SEC的加密貨幣困惑加深，新一代ETF測試監管極限——彭博社

華盛頓特區美國證券交易委員會總部印章攝影師：丹尼爾·霍伊爾/彭博社一系列追逐收益的新型加密貨幣基金正迫使美國證券交易委員會直面其監管框架中未解決的漏洞，而此時特朗普政府正在放鬆對數字資產的監管。

當前的爭議焦點集中在REX金融和Osprey基金兩家ETF公司提出的基金提案，這些基金允許投資者通過部署以太坊和Solana代幣來幫助驗證區塊鏈交易（這一過程稱為質押）以獲取收益。兩家公司表示上週已通過SEC初步註冊審核，但該機構工作人員當晚卻採取了罕見舉措提出反對意見。工作人員警告稱，這些產品可能不符合聯邦法律對投資公司的認定標準，這引發了關於加密貨幣投資領域監管的更廣泛問題。

SEC工作人員指出，要符合投資公司的定義，企業必須主要投資於證券。這在數字資產領域成為難題：目前對於哪些加密活動會觸發證券法、哪些不會，尚未有明確界限。

“當ETF通過質押產生收益時，它們可能開始符合《投資公司法》下傳統投資公司的定義——尤其是當投資者依賴他人管理努力來獲取這些回報時，”亞當·加納説道，他是加納·温斯坦律師事務所的執業律師。“然而這類ETF正在測試投資公司定義的邊界，而SEC正在發出矛盾的信號。”

加納補充説，“僅僅因為你加入了一些股票，並不意味着SEC會視而不見。”

SEC、REX和Osprey拒絕置評。REX的總法律顧問早些時候表示，公司預計能滿足SEC的質詢。

加密貨幣行業長期辯稱，許多代幣並非證券，不應受SEC規則約束。在特朗普任內，該機構似乎對這些論點持開放態度，其新任主席保羅·阿特金斯是數字貨幣的支持者。SEC工作人員指引表明，迷因幣和穩定幣可能不屬於證券定義範疇。

就在5月29日，工作人員表示聯邦證券法通常不適用於質押活動——這使企業在嘗試推出創新產品時的監管局面進一步複雜化。

美國消費者聯合會投資者保護主任科裏·弗雷爾表示，這些零散的聲明造成了政策不一致。

曾擔任美國證券交易委員會前主席加里·詹斯勒（加密貨幣行業經常嘲諷的對象）高級顧問的弗雷爾説：“證交會和行業不能在對他們方便時將加密資產視為證券，在想要更寬鬆監管時又不將其視為證券。”

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問題的核心是所謂的豪威測試，該測試源自1946年最高法院的一項裁決，至今仍決定着證券分類。根據該測試，如果投資者出資是基於他人管理努力所產生的預期，則該資產可被視為證券，從而屬於美國證交會管轄範圍。比特幣通常被視為商品，但以太坊和Solana等其他代幣的地位則不太明確。

美國證券交易委員會（SEC）加密貨幣工作組負責人、委員海絲特·皮爾斯罕見地公開強調，SEC工作人員對擬議基金是否符合定義提出了質疑。

“我也有同樣的疑問，“皮爾斯在X平台的帖子中寫道。

唐納德·特朗普在競選連任期間大力支持數字資產行業，承諾將美國打造為”全球加密貨幣之都"。自重返白宮以來，他建立了比特幣國家儲備，任命了”加密貨幣沙皇"，並在華盛頓為模因幣愛好者舉辦了私人晚宴。

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近期多家公司成功解決了SEC對創新產品提出的疑慮。今年早些時候，SEC工作人員在道富集團與阿波羅全球管理公司旗下全球首隻私募信貸ETF上市數小時後，就基金流動性和估值合規問題提出警告，相關公司隨後採取了整改措施。

加密貨幣高管們樂觀地認為，美國監管機構最終會批准質押型ETF。

“他們採取了循序漸進的方式——先是期貨ETF，然後是現貨ETF，希望接下來是質押型ETF，“Bitwise資產管理公司首席投資官Matt Hougan表示，該公司去年收購了一個以太坊質押平台。“我希望我們能很快到達終點線。”