託責任，必須維護客户最佳利益。

這會促進英國投資嗎？

國家基礎設施委員會指出，為實現"經濟地理再平衡、履行氣候義務、提升抗風險能力及改善自然環境"，英國需將私營部門投資從過去十年的300-400億英鎊提升至2030-2040年代的400-500億英鎊。

因此，如果政府僅能實現潛在800億英鎊額外投資中的一小部分，也可能對國家的經濟表現產生影響。

但養老基金最終會向國內企業投入多少資金，將取決於政府實際運用其強制權力的程度，以及這些投資的吸引力。根據養老金與終身儲蓄協會的説法，包括政府產業戰略和規劃改革在內的政策舉措，對於確保可投資資產的持續供應至關重要。

哪些行業可能獲得更多投資？

養老金與終身儲蓄協會整理了一份需要投資並能吸引更多養老基金資金的行業清單：

• **能源：**風能、太陽能和核能投資，以支持脱碳並降低國家的能源開支
• **供熱與建築：**提升建築能效標準，擴大節能熱泵市場規模
• **老年住房與社會護理：**建設和改善住房，以滿足老齡化人口的需求
• **社會住房：**解決經濟適用房短缺問題
• **交通：**鐵路、航運和航空基礎設施升級，支持電動汽車的普及
• **人工智能：**加速AI和數字技術的採用，到2030年可能為英國經濟產出增加5200億英鎊

這對人們的養老金可能意味着什麼？

政府表示，這些變化將意味着退休人員獲得更大的養老金儲蓄，通過合併為超級基金，普通收入者預計在退休時將多獲得6000英鎊。

私募市場投資也有望提高回報，儘管幅度不大。政府精算部門估計，在扣除費用後，5%的私募股權配置在30年內可能僅使普通收入者的最終養老金儲蓄增加1%，即3000英鎊。

然而，很難衡量政府強制基金經理將更多客户資金投入英國企業——尤其是那些股票未在公開市場交易的企業——對投資回報的影響。

在線養老金提供商Pensionbee Group Plc英國首席商務官Lisa Picardo表示，私募市場投資的回報可能“不透明，成本可能很高，流動性有限。”

英國Mercer首席執行官、協議簽署人之一Benoit Hudon在5月份表示，新安排將因投資者同時競購相同的私募市場機會而產生財務風險，這將“對供需產生不平等的影響”。

頗具諷刺意味的是，一些英國資產管理公司已要求政府強制養老基金增加對英國上市股票的投資，以提振倫敦低迷的股市。目前尚無跡象表明政府正在認真考慮此舉。不過，在倫敦證券交易所另類投資市場（AIM）和Aquis成長市場上市的小型企業股票，現在也被納入簽署自願協議的養老金提供方的私募市場配置目標。

其他養老金改革是否在醖釀中？

政府將允許為部分英國最大僱主服務的固定收益養老金計劃動用盈餘資金，將其重新投入核心業務並提高成員福利。

據Van Lanschot Kempen稱，這些基金持有的資產比承諾支付給退休人員的金額至少多出3000億英鎊，未來十年可能增長至1萬億英鎊。這家財富管理機構表示，其中大部分資金可用於投資國家生產性資產，且不會對養老金領取者構成任何風險。

政府還計劃開展審查，以確保英國民眾為退休儲蓄足夠資金。專家建議政府可能提高對僱主和僱員的最低養老金計劃繳款要求。

根據養老金提供商鳳凰集團控股有限公司的估算，將這一比例從目前員工年薪的8%提高到12%，每年可為該行業額外帶來100億英鎊。更大的養老金池將意味着更多的投資，即使投資於英國的比例保持不變。